每日宏观动态：美国国债年度发行量创纪录

宏 观 研 究 2024.03.26 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 每日宏观动态 美国国债年度发行量创纪录 #海外市场每日动态 20240325 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《欧元区制造业 PMI 仍疲软》2024.03.22 《美国 2 月新屋开工超预期》2024.03.22 《日央行告别负利率时代》2024.03.21 《市场热点轮换 》2024.03.21 《沪指探高回落》2024.03.20 《原油价格上涨推升市场对滞胀的担忧》2024.03.18 1.全球 PMI 的低谷或已过去：全球采购经理人指数 (PMI) 的低谷已经过去，表明全球制造业和大宗商品需求即将改善。 2.改善供应链的讨论增多：与疫情前的水平相比，电话中提及供应链的次数仍然较多，但大部分讨论都集中在企业如何在疫情时代的瓶颈之后改善供应链。 3.大型 TMT 股票估值未见泡沫：尽管对 AI 的乐观情绪高涨，但大型TMT 股票的长期增长预期和估值远未达到“泡沫”区域。 4.黄金的资金流动：截至上周，黄金基金出现 2023 年 5 月以来最大的单周资金流入（+11 亿美元）。 5.美国居民的家庭资产配置：家庭将 48%的金融资产配置为股票，与2000 年 3 月达到的历史最高股票配置水平相当。 6.经济意外的市场波动&美债的影响：本轮周期中，市场对经济数据异常敏感，不过近来经济“意外”对市场的波动已从高位回落至平均水平，预计将继续稳定。其中，海外债券市场对美国经济数据的敏感度自 2020 年以来普遍上升，这一影响可能源于经济增长和通胀预期，或通过美债对全球利率的影响。 7.激增的美国债务：美国国债年度发行量自新冠疫情以来几乎翻倍，达到创纪录的 23 万亿美元，引发投资者的担忧。尽管如此，国债需求依然强劲，但投资者和监管机构正密切关注市场动态及其对金融系统的潜在影响。 8. 美国赤字融资：美国已将其赤字融资转向短期债券发行，市场大多将这与 2023 年 10 月以来长期国债收益率的下降联系起来。G10 中没有国家接近这种转变，加拿大最相似，但债务发行量要小得多。 9. 美国页岩气：美国页岩并购热潮结束，石油产量急剧下降。 10. 共和党众议院优势微弱：2022 年 11 月共和党赢得众议院控制权后，面临的问题是如何在历史上最小的多数优势下进行治理。到目前为止，共和党仍需要依赖民主党通过重大立法。众议院的分裂使得民主党在通过关键法案时拥有更大的影响力。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1：全球采购经理人指数 (PMI) 的低谷已经过去 资料来源：S&P Global, CNBS, World Bank, 方正证券研究所 图表2：HMI 建筑商信心指数在 3 月份有所改善 图表3：大型 TMT 股票估值未见泡沫 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 资料来源：Goldman Sachs, 方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表4：截至上周，黄金基金出现 2023 年 5 月以来最大的单周资金流入 图表5：美国家庭将 48%的金融资产配置为股票，与2000 年 3 月达到的历史最高股票配置水平相当 资料来源： BofA，方正证券研究所 资料来源： Goldman Sachs , 方正证券研究所 图表6：近来经济“意外”对市场的波动已从高位回落至平均水平 资料来源：Goldman Sachs, 方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表7：海外债券市场对美国经济数据的敏感度自 2020 年以来普遍上升 资料来源： Goldman Sachs, 方正证券研究所 图表8：美国对海外债券市场的影响可能源于经济增长和通胀预期，或通过美债对全球利率的影响 资料来源：Goldman Sachs, 方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表9：美国国债年度发行量达到创纪录的 23 万亿美元，但需求依然强劲 资料来源：华尔街日报, 方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表10：美国已将其赤字融资转向短期债券发行 资料来源：Twitter, 方正证券研究所 图表11：美国页岩并购热潮结束，石油产量急剧下降 资料来源： Goldman Sachs, 方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表12：共和党仍需要依赖民主党通过重大立法,众议院的分裂使得民主党在通过关键法案时拥有更大的影响力 资料来源：华尔街日报, 方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以