港股策略周报：港股震荡上升，机会扩散

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.29 港股震荡上升，机会扩散 ——港股策略周报 本报告导读： 不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础，优质资产预期回报的能见度提升，港币稳定与偏低的估值令港股资产重新回到投资视野。继续看好港股优质公司，除互联网外，关注港股硬科技与医药。 摘要： [Table_Summary]  不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础，令港股资产重新回到投资视野。国泰君安股票策略团队在 4 月 14 日发布了一篇重要的策略报告《变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置》，在港股行情启动之前，我们系统性的讨论了港股市场的投资机会。经过三年的调整，恒生科技指数的估值分位数仅为 4.4%，市场已经计价了各类不确定性和风险因素，这样低的估值水平在历史上都是少见的。 2024 年多个部委已经明确“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，审慎出台收缩性、抑制性举措”，平台经济的监管导向正在发生更为积极的变化，政策和估值的收缩以及风险偏好下降的过程结束，估值的底部是清晰的，投资者需要去重新评估和审视以上变化对股票估值的积极影响。  不确定性下降后，港股优质资产预期回报的能见度提高，配置价值随之提升。港股优质公司尤其是港股互联网企业具有更低的估值、更轻的资产、更快的盈利增长，这些特点不仅是对国内投资者，对海外投资者而言也是一个非常重要的收益来源的补充。同时，证监会的 5 大对港合作举措，加之港股代表性公司大规模的股票回购与更积极地派息，港股流动性也得以明显改善。相较于美欧日印股市，港股的估值水平更低，安全边际也更高；相较于 A 股相对拥挤的红利资产，对于深度价值投资者而言港股预期回报更高。  外围货币波动加大，港股成为全球投资者的避风港。外围货币波动压力较大，我们也确实观察到海外投资者正在更积极的增配中国市场。据国际金融协会（IIF）发布最新报告显示，2024 年 3 月、4 月中国股市分别吸纳了 96 亿/17 亿美元的资金。全球投资市场正在高低切换，从美股向新兴市场转向，外国资金连续第五个月净流入新兴市场。  我们认为港股的配置抓三个方向：港股互联网龙头、港股优势科技以及港股高分红。1）政策层面明确指出审慎出台收缩性政策，港股互联网企业政策调整最早、周期最久，当前预期不确定性下降。且其估值调整都已经充分，可以用更长期的视角去布局优质互联网龙头公司。2）在港股中具有较多代表中国新质生产力的方向，下一步中国的投资机会在科技制造业，可关注如港股半导体、港股医药、港股汽车等；3）高分红股票的长期投资价值仍然比较突出，建议关注通信运营商、能源和公用事业等港股高分红行业。  风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美国经济放缓引起衰退交易；3）国际地缘摩擦升温；4）美联储货币政策宽松不及预期。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 王一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 证书编号 S0880123030019 [Table_Report] 相关报告 政策推动下，港股优质资产配置价值提升 2024.04.21 变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置 2024.04.14 南向资金推动港股上行，高股息仍是主线 2024.04.01 港股磨底阶段握紧港股红利资产 2024.03.25 海外避险情绪升温，握紧港股高股息 2024.03.11 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目录 1. 上周港股三大指数领涨全球主要股指 ................................................................................................... 3 2. 不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础 ........................................................................................ 3 3. 港股优质资产预期回报的能见度提高，配置价值随之提升 .................................................................. 4 4. 港股成为全球投资者的避风港 .............................................................................................................. 6 5. 投资策略：港股互联网龙头、港股优势科技以及港股高分红............................................................... 6 6. 风险因素 ............................................................................................................................................... 7 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 前言： 不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础，优质资产预期回报的能见度提升，港币稳定与偏低的估值令港股资产重新回到投资视野。继续看好港股优质公司，除互联网外，关注港股硬科技与医药。 1. 上周港股三大指数领涨全球主要股指 内外多重因素利好，上周港股领涨全球主要股指。港股估值处于低位，此前卖空情绪回落，上周出现空头回补现象。密集政策发布，港股流动性和风险偏好提升。海外多家机构上调中国内地和香港股市的盈利预期，全球资金回流中国市场。多重利好因素推动下，港股上周连续 5个交易日上涨。全周恒生指数累计上涨 8.80%，恒生国企指数上涨9.10%，恒生科技指数上涨 13.43%。行业方面，成长风格的零售、软件与服务、媒体、医药等涨幅靠前，而资源品价格回落，能源、材料板块表现靠后。 图1: 上周港股三大指数领涨全球主要股指 图2: 零售、软件与服务等成长风格板块领涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2. 不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础 不确定性的下降是港股市场反弹的重要基础，令港