传媒行业周报：Netflix付费用户1.52亿，媒介演变下内容驱动是核心

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 07 月 22 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-50479967 zhuz@ghzq.com.cn Netflix 付费用户 1.52 亿 媒介演变下内容驱动是核心——传媒行业周报 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -6.7 -21.0 -18.6 沪深 300 -0.7 -7.6 9.0 相关报告 《传媒行业周报：2019上半年图书零售增 10.82% 关注大众图书及中报业绩确定性标的》——2019-07-14 《传媒行业周报：中信出版上市关注大众图书 智慧广电仍可期》——2019-07-07 《传媒行业周报：文化产业促进法意见稿出台 关注图书与广电板块》——2019-06-30 《传媒行业周报：自上而下看主赛道 广电及融媒体正当时》——2019-06-23 《传媒行业周报：东方明珠将获东方有线控股权 广电板块仍可关注》——2019-06-16 投资要点：  市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.22%、0.16%和 1.43%，传媒行业指数涨跌幅为 1.67%。细分到传媒各子行业来看，各子板块有涨有跌，其中人工智能指数涨幅最高，为 1.24%，而电子商务指数跌幅最高，为-1.12%。周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 分别为世纪华通（002174.SZ）上涨 10.24%，蓝色光标（002696.SZ）上涨 10.09%，冰川网络（300058.SH）上涨 9.94%。跌幅 Top3 分别为当代明诚（300081.SZ)下跌 7.87%、金科文化（000607.SH）下跌 7.74%、中国电影（300459.SZ）下跌 7.22%。  海外，Netfilx 订阅用户全球 1.52 亿，同比增加 21.9%，付费用户驱动收入持续增加。从美国的流媒体头部企业的估值（wind 显示 2019 年 6 月 30 日 netflix PE（TTM）为 127 倍，从需求角度看，媒介演变下内容驱动是用户买单核心，但仅依靠单个内容易带来业绩波动，进而平台类媒介叠加内容矩阵可较好平滑业绩风险，流媒体互联网经济发展是必然趋势，从中期角度看，我们仍看好芒果超媒，短期减持事件预计带来阶段性波动，但如我们前期报告指出中长期利于流动性的增加。  国内看，用户的需求创作了互联网流量，家庭用户却构建了互联网电视的流量总体。家庭电视辐射家里的每一位家庭成员，因此拥有不同于移动互联网的商业价值，从消费维度及兴趣维度，均横向扩张且易产生泛传播效应，进而助推了“大屏经济”，大屏经济产业链也有望在超高清视频产业政策下助推期发展，可关注新媒股份等。  图书、电影、广电行业更新。广电端，近期国家广播电视总局办公厅发布《关于组织参加第二十八届北京国际广播电视展览（BIRTV2019）的通知》（8 月 21-24日），本次会议将围绕 5G 时代超高清视频产业、IPTV 新媒体发展、BIRTV 媒体融合等主题展开，同时地方上贵州广电局召开广播电视立法调研座谈会，我们认为广电系仍为确定性主题；图书端，2019 年 7 月 17-7 月 23 日，第 5 届中国童书博览会在京举行。2019 年上半年全国图书零售数据也显示少儿码洋占比逐年提升，我们仍看好新经典。电影端，暑假档已近过半，光线传媒的《银河补习班》预售已破 10 亿元，以及动画《哪吒之魔童降世》点映口碑热度渐热，为 2019 暑假档带来暖意，但行业角度同比看单月数据仍较难突破 2018 年同期。 给予行业推荐评级。  风险提示：1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险；5）政策风险等 表 1：重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-07-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 300413.SZ 芒果超媒 38.88 0.87 1.05 1.43 44.69 37.03 27.19 买入 300788.SZ 中信出版 39.42 1.45 1.31 1.66 27.19 30.09 23.75 买入 300770.SZ 新媒股份 75.09 2.13 2.22 2.81 35.25 33.82 26.72 买入 603096.SH 新经典 57.21 1.78 2.08 2.55 32.14 27.50 22.44 买入 603103.SH 横店影视 14.69 0.71 0.76 0.83 20.69 19.33 17.70 买入 601900.SH 南方传媒 9.16 0.73 0.80 0.90 12.55 11.45 10.18 买入 300027.SZ 华谊兄弟 4.72 -0.39 0.16 0.19 -12.10 29.50 24.84 增持 300081.SZ 恒信东方 8.37 0.37 0.40 0.46 22.62 20.93 18.20 增持 300148.SZ 天舟文化 4.00 -1.28 0.26 0.29 -3.13 15.38 13.79 增持 002624.SZ 完美世界 23.69 1.14 1.38 1.68 20.78 17.17 14.10 未评级 002739.SZ 万达电影 16.91 1.29 0.89 0.92 13.11 19.00 18.38 未评级 000681.SZ 视觉中国 19.08 0.42 0.55 0.72 45.43 34.69 26.50 未评级 601811.SH 新华文轩 12.42 0.75 0.74 0.80 16.56 16.78 15.53 未评级 601595.SH 上海电影 14.57 0.69 0.72 0.92 21.12 20.24 15.84 未评级 600088.SH 中视传媒 13.45 0.25 0.26 0.44 53.80 51.73 30.57 未评级 601949.SH 中国出版 6.12 0.33 0.31 0.35 18.55 19.74 17.49 未评级 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（注：“未评级”盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 行业观点和动态 .....................................................................................................................................................