半导体：模拟芯片库存去化接近尾声，24Q1营收恢复增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 半导体 2024 年 05 月 07 日 半导体 优于大市（维持） 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 模拟芯片库存去化接近尾声，24Q1营收恢复增长 [Table_Summary] 投资要点：  下游大部分行业的库存去化接近尾声，开始逐步走向恢复增长。自 2022 年下半年以来，国内外经济复苏不及预期，全球宏观经济下行导致半导体销量整体放缓。因此，模拟芯片厂商营收和利润出现显著下滑，整体库存呈现较高水平。随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，24Q1 模拟芯片公司的业绩开始恢复。1）营收端：24Q1 模拟板块公司（申万行业分类）实现营收 101.10 亿元，同比+34.01%。2）利润端：24Q1 实现归母净利润-1.14 亿元，同比+3.17 亿元。3）毛利率：24Q1 平均毛利率 36.66%，同比-2.92pct，环比-0.34pct。  圣邦股份、唯捷创芯等公司毛利率环比回暖，南芯科技、艾为电子等公司营收创单季度新高。24Q1 圣邦股份实现营收 7.29 亿元，同比+42.03%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+80.04%；毛利率为 52.49%，环比+5.27pct。唯捷创芯实现营收4.61 亿元，同比+45.06%；实现归母净利润-0.05 亿元，同比+93.49%；毛利率为28.07%，环比+5.08pct。此外，下游主要是消费电子的艾为电子和南芯科技 24Q1 营收大幅增长，分别为 7.76/6.02 亿元，同比分别增长 101.75%/110.68%，均为单季度历史新高；分别实现归母净利润 0.36/1.01 亿元，同比分别增长 150.74%/224.79%。  德州仪器 24Q1 业绩超预期，公司预计 Q2 营收将持续增长。德州仪器 24Q1 实现营收为 36.6 亿美元，环比-10.3%，同比-16.4%，为 2020 年以来的最低水平，与市场预期基本相符。24Q1 实现净利润为 11.1 亿美元，同比-35%，高于市场预期的 9.83 亿美元。非 GAAP 每股收益为 1.1 美元，预期为 1.08 美元。由于稼动率下滑和产能扩张导致成本上升，公司 24Q1 毛利率为 57.22%。公司预计 24Q2 实现营收 36.5 亿-39.5 亿美元，环比有望持续提升。  持续加大研发投入，研发创新和并购扩张逐渐成为模拟行业发展主旋律。研发人员的增加、经验的积累和技术实力的提升，使得模拟板块公司产品种类和数量不断增加，为公司业绩提供长期稳健的支撑。模拟板块公司 24Q1 平均研发费率为35.63%，同比-4.28pct，环比+7.58pct。此外，我们统计了 A 股模拟芯片行业可用资金量（货币资金+交易性金融资产）排名前 20 的公司，其中有 8 家公司可用资金超过 20 亿元。我们认为充足的可用资金可以帮助国内模拟厂商在周期底部逆势加大研发投入或并购扩张。国内模拟芯片厂家也开始展开一系列并购动作：纳芯微正在收购昆腾微电子 33.63%的股权；思瑞浦收购创芯微仍在进行中；晶丰明源2023 年 4 月收购凌鸥创芯 38.87%股权，目前晶丰明源对凌鸥创芯的持股比例已达 61.61%；上海贝岭以 3.6 亿元自有资金收购矽塔科技 100%股权,同时以 5005万元收购上海翌芯持有的上海岭芯剩余 30%股权。  投资建议：随着景气度逐渐复苏，建议关注国内模拟 IC 设计公司：圣邦股份、纳芯微、艾为电子、南芯科技、思瑞浦等。  风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发进程风险；模拟芯片行业竞争加剧；上游成本持续增加。 -34%-26%-17%-9%0%9%2023-042023-082023-122024-04电子沪深300 行业点评 半导体 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：2023Q1 至 2024Q1 模拟板块公司单季度营收及同比增速 资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所 行业点评 半导体 3 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 2：2023Q1 至 2024Q1 模拟板块公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所 图 3：2023Q1 至 2024Q1 模拟板块公司毛利率及净利率均值（%） 图 4：2023Q1 至 2024Q1 模拟板块公司研发费用率均值（%） 资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所 资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所 行业点评 半导体 4 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 5：模拟板块公司可用资金、研发人员数量及研发费用 注：选取 A 股模拟芯片行业可用资金量排名前 20 的公司 资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所