2024年1-4月贸易数据点评：基数和价格波动，进、出口双双超预期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 05 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 基数和价格波动，进、出口双双超预期 ——2024 年 1-4 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  进、出口均超预期增长，外需仍具有韧性。按美元计，2024 年 1-4 月份我国货物贸易进出口总额同比增长 2.2%，其中出口同比增长 1.5%；进口同比增长3.2%，与 1-3月相比，出口增速持平、进口增速升高。4月单月进、出口增速均由降转升，且均超过市场预期，尤其是进口增速大幅反弹，主要受到基数效应影响，部分大宗商品价格上涨进一步推升增速上行。低基数下预计今年 5月我国出口增速有望继续回升，但外需复苏路径可能不稳，或对出口造成一定扰动。  我国对东盟、欧盟、美国和韩国出口增速回升。1-4 月，我国对东盟、欧盟、美国和韩国的出口增速均回升，但对日本出口增速有所下滑，自东盟、欧盟、美国、韩国和日本的进口增速均回升。其他贸易伙伴方面，我国与“一带一路”贸易关系较稳定，与拉丁美洲进出口增速小幅走低，与非洲的进出口增速由涨转降。  基数和需求推动下，大部分商品出口增速回升。从主要出口商品看，1-4 月，部分上游商品出口金额同比增速回升，机电产品增速走势分化，而劳动密集型商品出口增速继续走低。从出口数量看，大部分中上游商品出口数量增速较 1-3月份回升，但稀土、钢材等出口增速下滑，劳动密集型商品出口数量增速下降；从出口金额看，大部分上游商品出口金额同比增速升高，机电产品表现分化，劳动密集型商品出口金额增速较 1-3 月下滑较多。4 月单月，出口增速高于市场预期，大部分商品出口金额增速均有所回升，大部分劳动密集型产品出口同比仍在负值区间，但机电产品、高新技术产品出口金额同比由下降转为上涨。  农产品和上游商品进口分化，机电和高新技术产品进口上升。1-4 月，粮食、大豆进口增速上升，食用植物油进口降幅扩大，4 月虽然有节假日提振效应，餐饮消费活力继续释放，但由于去年同期基数较高，食用植物油进口增速下滑。从主要上游商品看，1-4 月，煤及褐煤进口同比量升价减，原油、成品油、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价齐升，天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价同减，原木及锯材、煤及褐煤进口量升价减。单月来看，由于国际大宗商品价格近期有所回升，4月，原油、成品油、原木及锯材、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价齐升，煤及褐煤进口量升价减，天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价齐减。1-4 月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别上涨 7.9%和 11.5%，增速分别较 1-4 月扩大1.9 和 1.8 个百分点。随着后续扩内需政策不断落地，我国居民消费信心稳步提升、生产活动保持活跃，进口增速有望得到支撑。  风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 政治局会议加强部署，美联储保持利率不变 (2024-05-06) 2. 制造业景气平稳扩张，非制造业结构分化——４月 PMI 数据点评 (2024-04-30) 3. 国内财政加力可期，美国通胀仍有韧性 (2024-04-26) 4. 财政、金融政策蓄力，美联储降息预期推迟 (2024-04-22) 5. 数据表现亮眼，但结构上有分化——2024 年一季度经济数据点评 (2024-04-17) 6. 社融增速走低，期待政策效果显现——3 月社融数据点评 (2024-04-14) 7. 基数和外需波动下，进出口表现偏弱——1-3 月贸易数据点评 (2024-04-14) 8. 设备更新落实多领域，全球大宗商品起舞 (2024-04-12) 9. 从居民的视角，借鉴日本消费变迁经验 (2024-04-12) 10. 通胀水平暂时回落，但不必过度担忧——3 月通胀数据点评 (2024-04-11) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 进、出口均超预期增长，外需仍具有韧性 进、出口同比均由降转涨，基数、外需和价格或是主要原因。按美元计，2024 年 1-4月份我国货物贸易进出口总额 119434.8 亿美元，同比增长 2.2%，增速较 1-3 月回升 0.7 个百分点。其中，由于海外需求波动，2024 年 1-4 月出口总值 10995.7 亿美元，同比增长 1.5%，较 1-3 月持平。进口方面，1-4 月进口总值 8439.1 亿美元，同比增长 3.2%，增速较 1-3 月升高 1.7 个百分点。1-4 月出口相对进口更强，贸易顺差继续扩大，顺差额为 2556.6 亿美元，但低于 2023 年同期顺差 2659.59 亿美元。此外，从贸易方式看，1-4 月份，一般贸易进出口增速高于整体，一般贸易出口增速较整体快 1.6 个百分点，但一般贸易进口增速较整体慢3 个百分点，出料加工贸易、租赁贸易依然同比增长较快。单月来看，按美元计，4 月我国货物贸易进出口总额为 5125.6 亿美元，由 3 月下降 5.1%转为上涨 4.4%，其中出口金额为2924.5 亿美元，同比由下降 7.5%转为上涨 1.5%，进口金额为 2201 亿美元，同比由上月下降 1.9%转为上涨 8.4%，贸易顺差扩大至 723.5 亿美元，但低于去年同期顺差 850.15 亿美元。4 月单月进、出口增速均由降转升，且均超过市场预期，尤其是进口增速大幅反弹，出口增速回升一方面因为去年同期高基数效应较 3 月份边际减弱，另一方面则因为海外需求仍具有韧性，进口增速大幅回升，除了因为去年同期基数较低，还受到 4 月份部分大宗商品价格上涨的影响。从整体海外形势看，欧美经济当前仍有一定韧性，但边际上有所转弱，美国4 月份 ISM 制造业指数从 3 月的 50.3%下滑至 49.2%，跌回收缩区间，欧元区 4 月制造业PMI终值仅 45.7%，略高于初值 45.6%，连续四个月走低，日本 4月制造业 PMI初值为 49.6%，比 3 月份回升了 1.4 个百分点，外需持续复苏的势头或不稳。 政策加力外需新增长点，叠加基数走低，后续出口增速有望温和回升。 5 月 9 日，中塞签署《中华人民共和国商务部和塞尔维亚共和国内外贸易部关于电子商务合作的谅解备忘录》；5 月 6 日，商务部提出将推动中俄双边贸易进一步提质升级。持续深化贸易和投资合作；5 月 1 日，《中华人民共和国政府和厄瓜多尔共和国政府自由贸易协定》正式生效实施。去年5 月由于欧美经济增长趋缓，我国出口金额同比转向负增长，环比也继续走低，低基数下预计今年 5 月我国出口增速有望继续回升，但外需的复苏路径可能不稳，或对出口造成一定扰动。