杰瑞股份(002353)年报点评：23年收入快速增长，海外市场实现突破

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 杰瑞股份 002353.SZ ⚫ 23 年收入快速增长。23 年公司实现收入 139.12 亿元，同比增长 21.94%，实现归母净利润 24.54 亿元，同比增长 9.33%。其中 23Q4 实现收入 51.56 亿元，同比增长 20.02%，实现归母净利润 8.90 亿元，同比增长 18.78%。根据年报，2023 年我国油气勘探开发投资同比增长 10%，而杰瑞 23 年实现更快增长，其中 Q4 的收入与业绩均实现约 20%的增速水平； ⚫ 23 年海外收入增长 60.57%。从业务分类看，23 年公司油气装备制造及技术服务收入 117.56 亿元，同比增长 28.75%，维修改造及配件贸易收入 18.63 亿元，同比增长 14.18%，环保服务收入 2.53 亿元，同比下降 58.62%。从销售地区看，23 年公司国内收入 73.94 亿元，同比增长 0.60%，国外收入 65.18 亿元，同比增长60.57%，占比达 46.85%，海外毛利率同比提升 3.18pct，反映公司在海外市场的竞争力继续提升； ⚫ 订单持续增长，电驱压裂设备售往北美。公司 23 年累计获取订单 139.56 亿元，同比增长 9.65%，年末存量订单 75.49 亿元，同比下滑 11.17%。存量订单下滑主要系公司于 2021 年 11 月签署的 KOC JPF-5 油气工程项目，报告期内完成建设服务确认收入约 20 亿元，报告期内油气工程服务业务新签订单未能补足缺口。公司核心业务钻完井板块订单在 23 年保持增长，在国内压裂市场保持龙头地位，并成功实现中国电驱压裂装备首次售往北美市场。 ⚫ 近期布伦特油价保持在 80 美元/桶以上的高位，我们认为油服行业景气度将继续回升。根据年报，公司 21 年签订的 KOC 项目订单在 23 年顺利完成机械竣工并确认收入约 20 亿元。受确认大额收入的影响，23 年末公司在手订单下降 11.17%，我们下调 24 年收入预期。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 27.5、34.0、40.1亿元，每股收益分别为 2.68、3.32、3.91 元（原预测 2024-2025 年每股收益分别为3.05、3.51 元），参考可比公司估值，给与公司 24 年 15xPE，对应目标价 40.20元，维持买入评级。 风险提示 经济复苏不及预期，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧，贸易保护政策加剧风险，国内非常规能源开发不及预期风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,409 13,912 14,863 17,320 19,779 同比增长(%) 30.0% 21.9% 6.8% 16.5% 14.2% 营业利润(百万元) 2,577 2,932 3,251 4,023 4,741 同比增长(%) 40.6% 13.7% 10.9% 23.7% 17.9% 归属母公司净利润(百万元) 2,245 2,454 2,748 3,401 4,008 同比增长(%) 41.5% 9.3% 12.0% 23.7% 17.9% 每股收益（元） 2.19 2.40 2.68 3.32 3.91 毛利率(%) 33.2% 33.0% 33.5% 34.6% 35.3% 净利率(%) 19.7% 17.6% 18.5% 19.6% 20.3% 净资产收益率(%) 15.1% 13.4% 13.4% 14.8% 15.4% 市盈率 15.0 13.7 12.3 9.9 8.4 市净率 2.0 1.7 1.6 1.4 1.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年04月03日） 32.89 元 目标价格 40.20 元 52 周最高价/最低价 33.36/22.73 元 总股本/流通 A 股（万股） 102,386/69,344 A 股市值（百万元） 33,675 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2024 年 04 月 07 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 12.18 10.63 15.61 18.39 相对表现% 10.32 9.78 10 31.17 沪深 300% 1.86 0.85 5.61 -12.78 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 丁昊 dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 电驱产品突破北美市场，渗透率有望加速提升：——杰瑞股份跟踪报告 2023-12-24 Q3 收入快速增长，期待技术升级带来市场突破：——杰瑞股份 2023Q3 点评 2023-10-29 业绩符合预期，北美市场取得积极进展：——杰瑞股份 2023 年中报点评 2023-08-14 23 年收入快速增长，海外市场实现突破 ——杰瑞股份 23 年报点评 买入 （维持） 杰瑞股份年报点评 —— 23年收入快速增长，海外市场实现突破 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 公司 价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/04/03 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中曼石油 20.86 1.26 2.16 3.02 3.77 22.55 13.11 9.38 7.52 中海油服 16.09 0.49 0.63 0.83 1.01 40.14 31.42 23.84 19.72 海油工程 6.33 0.33 0.37 0.48 0.57 20.82 18.74 14.42 12.14 海油发展 3.08 0.24 0.28 0.32 0.37 15.82 13.29 11.94 10.27 纽威股份 14.45 0.61 0.90 1.09 1.28 28.92 19.70 16.29 13.85 迪威尔 25.89 0.62 0.74 1.33 1.80 31.31 26.41 14.69 10.88 平均数 26.59 20.44 15.09 12.40 数据来源：wind，东方证券研究所 杰瑞股份年报点评 —— 23年收入快速增长，海外市场实现突破 有关分析师的申明