2023年业绩符合预期，机器人业务同比+30%

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 51.19 元 步科股份（688160） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2023 年业绩符合预期，机器人业务同比+30% 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.84 流通 A 股(亿股) 0.84 52 周内股价区间(元) 28.40-90.00 总市值(亿元) 43.50 总资产(亿元) 9.51 每股净资产(元) 8.91 相 关研究 [Table_Report] 1. 步科股份（688160）：机器人业务快速增长，静待通用行业复苏 (2023-08-25) 2. 步科股份（688160）：盈利能力显著提升，带动利润增长 (2023-04-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报，2023年实现收入 5.06亿元，同比-6.09%，实现归母净利润 6068 万元，同比-33.36%；其中单 Q4 实现收入 1.40 亿元，同比-3.95%，环比+5.75%，实现归母净利润 1720万元，同比-30.64%，环比+41.69%，业绩符合预期。  “1+N”战略驱动，机器人行业同比增长 30%，通用自动化行业需求较弱下滑较多。公司以机器人行业为“1”，持续保持并提高在机器人行业的领先优势，不断拓展并培育其他行业“N”。2023 年机器人行业实现销售收入 1.89 亿元，同比增长 30.60%；医疗影像设备行业实现销售收入 3487 万元，同比下降21.42%；机器物联网行业实现销售收入 1.56亿元，同比下降 7.40%；通用自动化行业实现销售收入 1.23 亿元，同比下降 29.75%，受下游市场需求影响，通用自动化行业下降较多导致公司收入有所下滑。2023 年，公司人机界面销量32 万台，保持在稳定水平；伺服系统销量为 37万台，同比增长 11.70%。根据 MIR《2023年中国直流伺服市场研究报告》显示，2022年直流伺服供应商市场份额中，公司以 13%的市占率位列第一；2022年移动机器人行业直流伺服供应商格局中，以 42%的市占率位列第一。  公司毛利率较为稳定，管理、研发费率有所提升，净利率有所下滑。1）2023年毛利率 38.18%，同比提升 0.24pp，其中驱动系统毛利率 34.80%，同比下降1.69pp；控制系统毛利率 42.61%，同比提升 3.17pp。2023Q4毛利率 37.66%，同比下降 3.04pp，环比提升 0.95pp。2）2023 年期间费用率 25.60%，同比提升7.19pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比+3.11pp/+0.60pp/+2.75pp/+0.73pp。 3）2023 年净利率 12.03%，同比下降4.80pp，2023Q4 净利率 12.35%，同比下降 4.62pp，环比提升 3.14pp。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.84 /1.10/1.44亿元，未来三年归母净利润预计保持 33%的复合增长率，对应 PE 分别为52/39/30X，维持“持有”评级。  风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游行业周期性波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 506.48 638.81 761.28 912.17 增长率 -6.09% 26.13% 19.17% 19.82% 归属母公司净利润（百万元） 60.68 83.95 110.32 143.59 增长率 -33.36% 38.33% 31.41% 30.16% 每股收益 EPS（元） 0.72 1.00 1.31 1.71 净资产收益率 ROE 8.10% 10.22% 12.05% 13.84% PE 72 52 39 30 PB 5.81 5.30 4.76 4.20 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03步科股份 沪深300 步 科股份（688160） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 机器人：公司在移动机器人领域具备优势地位，推出移动机器人模组化套件等解决方案，并且拓展无人叉车、重载移动机器人、工业 4/6 轴机械臂、仿生机器人等领域，预计公司2024-2026 年机器人订单增速分别为 30%、30%、30%。 医疗影像设备：公司为医疗影像行业量身定制直驱电机、伺服驱动器、伺服电机及触摸屏等专用产品，广泛应用于 MRI、CT、 X-ray、PET-CT、RT 等医疗影像设备，和西门子医疗、联影医疗合作稳定，预计公司 2024-2026 年医疗影像设备订单增速分别为 30%、10%、10%。 机器物联网：公司完善了 F2/G2 系列产品，成功发布了 DTools Pro 全新一代组态软件等产品，在锂电、光伏、面板、3C、机床、包装等细分领域都取得进展，预计公司 2024-2026年机器物联网订单增速分别为 20%、15%、15%。 通用自动化：下游包括高端装备、3C、物流、机床周边、纺织等领域，公司推出 FD5P 系列经济型伺服驱动器、SMK 系列伺服电机、KC100 系列书本式变频器、物联型 K6 系列PLC 等新品，预计公司 2024-2026 年机器物联网订单增速分别为 30%、10%、10%。 综合毛利率：工业自动化行业市场竞争较为激烈，公司通过不断推出新产品以及成本控制实现毛利率的稳定，预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 38.5%、39.0%、39.0%。 基于以上假设，预测公司 2024-2026 年收入成本如下表： 表 1：公司分业务收入及毛利率预测 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 合 计 收 入 506.48 638.81 761.28 912.17 增 速 -6.09% 26.13% 19.17% 19.82% 毛 利 率 38.2% 38.5% 39.0% 39.0% 机器人 收入 189.22 245.99 319.78 415.72 增速 30.6% 3