计算机行业科创板系列二十五：光云科技，阿里系电商SaaS龙头

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机 强于大市 强于大市 维持 2019年07月05日 （ 评级） 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 科创板系列二十五：光云科技，阿里系电商SaaS龙头 行业专题研究 风险提示：行业政策风险；无法顺应行业发展趋势的风险；经营模式变更风险；IPO不及预期。 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业内领先的电商SaaS企业，背靠阿里系 公司是业内领先的电商 SaaS 企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS 产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及 CRM 短信等增值产品。实控人出自阿里巴巴，阿里创投对公司直接持股4.8%，间接持股方中不乏泛海、苏宁、华谊等巨头。 SaaS市场仍处于初级阶段，拥有高速增长潜力 预计2019、2020年SaaS市场规模增速不低于38%，2020年有望达到473.9亿元。电商行业付费意愿较强，在众多行业SaaS中率先实现盈利。未来电商SaaS将聚焦中大型电商客户需求并向中小型用户拓展，多平台、多场景、智能化。 核心业务提升公司盈利能力，研发跟进助力起航 以电商SaaS为核心，公司成为行业内少数利润规模超过亿元的电商SaaS企业之一（扣除股份支付后），募集资金建立研发中心有利于巩固公司的市场地位，强化和拓展公司的核心竞争力，提高公司的盈利水平。 风险提示：行业政策风险；无法顺应行业发展趋势的风险；经营模式变更风险；IPO不及预期。 3 1、业内领先的电商SaaS企业，背靠阿里系 1.1 业内领先的电商SaaS企业，助力商家精细化运营管理 •公司是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品； •公司自成立以来，始终围绕着电商商家的需求，提供相应的电商SaaS产品及增值服务，帮助商家实现精细化运营管理，降低运营成本、提升经营效率。 图1 公司所处行业生态链 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图2 公司主要产品及服务 4 1、业内领先的电商SaaS企业，背靠阿里系 1.2 电子商务政策利好，光云科技乘风而上 资料来源：招股说明书、人大常委会、财政部、海关总署、税务总局、网信办、证监会、商务部、国家标准委、网信办、质检总局、天风证券研究所 •近年来，电子商务行业及相关服务业的发展受到了政府部门的高度重视，行业主管部门积极扩大电子商务试点，鼓励电子商务创新，围绕网络购物、电子商务信用体系建设、网络支付清算等制定了一系列法律法规，并密集出台了多项利好电子商务的产业政策。 表1 电子商务政策一览 出台时间 政策名称 政策内容 2019年01月 《中华人民共和国电子商务法》 为了保障电子商务各方主体的合法权益，规范电子商务行为，维护市场秩序，促进电子商务持续健康发展，制定本法。 2018年11月 《关于完善跨境电子商务零售进口税收政策的通知》 将跨境电子商务零售进口商品的单次交易限值由人民币2000元提高至5000元，年度交易限值由人民币20000元提高至26000元。 2018年04月 《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》 充分发挥资本市场作用，推动网信企业加快发展。支持符合条件的网信企业利用主板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场、债券市场等多层次资本市场做大做强。 2017年12月 《网络零售标准化建设工作指引》 到 2020 年，基本建成结构合理、衔接配套、覆盖全面、国际接轨，适应网络零售快速健康发展需要的网络零售标准体系。 2017年05月 《“十三五”信息化标准工作指南》 到 2020 年，建立起体系清晰、框架合理的信息化标准体系，信息化标准工作机制更加健全，标准科研、创新供给、社会化服务等基础能力大幅提升，信息化标准在引领技术创新、驱动产业发展中的作用得到充分发挥,信息化标准走出去工作取得突破性进展，国际信息化标准规则的制定权和话语权明显提升。 5 1、业内领先的电商SaaS企业，背靠阿里系 1.3 背靠阿里巴巴，持股股东均为行业巨擘 图3 公司股权结构一览 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •光云科技实际控制人、董事长谭光华曾任职阿里巴巴，本次发行前，谭光华合计持有光云科技63.92%的股份；第五大股东云锋新呈持股4.9%，云锋新呈的股东中包括泛海控股、巨人投资有限公司、苏宁控股集团有限公司、华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司等，阿里创投是光云科技第六大股东，持股4.8%。 谭光华 华营投资 祺御投资 光云投资 云锋新呈 阿里创投 光云科技 12.09% 12.5% 42.76% 汇光投资 100% 谭光华 谭智生 98% 2% 华彩投资 南海成长 9.07% 4.90% 4.80% 4.32% 2.71% 其他7位股东 6.85% 6 2、SaaS市场仍处于初级阶段，拥有高速增长潜力 2.1 中国SaaS市场保持高速增长预期，2020年有望超400亿元 图4 中国SaaS市场规模及增速情况 资料来源：艾瑞咨询、天风证券研究所 •目前我国SaaS行业正处于快速发展期。2014年开始，随着国内商业环境的改善及云计算理念的推广与普及，企业上云的趋势快速推动了国内SaaS行业的发展，出现了一批在各细分领域具有一定市场影响力的SaaS企业；同时，传统软件企业也开始转型SaaS业务； •预计2019、2020年SaaS市场规模增速不低于38%，2020年有望达到473.9亿元。 59.8 98.9 127.5 [值] 243.5 341.1 473.9 [值] [值] [值] [值] [值] [值] 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050100150200250300350400450500201420152016201720182019E2020ESaaS市场规模（亿元） 增幅 7 2、SaaS市场仍处于初级阶段，拥有高速增长潜力 2.2 高电商渗透率赋予电商SaaS独特发展路径 图5 电商服务市场付费渗透率情况 资料来源：阿里研究院、招股说明书、天风证券研究所 •根据亿邦动力网的报告，2018年，阿里、京东、拼多多、微店四大主流电商平台活跃卖家数量达到 1196.47万，根据京东2018年第四季度报告，截至2018年12月31日，平台共有约21万个签约商家； •电商平台商家数量的增加、付费意愿的加强及各类新型电子商务交易模式的产生，促成了我国电商SaaS企业的快速发展，使得电商SaaS企业一定程度上实现了盈利能力的快速超车，较快的实现了正向盈利。 图6 网络零售交易规模和中国电子商务市场情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 8.11 10.4 16.39 21.79 26.1 29.16 37.05 1.31 1.86 2.91 4.09 5.16 7.18 9.01 05101520253035402012201320142015201620172018电子商务市场交易规模（万亿元） 网络零售市场规模（万