4月外贸数据点评：进口强于季节性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 05 月 09 日 宏观经济研究 进口强于季节性——4 月外贸数据点评 结论：4 月我国出口略弱于季节性，进口强于季节性，贸易顺差为 723.5 亿美元，同比下降 14.9%。出口量涨价跌特征仍待缓解，进口量价齐涨特征初现。我们认为后续出口仍有一定回升空间，可能改善出口商品价格，同时我国贸易顺差有望同比转正，净出口对 GDP 的贡献也有望由负转正，外需一定程度可弥补内需的相对不足。 数据：4 月我国出口金额 2924.5 亿美元，同比 1.5%，前值-7.5%；进口金额2201 亿美元，同比 8.4%，前值-1.9%；贸易顺差 723.5 亿美元，同比-14.9%。 要点：4 月我国出口金额 2924.5 亿美元，同比 1.5%，较 3 月的-7.5%有所回升。环比看，4 月较 3 月出口上升 4.6%，2018-2021 年同期均值为 7.4%，2023年为-4.7%，从这个角度看，今年 4 月出口金额的同比改善或有一定低基数因素 ，环比特征并未超过往年水平。 不过 1-4 月出口累计同比仍维持 1.5%的增幅，我们预计今年全年出口增速将会回正，净出口对 GDP 也有望形成正向贡献。出口回升的动力在于欧美市场制造业迎来一定修复，有助于对全球需求带来支撑。而我国 PMI 新出口订单指数已经连续两个月位于扩张区间。但也要警惕我国短期内出口价格指数改善有限，出口以价换量特征或将延续。 4 月我国进口金额 2201 亿美元，同比增长 8.4%，涨幅较 3 月的-1.9%明显回升。4 月进口额环比下降 0.5%，2018-2021 同期环比均值为-1.1%，今年 4 月进口表现略强于季节性。 量价角度看，价格对进口额的贡献开始转正，量价齐涨特征初步浮现。截至今年一季度末，我国进口商品数量指数和价格指数同比分别为 3.9%和 1.4%，较去年平均的 3.4%和-3.1%均有所抬升。4 月份原油成品油、未锻压铜及铜材、液晶平板显示模组等商品进口金额同比高于数量同比，或表明部分原料和大宗商品进口价格回升。 国家统计局数据显示，一季度我国货物和服务净出口对 GDP 拉动 0.77 个百分点，好于 2023 年全年的-0.59%。我们认为后续出口仍有一定回升空间，我国贸易顺差有望同比转正，净出口对 GDP 的贡献也有望由负转正，外需一定程度可弥补内需的相对不足。 对于汇率，美联储态度相对鸽派，而国内政治局会议定调积极，人民币及中国资产风险偏好出现一定回升。从这个角度看，人民币汇率或将仍在 7.2 上下震荡。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；拉动率计算基数可能有误差；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《澳门经济分析报告》2024-05-07 2、《美联储又面临滞胀困境》2024-05-05 3、《改革再启程，三中思想再解放——4 月政治局会议学习体会》2024-05-01 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.出口同比增速小幅回升，以价换量仍待缓解 ....................................................................................................... 3 2.进口强于季节性，量价齐涨特征初现 ................................................................................................................. 5 3.贸易差额同比下降，人民币或将继续震荡 .......................................................................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 历年出口金额季节图（亿美元） ............................................................................................................ 3 图表 2： 部分重要国家出口金额同比（%） ......................................................................................................... 3 图表 3： 我国出口增速与欧美 PMI ....................................................................................................................... 3 图表 4： 中国 PMI 新出口订单与出口金额同比..................................................................................................... 3 图表 5： 我国出口数量指数与价格指数（%） ..................................................................................................... 4 图表 6： 运价与出口价格指数同比（%） ............................................................................................................ 4 图表 7： 出口分国别（地区）累计拉动（美元值） .............................................................................................. 4 图表 8： 出口主要国家份额（美元值） ...........................................................................