社会服务：24Q1商社板块持仓上升，建议关注结构性机会

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 社会服务 24Q1 商社板块持仓上升，建议关注结构性机会 ➢ 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓比例均环比上升 2024Q1 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.14%、0.56%、0.43%，环比分别+0.10pct、+0.08pct、+0.12pct。行业间对比来看，1 季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第 21、25、27，加仓幅度分别排名第 13、15、11。 ➢ 医疗美容、旅游零售Ⅱ基金重仓环比提升幅度较大 子行业层面，本地生活服务Ⅱ（+0.223pct）、医疗美容（+0.101pct）、旅游零售Ⅱ（+0.047pct）、旅游及景区（+0.028pct）、贸易Ⅱ（+0.016pct）、一般零售（+0.012pct）、化妆品（+0.009pct）、互联网电商（+0.007pct）、个护用品（+0.006pct）、专业连锁Ⅱ（+0.003pct）、体育Ⅱ（+0.0004pct）获环比小幅加仓；酒店餐饮（-0.021pct)、教育（-0.024pct）、专业服务（-0.1pct）环比均下滑。 ➢ 东方甄选、同庆楼等个股一季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团（0.83%）、中国中免（0.26%）、爱美客（0.17%）、华测检测（0.2%）、锦江酒店（0.10%）。重点个股环比持仓上升前五名为东方甄选（+0.08pct）、国联股份（+0.1pct)、贝泰妮（+0.03pct)、同庆楼(+0.02pct）、祥源文旅（+0.01pct)。 ➢ 北上资金：社会服务净流入；商贸零售、美容护理为净流出 24Q1 北上资金净流入商贸零售行业 6.45 亿元、流出美容护理行业 7.47 亿元、流出社会服务行业 5.49 亿元。个股方面，社服：2024Q1 外资增配峨眉山 A、众信旅游与中体产业幅度最大，环比分别增加 183.1%/166.7%/71.9%。零售：2024Q1 外资增配三态股份、三江股份与广百股份幅度最大，环比分别增加 274.8%/209.4%/191.3%。美护：2024Q1 外资增配红棉股份、豪悦护理与华熙生物幅度最大，环比分别增加 269.5%/28.3%/16.6%。 ➢ 投资建议 总体而言，2024Q1 商社板块的重仓比例表现出机构对板块持偏乐观态度，基金重仓方面，社会服务、商贸零售、美容护理重仓比例均环比上升；北上资金方面商贸零售净流入，美容护理、社会服务为净流出。商社板块股价在经历了前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）品牌、产品势能或运营能力突出的细分领域龙头，建议关注巨子生物、珀莱雅、名创优品、北京人力等优质标的；2）顺周期出行链板块当前估值已消化较为充分，建议关注锦江酒店、中国中免、首旅酒店等标的。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 证券研究报告 2024 年 04 月 24 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 联系人：郭家玮 邮箱：guojw@glsc.com.cn 相关报告 1、《社会服务：风起正清明，量价齐升释放假日活力》2024.04.07 2、《社会服务：趋势延续下的景区投资价值探讨》2024.03.21 -40%-23%-7%10%2023/42023/82023/122024/4社会服务沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 板块：社服、零售、美护重仓比例均环比上升 公募基金 2024 年一季报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照申万一级行业分类口径，2024Q1 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.14%、0.56%、0.43%，环比分别+0.10pct、+0.08pct、+0.12pct。行业间对比来看，一季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第 21、25、27，加仓幅度分别排名第 13、15、11，前 5 名依次是有色金属、通信、家用电器、公共事业和石油石化。板块走势上，2024Q1 社会服务、商贸零售、美容护理累计下跌 7.32%、6.61%、2.08%，分别跑输沪深 300 指数 10.42pct、9.71pct、5.18pct，跑输上证综指 9.55pct、8.83pct、4.31pct，一季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第 26 位、第 25 位、第 14 位。 图表1：24Q1 社服、零售、美护基金重仓 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：24Q1 末各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：24Q1 申万一级行业累计涨跌幅 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 2. 子行业：医疗美容、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大 按照申万二级行业分类口径，2024Q1 商社子板块重仓比例排序依次为本地生活服务Ⅱ（0.59%）、医疗美容（0.27%）、旅游零售Ⅱ（0.27%）、一般零售（0.21%）、专0%2%4%6%8%10%社会服务商贸零售美容护理-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%有色金属通信家用电器公共事业石油石化电力设备交通运输银行轻工制造煤炭美容护理传媒社会服务汽车商贸零售纺织服饰环保综合食品饮料钢铁建筑材料建筑装饰农林牧渔基础化工房地产机械设备非银金融国防军工电子计算机医药生物本期环比变化上期环比变化-10%-5%0%5%10%15%食品饮料医药生物电子电力设备有色金属汽车通信家用电器计算机机械设备传媒基础化工公共事业国防军工交通运输银行石油石化农林牧渔煤炭轻工制造社会服务房地产非银金融纺织服饰商贸零售建筑装饰美容护理建筑材料环保钢铁2024Q1配置比例2024Q1超配比例-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行石油石化煤炭家用电器有色金属公共事业通信交通运输汽车钢铁食品饮料建筑装饰传媒美容护理纺织服饰非银金融机械设备电力设备轻工制造农林牧渔基础化工建筑材料国防军工环保商贸零售社会服务房地产综合电子计算机医药生物2024Q1累计涨跌幅2023Q4累计涨跌幅请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 业服务（0.17%）、旅游及景区（0.15%）、酒店餐饮（0.13%）、化妆品（0.12%）、教育（0.11%）、互联网电商 （0.06%）、个护用品（0.03%）、贸易Ⅱ（0.02%）、专业连锁Ⅱ（0.01%）、体育Ⅱ（0.0008%）。其中本地生活服务Ⅱ（+0.223pct）、医疗美容（+0.101pct）、旅游零售Ⅱ（+0.047pct）、旅游及景区（+0.028pct）、贸易Ⅱ（+0