2023年年报点评：下游需求扰动，积极探索AI+数据要素新机遇

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 16 日 证 券研究报告• 2023 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 20.11 元 新点软件（688232） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 下游需求扰动，积极探索 AI+数据要素新机遇 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.30 流通 A 股(亿股) 0.99 52 周内股价区间(元) 18.41-70.11 总市值(亿元) 66.36 总资产(亿元) 68.02 每股净资产(元) 17.01 相 关研究 [Table_Report] 1. 新点软件（688232）：费用前置短期影响利润，关注下游订单拐点 (2023-08-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告，实现营业收入 24.41亿元，同比下降 13.6%；实现归母净利润 1.9亿元，同比下滑 66.0%；实现扣非归母净利润 7882.1万元，同比下滑 80.4%。  下游需求侧波动，收入短期承压。分业务看，2023年公司智慧招采业务实现收入 10.2 亿元，同比减少 16.4%，其中招采运营实现收入 3.6 亿元，同比减少26.6%；智慧政务实现收入 10.6亿元，同比下滑 14.5%；数字建筑实现收入 3.6亿元，同比下滑 2.6%。受宏观经济环境因素影响，客户端资金较为紧张，公司整体收入短期承压；但各地区表现不完全一致，如西北、华北地区收入仍有一定程度的增长。此外，公司并未停止对自营交易平台和 SaaS 化工具的建设和推广，招标人服务“新点电子交易平台”新增 85个专区，平台交易标段数量同比增长 41%；投标人服务“标证通”累计接入专区数量近 500个，注册用户数同比增长 41%。同时，公司深耕智慧招采领域多年，在政府、大型央国企端竞争优势明显，报告期内新增公共资源交易相关项目近 400 个，包括中国船舶、中国建材等大型企业标杆项目，伴随后续经济活动的恢复，公司招采业务收入有望重回快速增长轨道。  费用前置影响利润，现金流表现良好。成本端看，2023 年公司综合毛利率为61.4%，同比减少 4.60pp，我们判断主要系高毛利的运营类项目收入下滑，且项目验收进度不达预期，而人员成本较为刚性所致。费用端看，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 28.6%（同比+3.76pp）、7.6%（同比+1.09pp）、21.0%（同比+2.41pp）。现金流方面，公司 2023 年经营活动现金流量净额为5073.3 万元，逆势下仍然保持健康水平；全年销售回款为 25.2亿元，与营业收入基本匹配。我们认为，费用的前置投入虽然短期影响利润释放，但也为后续订单的转化做好铺垫；同时公司在现金储备方面具备优势，为后续业务的铺开保驾护航。  大模型逐步验证落地，积极探索公共数据运营。报告期内，公司积极探索 AI、大数据等领域，开发行业大模型和智能 Agent 框架，并将大模型技术与公司业务场景相结合，在政务服务数字人、智能公文等领域进行验证和落地应用。此外，公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用解决方案，在西安市的一体化政务数据中台项目初验成功，为公共数据运营开展打下基础，后续有望尝试多地复制，打开额外成长空间。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 0.81元、1.19元、1.70 元。公司积极探索大模型与公共数据运营的试点和落地，智慧政务、智慧招采、数字建筑三大业务均有望迎来需求复苏，后续订单或逐季修复，维持“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2441.19 2624.43 2986.04 3576.44 增长率 -13.56% 7.51% 13.78% 19.77% 归属母公司净利润（百万元） 194.76 268.92 393.24 561.25 增长率 -66.01% 38.08% 46.23% 42.72% 每股收益 EPS（元） 0.59 0.81 1.19 1.70 净资产收益率 ROE 3.46% 4.60% 6.36% 8.42% PE 37 27 18 13 PB 1.28 1.23 1.17 1.08 数据来源：Wind，西南证券 -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%23/423/623/823/1023/1224/224/4新点软件 沪深300 新 点软件（688232） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）智慧招采：尽管受政府开标数同比减少影响，公司招采业务短期收入下滑明显，但公司自营电子交易平台接入的专区和触达的交易主体持续扩张，且不断扩展重点央国企招采项目，市占率仍然保持领先，伴随后续经济活动的逐步恢复，预计 2024-2026 年项目制建设订单增速分别为 7%、10%、15%，自营平台收入增速分别为 20%、20%、30%。 2）智慧政务：伴随政务大数据相关政策的陆续出台，公司在一网通办、一网统管、政务大数据平台等项目实施经验丰富，有望作为核心参与方深度受益。预计 2024-2026 年订单增速分别为 5%、15%、20%。 3）数字建筑：随着建筑信息化加速推进，数字建筑软件渗透率有望提升；公司以数字建筑起家，对行业 know-how 积累颇深，预计 2024-2026 年订单增速分别为 5%、10%、15%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 智慧招采（项目制） 收入 657.0 703.0 773.3 889.2 增速 -9.3% 7.0% 10.0% 15.0% 智慧招采（平台运营） 收入 364.7 437.6 525.1 682.7 增速 -26.6% 20.0% 20.0% 30.0% 智慧政务 收入 1055.5 1108.3 1274.5 1529.4 增速 -14.5% 5.0% 15.0% 20.0% 数字建筑 收入 357.7 375.6 413.2 475.1 增速 -7.9% 5.0% 10.0% 15.0% 合计 收入 2441.2 2624.4 2986.0 3576.4 增速 -13.6% 7.5% 13.8% 19.8