快手W(1024.HK)2023Q4财报点评：利润表现超预期，2024年广告及电商有望保持强健增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：尹芮S0350522110001yinr@ghzq.com.cn[Table_Title]利润表现超预期，2024 年广告及电商有望保持强健增长——快手-W（1024.HK）2023Q4 财报点评最近一年走势相对恒生指数表现2024/03/22表现1M3M12M快手-W12.5%-5.1%-3.8%恒生指数2.2%1.5%-12.4%市场数据2024/03/22当前价格（港元）49.0052 周价格区间（港元）38.40-72.50总市值（百万港元）222,971.02流通市值（百万港元）222,971.02总股本（万股）435,065.41流通股本（万股）435,065.41日均成交额（百万港元）2,732.11近一月换手（%）11.09相关报告《快手-W（1024.HK）2023Q4 财报前瞻：大促带动电商业务强劲增长，运营效率提升加速利润释放节奏（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2024-01-21《快手-W（1024.HK）2023Q3 财报点评：电商及广告强劲，盈利能力持续提升（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-11-22《快手-W（01024）点评报告：快手双 11 预售 GMV同比增长 84%，大促发力有望驱动电商及广告业务增长（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——事件:3 月 20 日，公司公告 2023Q4 季报，实现营收 325.6 亿元（YoY+15.1%，QoQ+16.5%），营业利润 36.22 亿元，净利润 36.12 亿元，经调整净利润 43.62 亿元。公司 2023 年全年实现营收 1134.7 亿元（YoY+20.5%），营业利润 64.31 亿元，净利润 63.99 亿元，经调整净利润 102.71 亿元。我们的观点：1、 运营情况：持续优化用户增长策略和算法，2023Q4 平台用户数据保持稳健增长，MAU 达 7.00 亿，DAU 达 3.83 亿，日活跃用户日均时长 124.5 分钟，保持高用户粘性。2、主要财务指标分析：营收稳健增长，毛利率同比继续优化，Q4经调整净利润达 43.62 亿元，好于市场预期，经调整净利率同比显著改善至 13.4%，盈利能力持续提升。3、线上营销服务：2023Q4 同比增长 20.6%至 182 亿元，内循环保持强劲增长，“全站推广”、智能化托管等产品提升了商家投流意愿与效果；外循环广告持续增长，线索全自动营销产品和 AIGC 赋能智能化投放。4、直播业务：2023Q4 同比持平在 100 亿元，在全球各大区域深耕本地拓展经营，推进新内容、新互动、新玩法，持续挖掘并培育优质直播内容和直播，以“直播+”模式赋能传统行业，快聘与理想家业务稳步发展。5、其他业务： 2023Q4 同比增长 36.2%达 43 亿元，电商 GMV 同比增长 29.3%达 4039 亿元，月均买家数量超 1.3 亿，超过 100 万经营者参与了双十一大促，月均动销商家数同比增速超 50%，品牌商品持续增长，同时泛货架电商占比超 20%；海外业务整体经营亏损同比减少 63.2%，环比经营亏损进一步收窄。盈利预测和投资评级考虑公司广告及电商业务增长强劲、单用户变现效率持续提升、降本增效稳步兑现，我们上调公司盈利预测，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023-11-02《快手-W（1024.HK）2023Q3 财报前瞻：商业化效率稳步提升，利润环比继续增长（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-10-20《快手-W（1024.HK）2023Q2 财报点评报告：核心业务高质量增长，利润加速释放，经营效率持续提升（买入）*数字媒体*陈梦竹，尹芮》——2023-08-27预计公司 FY2024-2026 营收分别为 1277/1456/1627 亿元，经调整归母净利润分别为 168/255/321 亿元，对应 PE 分别 12/8/6X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行 SOTP 估值，2024E 目标市值 3197 亿元，Target Price73 元、81 港元，维持“买入”评级。风险提示活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）113470127746145581162668增长率(%)20131412经调整净利润（百万元）10271168262552732143增长率(%)255645226经调整每股收益（元）2.363.875.877.39ROE(%)13182631EPS2.363.875.877.39P/E18.8911.537.606.04P/B3.952.782.442.18P/S2.061.711.521.33资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所单位人民币，换算汇率为 3 月 22 日实时汇率 1 港元=0.91 人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：3 月 20 日，公司公告 2023Q4 季报，实现营收 325.6 亿元（YoY+15.1%，QoQ+16.5%），营业利润 36.22 亿元，净利润 36.12 亿元，经调整净利润 43.62亿元。公司 2023 年全年实现营收 1134.7 亿元（YoY+20.5%），营业利润 64.31亿元，净利润 63.99 亿元，经调整净利润 102.71 亿元。我们的观点：1. 运营情况：持续优化用户增长策略和算法，2023Q4 平台用户数据保持稳健增长，MAU 达 7.00 亿，DAU 达 3.83 亿；日活跃用户日均时长 124.5 分钟，保持高用户粘性。2023 年第四季度，快手优化用户增长策略、用户需求洞察的场景建设以及优化算法对用户兴趣的探索；用户增长方面，通过优化各渠道的增长效率，使得单位新增用户的获客成本同比继续下降；内容消费方面，快手星芒短剧上线短剧总量近千部，引入数万部第三方付费短剧，每日观看 10 集以上的重度短剧用户达9400 万，同比增长超 50%；搜索业务方面，通过完善“看后搜”场景的建设，并在搜索结果的排序中增加社交关系和有用性内容的权重，提升用户搜索渗透率和搜索体验，月均使用快手搜索的用户同比增长超 16%，搜索营销服务收入同比增长近 100%。2023 年第四季度，快手应用的平均日活跃用户（DAU）达到 3.83 亿，同比增长4.5%；平均月活跃用户（MAU）达到 7.00 亿，同比增长 9.4%；快手应用的每位日活跃用户日均使用时长达到 124.5 分钟。图 1：公司季度用户数据资料来源：公司财报，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分42. 主要财务指标分析：营收稳健增长，毛利率同比继续优化，经调整净利润达 43.