深耕精密制造，汽车电子驱动公司稳健增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1消费电子组件兴瑞科技（002937.SZ）买入-A(首次)深耕精密制造，汽车电子驱动公司稳健增长2024 年 4 月 22 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2024 年 4 月 19 日收盘价（元）：20.11总股本（亿股）：2.98流通股本（亿股）：2.95流通市值（亿元）：59.42基础数据：2023 年 12 月 31 日每股净资产（元）：5.14每股资本公积（元）：1.26每股未分配利润（元）：2.37资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com投资要点：公司发布 2023 年年报，同时发布 2024 年财务预算报告。2023 公司实现营收20.06 亿元，同比增长 13.51%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长 21.99%；扣非后归母净利润 2.63 亿元，同比增长 15.10%。公司公告 2024 年财务预算预测销售收入及净利润增长范围 15%-40%。事件点评：公司专注于各类精密零组件的研发、制造和销售，产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。 经 20 余年发展积累，公司产品已经覆盖下游头部客户包括康普、博世、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。传统业务紧握智能网联、网通客户产业链，不断拓宽产品矩阵，从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。汽车电子业务从零组件向集成化发展， 嵌塑件开启公司新增长极。公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力， 实现了从零件到模组的不断升级，海外优质客户资源丰富，并同步扩展国内新能源车企。公司营收及净利润增速保持稳定，经营发展稳健，23 年受下游行业需求减弱影响，营收及净利润增速较 22 年有所放缓。分业务来看，2023 年汽车电子业务客户逐渐导入，汽车电子业务营收 10.05 亿元，同比增长 60.2%，毛利率 31.43%，同比提升 3.41pct；智能终端营收 5.74 亿元，同比下降 26.7%，毛利率 30.21%，同比提升 0.12pct，2023 年出货量受到下游客户去库存影响略有下降。总体收入受智能终端需求不及预期影响，增速有所放缓，但汽车电子业务维持高增，后续有望持续超预期。展望未来，汽车电子扩产驱动收入高增长，智能终端受益于 AI 需求打开第二成长曲线。公司汽车电子业务导入优质海外新能源客户，新增订单较为确定，汽车电子结构件产能有序扩张，预计未来汽车电子业务增速将继续保持。智能终端在 23 年行业去库存后，24 年有望重回增长，AI 对智能终端赋能也将扩大行业市场空间。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2024-26 年净利润 3.66/4.72/5.69公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2亿元，同比增长 37.0%/29.0%/20.7%，对应 EPS 为 1.23/1.58/1.91 元，PE 为16.4/12.7/10.5 倍，考虑公司汽车电子高速成长，智能终端业务逐渐恢复，营收利润稳定增长，因此首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。主要原材料价格上行风险：公司制造成本中原材料占比较高，受原材料价格波动影响，可能影响公司产品盈利水平。市场竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。汇率风险：公司外销收入比例较高，汇率波动对公司利润有一定影响。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,7672,0062,6823,3933,963YoY(%)41.213.533.726.516.8净利润(百万元)219267366472569YoY(%)93.022.037.029.020.7毛利率(%)26.426.928.628.828.5EPS(摊薄/元)0.740.901.231.581.91ROE(%)17.317.419.320.219.9P/E(倍)27.422.416.412.710.5P/B(倍)4.84.13.32.72.2净利率(%)12.413.313.613.914.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 兴瑞电子：深耕精密制造，创新驱动服务智能汽车电装...........................................................................................42. 订单充足，汽车电子助力净利润稳定增长...................................................................................................................63. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10图表目录图 1： 公司发展历程........................................................................................................................................................... 4图 2： 公司股权结构（截至 2024 年 2 月 8 日）.............................................................................................................5图 3： 公司主要产品........................................................................................................................................................... 5图 4： 公司营收及同比.................................................................................................................................................