美国大选前瞻：政策与金融市场，特朗普和拜登在政策上的异同

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观专题报告 美国大选前瞻：政策与金融市场 —特朗普和拜登在政策上的异同  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 提振需求仍待财政发力—1季度财政数据点评 2024-04-23 增长动能改善，供强需弱仍待财政发力—1 季度经济数据点评 2024-04-16 社融增速继续回落，2 季度可能企稳—3 月金融数据点评 2024-04-13 近期人民币贬值压力和去年下半年有何异同？— 2024-04-12 3 月通胀回落，后续预计回升—3 月通胀数据点评 2024-04-11 【核心结论】 特朗普和拜登在产业政策、关税、金融以及财政领域的执政侧重点均不同。若特朗普上台，则更强调贸易保护，倾向于放松金融监管和延长减税和就业法案。若拜登连任，国际贸易格局更为稳定、促进长期制造业回流但可能较大程度上推翻税改政策。 【报告亮点】 对特朗普和拜登任职期间的政策进行分类别具体梳理，并对 2024 年大选两者若上台，可能出台的政策进行预判。另外，回顾之前总统当选后的资产价格走势，结合当下美国宏观环境做出对后续的分析预判。 【主要逻辑】 产业政策：08 年金融危机爆发之后，由于美国制造业空心化对经济和就业带来的负面冲击显著，两党政府都将制造业回流作为施政重点，多管齐下来促进制造业回流。特朗普政府利用关税和减税来削弱美国企业离岸生产意愿的同时，降低制造业在本土的生产成本。拜登政府的产业战略较特朗普更具有系统化，且更倾向于通过财政补贴和公共投资来刺激制造业回流。 关税：特朗普全面推进对外单边主义，且与包括盟友在内的其他国家发生贸易摩擦。一方面大力推动美国产品出口，另一方面则采取一定的措施尽可能限制外国产品进入美国。拜登更倾向于重新回归地缘经济战略。 金融：特朗普主张放松金融监管，主要依赖行政手段和法律改革推进。硅谷银行倒闭之后，拜登重新加强对金融监管的制度，且加强对信用卡不合理收费监管、加强调查私募股权行业监管和提升对银行的贷款审查严格程度等。 财政：特朗普通过减税来提振居民和投资消费的同时，提高资本流动性。拜登在财政上面的主张是“有的放矢”，对富人征税的同时保证政府支出能力。 大选结果对资产价格影响几何？从美股来看， 回顾特朗普和拜登当选前的30 周和后 30 周表现，在前 10 周左右，由于对于未来政策的不确定性加深，美股维持较为疲软的走势，但是随着结果逐步明朗，美股重新走高。从美债收益率来看，大选后随着新一届政府的政策预期发酵，美债利率通常会有所走高。从中长期来看，无论谁当选，美联储宽松周期不变，美债收益率都将有所下行。从美元指数来看，拜登胜选可能会带动美国贸易政策更加稳定，市场不确定性下行，从而导致美元理智溢价。若特朗普重新上台，奉行的“弱美元”以改善贸易逆差的思维，将压低本轮美元指数的中枢。 风险提示：美国大选期间地缘政治扰动超预期，美联储货币政策收紧超预期。 证券研究报告 2024 年 04 月 25 日 宏观专题报告 西部证券 2024 年 04 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 特朗普和拜登在政策上的异同 ......................................................................................... 3 1.1 产业政策 ...................................................................................................................... 3 1.2 关税 ............................................................................................................................. 6 1.3 金融 ............................................................................................................................. 8 1.4 财政 ............................................................................................................................. 9 二、 大选结果对资产价格影响几何？ ................................................................................... 11 图表目录 图 1：美国制造业增加值占 GDP 比重不断回落 ....................................................................... 3 图 2：美国制造业跨国公司进口额不断攀升 ............................................................................. 4 图 3：美国净移民数量在特朗普时期下行 ................................................................................ 4 图 4：拜登任职期间私人制造业投资增速较高 ......................................................................... 5 图 5：美国私人建造业支出在 2022 年开始出现快速上行 ........................................................ 6 图 6：制造业回流为美国 2023 年上半年提供了较大的劳动岗（个） ...................................... 6 图 7：美国居民家庭财富不平等逐步拉大 ................................................................................ 6 图 8：中产家庭占比不断回落 ...............................................................................................