生猪和动保行业2024Q1业绩前瞻：生猪板块蓄力反转，动保静待景气复苏

2024年4月7日生猪板块蓄力反转，动保静待景气复苏——生猪和动保行业2024Q1业绩前瞻行业评级：看好研究助理江路电话18810382620分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn电话19117029376证书编号S1230524020002添加标题95%2 生猪：24Q1猪价继续磨底，行业持续亏损24Q1生猪出栏量仍处于高位，春节前在备货需求的拉动下，猪价小幅反弹，节后回落至低点，3月份在标肥价差的刺激下，行业有部分压栏和二次育肥，带动猪价震荡上升，整体仍低于养殖成本线，因此预计24Q1生猪养殖企业继续亏损。投资建议：我们认为24Q2或迎来猪价拐点，当前板块估值仍处于历史低位，未来猪价启动上涨将成为股价核心催化剂。推荐【牧原股份】低成本构筑护城河；【温氏股份】出栏保持扩张，成本持续下降；【天康生物】出栏稳健增长，储备资金充裕；重点关注出栏保持高速扩张【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】【新五丰】 。 动保：经营短期承压，头部企业仍维持增长2024年Q1生猪价格依然低迷，养殖企业资金流紧张情况下，通过缩减防疫费用等成本来渡过难关，导致动保行业常规免疫疫苗批签发数据呈现不同程度的下滑，因此我们预计24Q1动保企业收入利润增速或较上一年度有所放缓。投资建议：2024年板块猪周期反转，有望带动上游动保行业景气复苏，推荐有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业【普莱柯】【中牧股份】【生物股份】，以及优先受益于畜禽行情回暖、且首批获得猫三联疫苗生产资质的【瑞普生物】。 风险提示：畜禽产品价格不及预期、动物疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、新品上市不及预期2024Q1归母净利润（亿元）YOY牧原股份亏损29.2-31.3亿元同比下降143%-161%温氏股份亏损9.8-10.9亿元同比减亏60%-64%生物股份1.2~1.3亿元10%~15%瑞普生物0.8~0.9亿元5%~10%普莱柯0.6~0.7亿元-5%~+5%中牧股份1.3~1.5亿元-5%~+7%表：重点公司24Q1业绩前瞻资料来源：公司公告、浙商证券研究所目录C O N T E N T SQ1业绩前瞻：生猪养殖持续亏损，动保企业短期承压0102投资建议：生猪板块蓄力反转，动保静待景气复苏3Q1业绩前瞻01Partone生猪养殖持续亏损，动保企业短期承压4添加标题95%1.11.15 Q1猪价继续磨底，行业持续亏损24年一季度生猪出栏量仍处于高位，春节前在备货需求的拉动下，猪价小幅反弹，节后回落至低点，3月份在标肥价差的刺激下，行业有部分压栏和二次育肥，带动猪价震荡上升，整体仍低于养殖成本线；一季度自繁自养持续亏损，外购仔猪育肥因为前期的低价仔猪摊低了成本，3月以来逐渐扭亏。图：24Q1猪价维持底部震荡（元/公斤）图：24Q1生猪养殖持续亏损（元/头）资料来源：Wind、浙商证券研究所051015202530中国:平均价:生猪-800-3002007001200中国:养殖利润:自繁自养生猪中国:养殖利润:外购仔猪添加标题1.11.16 牧原股份预计公司24Q1销售生猪1719.0万头，同比增长24.2%；预计育肥猪均价14.04元/公斤，同比下降4.3%。经过测算，预计24Q1归母净利润亏损29.2-31.3亿元，同比下降143%-161%。 温氏股份预计公司24Q1销售生猪721.0万头，同比增长28.9%；预计育肥猪均价14.33元/公斤，同比下降3.6%；销售肉鸡26949.2万只，同比增长1.1%，预计毛鸡销售均价13.36元/公斤，同比增长4.0%。经过测算，预计24Q1归母净利润亏损9.8-10.9亿元，同比减亏60%-64% 。24Q1出栏量（万头）同比24Q1销售均价（元/公斤）同比24Q1归母净利润（亿元）YOY牧原股份1719.024.2%14.04-4.3%亏损29.2-31.3亿元同比下降143%-161%温氏股份721.028.9%14.33-3.6%亏损9.8-10.9亿元同比减亏60%-64%资料来源：Wind、涌益咨询、各公司公告，浙商证券研究所；其中3月销售数据为预测值表：生猪养殖企业2024Q1销售情况及盈利预测1.21.27 高收益疫苗批签发下滑明显受 下 游 生 猪 价 格 持 续 低 迷 影 响 ，2024Q1生猪常规免疫疫苗批签发数据依然呈现不同程度的进一步下滑，其中口蹄疫疫苗、腹泻系列疫苗、猪圆环系列疫苗、猪伪狂犬系列疫苗批签发同比分别为-11%、-26%、-24%、-52%。以上几种疫苗为大部分上市动保企业的主要产品，因此我们认为24年Q1动保企业收入增长压力仍然较大。图：口蹄疫疫苗批签发图：猪伪狂犬疫苗批签发图：猪圆环疫苗批签发资料来源：国家兽药基础数据库，浙商证券研究所图：胃肠炎腹泻疫苗批签发1%-15%27%18%6%-19%0%-8% -11%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250口蹄疫疫苗季度批签发同比（%，右）-47%-23%18%150%25%-18%24%-22%-26%-100%-50%0%50%100%150%200%020406080100120140160胃肠炎腹泻疫苗季度批签发同比（%，右）-29% -26%0%16%7%-6%8%-19%-24%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300350圆环疫苗季度批签发同比（%，右）-32%-41%12%39%13% 21%-8%-39%-52%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350伪狂犬疫苗季度批签发同比（%，右）动保企业动保企业20202424Q1Q1业绩前瞻业绩前瞻1.21.28生物股份公司在口蹄疫疫苗产品绝对领先的基础上，快速发力非口蹄疫疫苗产品管线，带领整体业绩增长逐步回到正轨，其中反刍用牛二联疫苗24Q1批签发11次，同比增长175%。预计24年Q1公司收入、利润的同比增速将继续改善。瑞普生物公司作为禽用药龙头企业，与下游头部企业圣农发展的合作将持续贡献业绩增量；同时在猪药板块快速发力，开拓集团客户成果显著，预计Q1收入维持增长；宠物药板块，公司已于2024年1月取得临时生产文号，实现了国产猫三联疫苗第一个上市销售，上市首月便实现了销售额近千万元。因此，我们预计公司24年Q1业绩同比将显著增长。普莱柯公司沿着既定的大客户、大单品营销策略，进一步深化体系变革、加大服务力度，销售成果显著，同时公司加强了成本控制和费用控制方面，利润率或将有所提升。此外南京高致病性禽流感疫苗新生产基地建设项目已竣工验收，有望于24年开始贡献业绩增量。中牧股份公司业务板块包含疫苗、化药、饲料三大生猪后周期板块，且作为动保行业的龙头企业，在国企改革持续推进下，在非瘟疫苗、反刍疫苗等大单品上的突破下，将充分释放经营活力。资料来源：Wind、各公司公告，浙商证券研究所表：动保企业24Q1盈利预测（市值截至4月3日）公司名称代码市值（亿元）收入（亿元）归母净利润（亿元）23Q124Q1E同比2