食品饮料行业深度研究：春糖略超预期，行业信心回暖

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明食品饮料强于大市强于大市维持2024年04月11日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 唐家全 SAC执业证书编号：S1110523110003分析师 谢文旭 SAC执业证书编号：S1110524040001春糖略超预期，行业信心回暖行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们认为本届春糖会表现略超预期，品牌酒企强α驱动淡季经营指标上行，行业集中度提升红利持续释放，对展会情况、渠道反馈及市场预期做出如下梳理：①情绪：春糖热度不减+延续春节档情绪，糖酒会表现延续春节超预期态势。②现场：展会招商功能弱化/人流分布不均/差异化新品上市映射行业分化格局；酱酒赛道结构性调整。③行业：供给端动作积极，提价频出，价格格局重塑，行业集中度加速提升。④渠道：品牌酒企强α驱动淡季经营指标上行，整体批价/库存/动销平稳； “五码合一”待持续优化，预计赋能企业数智化营销，促进行业营销升级。⑤预期：市场预期持续修复，资本市场信心或将提振，整体情绪平稳积极。投资策略：站在当前时点，我们坚定看好淡季经营指标向上（由供给端驱动）带来的基本面预期差，以及24Q1部分酒企潜在向上业绩预期差及分红率提升信号！短期更看好有业绩&弹性的大酒。重点推荐两条主线：主线一：批价上行（五粮液等）；主线二：24Q1利润可能超预期（春节有明显结构升级逻辑）标的（古井贡酒/今世缘等）。风险提示：宏观经济恢复不及预期；价格表现不及预期；行业竞争加剧等对比23年，24年整体表现平稳积极➢ 复盘23年春糖：预期由强转弱3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢ 24年春糖：基本面向好带动预期升温（1）预期转弱：春节前1周动销大超预期→基本面预期走强→因节前压货过多，供给增加导致供大于求，淡季经营指标走弱 →资本市场信心受到冲击后预期转弱（2）渠道反馈情绪较弱：春节大起大落，节后速降进入淡季，整体动销缓慢，普遍存在库存积压/价格倒挂/预期转弱等情况，糖酒会期间白酒板块下挫。（3）整体情绪波动较大：疫情后首届全行业线下展会，市场普遍认为本届糖酒会热度较高，渠道反馈偏正面；后续因为渠道反馈经营指标较弱叠加招商情况略低于预期，整体情绪波动较大。（1）预期修复：春节前3-4周动销弱，预期低→春节前1周动销超预期→基本面预期第一次修复后，淡季经营指标稳定向上；春节后强品牌酒企动销或具备一定延续性，第二轮基本面的预期修复或能持续，糖酒会表现修复市场预期。（2）渠道反馈积极：品牌酒企强α驱动淡季经营指标上行，整体批价/库存/动销平稳；（3）整体情绪平稳积极：品牌酒企在集中度提升红利持续释放背景下干劲十足，渠道反馈基本符合近期市场跟踪情况，资本市场信心或将提振，整体情绪平稳积极。4展会情况及思考：1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 情绪：春糖延续春节超预期态势➢ 糖酒会表现略超预期：5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明（1）规模新高，打法新奇：本届全国糖酒会展览总面积达32.5万平方米，糖酒会官方预估有超过6600家展商，携来自45个国家和地区的超30万件展品盛装亮相，超40万人次专业观众观展，创下历史新高，打法上，展城融合+音乐节，春糖会从单一的食饮消费到餐饮、音乐、旅游等多元业态糅合；（2）延续春节超预期情绪，“过完春节过春糖”：2024年春节全国消费表现较好，白酒整体实现超预期的动销，加速行业信心恢复，今年春糖举办时间距春节较近，预计延续春节超预期情绪；（3）展会现场热度持续：参展客流量略低于2023年（疫情后第一届，可比性不强），但头部酒店展（如岷山、锦江）热度较高，酒店周边路段人流与车流量明显增加。图：春糖会标语展示图：春糖会现场资料来源：全国糖酒商品交易会公众号，天风证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：糖酒快讯、酒业家、微酒等微信公众号，天风证券研究所1.2 现场：新品加大大众价位带布局力度茅台3月18日，茅台保健酒业公司推出茅台醇（满堂红）、茅台醇（碧穹蓝）两款新品，剑指300元～500元/瓶的平价酱香酒价格带；茅台生态农业公司推出首款年轻气泡低度潮饮—— UMEET遇见生态美系列蓝莓气泡酒，售价118元/瓶五粮液五粮液新品12.18亮相春糖，定位中高端品类；展出以五粮液优质浓香型白酒为基酒的五粮气泡酒泸州老窖3月18日，发布全新战略品系——窖系列，旗下包括六款产品，覆盖200-800元价格带；3月20日，针对宴席市场推出泸州老窖特曲60版·红60，进一步丰富泸州老窖特曲60版产品线，满足消费者在宴席场景中对名酒差异化产品的需求洋河股份3月17日举办梦之蓝·手工班战略升级发布会，确立梦之蓝·手工班（大师）、梦之蓝·手工班（经典）、梦之蓝·手工班（精品）三大产品酒鬼酒3月11日推出主打400元价格带，满足江苏消费者喝多喝好需求的40.8度酒鬼酒（臻藏）国台酒业3月20日发布售价1599元国台·尊品十五年和售价3999元的国台·尊藏龙酒，占位超高端价格带茅台上新茅台家族台源酒，售价156元/瓶，锚定百元价格带，主打亲民，渠道网络布局完善，市场下沉至偏远乡镇五粮液五粮液新品“紫气东来”集齐低酒度、高品质、有文化、健康酒等属性，打造低度白酒的价值标杆洋河股份洋河推出全新“微分子”产品，主张轻度、简约、环保，度数低（33.8%vol）、容量小（338ml），满足年轻消费者的小酌需求舍得酒业发布千元价位段战略新品“藏品·舍得10年”，市场零售价1499元，占位千元以上价格带今世缘春糖期间推出千元价格带战略级核心新品——国缘·六开，建议零售价为1099元口子窖春糖前（23年2月）兼系列新品“兼10、兼20、兼30”同时上市，分别占位300元、500元和千元以上三个价格带表：2024年春糖会期间主要白酒品牌新品发布情况梳理表：2023年春糖会期间主要白酒品牌新品发布情况梳理相比23年，今年春糖会期间酒企发布的新品价格带略下移，大众价位带布局力度略加码，具体看：7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：中外酒业、酒业家、微酒、酒说、名酒观察等微信公众号，天风证券研究所1.2 现场：酒企共议品牌跃升与高质量发展新篇章五粮液3月19日五粮液召开经销商大会，强调坚定“以提升五粮液品牌价值为核心，持续发力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润，加快推动产品价格向品牌价值合理回归”的营销方针；坚定“营销执行年”的定位，坚定“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销策略，推动五粮液高质量营销工作。泸州老窖3月12日，在泸州举办“2023-2024泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议”，公司预测圆满完成2023年既定目标，销售网络同比增加三倍，有效终端覆盖超过百万家。会上提出2024年公司锚定“十四五”重回前三目标，抢抓三大机遇，从而构建科学稳健、良性快速的发展格局；推进7大工程，打赢财富共创、规模跃升关键战。洋河股份3月17日，中国白酒发展趋势高峰论坛暨梦之蓝·手工班战略升级发布会在成都举办，以“打造时代品牌”作为目标，提出了梦之蓝·手工班“1342”工程。经销商表示，感知到公司将梦之蓝·手工班放在品牌体