媒体Ⅱ行业：互联网行业，利润释放提速、加大股东回报、估值有望持续提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 跟踪分析|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 媒体Ⅱ行业 互联网行业：利润释放提速、加大股东回报、估值有望持续提升 [Table_Summary] 核心观点：  收入端：互联网向高质量业务切换，聚焦核心业务，深化长期竞争力。24 年互联网公司在 23 年的发展策略上延续，基本上以高质量经营为核心，体现为（1）夯实核心业务的竞争力，促进核心业务的长期持续成长性。（2）收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能核心业务。从结果来看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但因策略更为聚焦，保证相对盈利能力更强的业务，经营杠杆仍在释放。景气度仍较高的赛道（20%+以上增速）：（1）直播电商/本地生活；（2）部分平台的广告业务；（3）音乐流媒体订阅收入。稳定增长的赛道（10%+以上增速）：（1）外卖；（2）长视频订阅收入；（3）云服务。增长放缓的赛道：（1）游戏：增长加速需要新品/创新驱动；（2）直播：呈现下滑态势。受益于出海驱动的赛道：（1）潮流玩具；（2）电商/短视频。  经营杠杆持续提升，高质量的经营策略带动板块利润增长可持续，24年加大股东回馈。在对外部环境保持谨慎乐观的判断下，24 年大部分公司会以保利润增长为核心，促进业务的健康发展，并为长期的创新和变化囤积资本。因大部分公司的现金流和利润都在持续改善和增长，根据公司公告，24 年大部分互联网公司加大了股东回馈（回购/分红）的力度。以腾讯为代表，保持了 5%以上的股息率。  投资建议。目前互联网的 24 年 PE 倍数普遍在 10-17x 区间，以腾讯为代表，目前交易在今年利润预期的 14xPE，我们认为互联网公司的稳定业绩结合良好现金流，加大股东回馈后，目前的定价仍具有较大的吸引。建议关注：（1）边际变化较大的，例如美团到店的竞争动态趋缓，组织架构调整带来效率提升。哔哩哔哩在 24 年的财务改善，实现盈亏平衡。（2）业务聚焦，估值具有提升空间的角度，建议关注爱奇艺，目前的估值倍数较低，公司在长视频赛道保持较强的竞争力，后续内容产品周期或催化估值提升。以及具有长期高成长性的音乐流媒体，腾讯音乐和云音乐，会员增长仍有空间。（3）加大股东回馈，业务兑现稳定的标的，建议关注腾讯控股（游戏业务复苏）、快手（利润释放稳定）。（4）有出海逻辑的公司，建议关注泡泡玛特，出海持续超预期，以及积木等新品上线带来估值持续提升的机会。（5）AIGC 等新技术对业务的催化带来的重估机会，关注百度、美图等公司的 AI 大模型迭代速度和应用/商业化场景的深化带来的业绩增量。  风险提示。监管加剧、消费复苏不及预期和新业务拓展不及预期等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 卢丝雨 SAC 执证号：S0260523070002 lusiyu@gf.com.cn 请注意，卢丝雨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 媒体Ⅱ行业:互联网 2023年复盘和展望：顺势而为，砥砺前行 2024-01-19 媒体Ⅱ行业:互联网 1Q23 总结&展望：业绩回暖信号明确，估值有望修复 2023-06-04 [Table_Contacts] -30%-21%-12%-4%5%14%04/2306/2309/2311/2302/2404/24媒体Ⅱ恒生指数708153 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 跟踪分析|媒体Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 猫眼娱乐 01896.HK 港元 9.60 2024/4/15 买入 15.82 0.80 0.92 10.88 9.47 5.60 4.30 9.20 9.60 阿里健康 00241.HK 港元 2.65 2023/2/25 买入 7.87 0.05 0.08 48.07 30.05 16.73 13.25 4.10 6.60 美团-W 03690.HK 港元 97.75 2024/3/24 买入 176.38 5.10 6.87 17.39 12.91 20.16 12.38 15.39 18.97 心动公司 02400.HK 港元 14.66 2023/4/3 买入 42.60 0.96 1.39 13.85 9.57 12.44 8.46 20.50 24.10 中手游 00302.HK 港元 1.02 2023/3/28 买入 3.93 0.28 0.34 3.30 2.72 5.50 5.00 10.90 11.90 泡泡玛特 09992.HK 港元 31.80 2024/3/24 买入 40.55 1.23 1.52 23.45 18.98 15.19 12.11 30.57 25.88 哔哩哔哩 BILI.O 美元 11.03 2024/3/10 买入 24.35 2.15 5.37 36.43 14.59 11.00 8.00 -2.00 1.00 爱奇艺 IQ.O 美元 4.17 2024/2/29 买入 8.03 3.78 4.53 7.83 6.54 1.51 1.42 16.00 20.00 网易 NTES.O 美元 89.94 2024/3/3 买入 138.20 51.68 61.78 12.36 10.34 10.00 7.80 21.40 20.80 腾讯音乐 TME.N 美元 11.27 2024/3/21 买入 13.16 4.31 5.21 18.57 15.36 2.28 1.87 16.00 17.00 BOSS 直聘 BZ.O 美元 18.11 2024/3/13 买入 25.94 2.70 3.00 47.64 42.87 38.00 28.00 17.00 17.00 微博 WB.O 美元 7.77 2024/3/15 买入 15.52 1.80 2.00 4.11 4.23 4.10 3.90 6.50 6.