家电行业2023年报-2024年一季报综述暨5月投资策略：内外销景气提升，白电稳健向好、小家电经营回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月13日超 配家电行业 2023 年报&2024 年一季报综述暨 5 月投资策略内外销景气提升，白电稳健向好、小家电经营回暖核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（24 年第 17 周）-白电 5 月排产同比增长 15%，格力投入 30 亿启动以旧换新》 ——2024-04-29《家电行业周报（24 年第 16 周）-3 月家电社零加速回暖，空调产销增长超 20%》 ——2024-04-22《家电行业 2024 年一季报前瞻暨 4 月投资策略-外销高景气、内销回暖，经营质量优化》 ——2024-04-15《家电行业周报（24 年第 13 周）-石头、萤石发布新品，4 月白电排产延续良好增长》 ——2024-04-01《家电行业周报（24 年第 12 周）-4 月空调排产量增长 23%，内外销延续强劲表现》 ——2024-03-252023 年及 24Q1 家电上市公司经营保持较高景气度，2023 年家电公司整体营收同比增长 8.3%，增速环比 2022 年（+2.4%）明显上升；24Q1 营收同比增长 9.5%，延续较快增长趋势。家电企业盈利能力持续改善，23Q4 及 24Q1 毛利率及归母净利率同比均有所提升，原材料红利及降本增效成果持续体现。家电行业：营收增长提速，盈利持续提升。我们统计的 43 个家电上市公司2023 年实现营收 1.2 万亿/+8.3%，毛利率+1.8pct 至 28.7%；实现归母净利润 1013 亿/+15.6%，归母净利率+0.4pct 至 8.5%。2024Q1 合计实现营收 2987亿/+9.5%；毛利率为 27.6%/+1.1pct，毛销差（毛利率-销售费用率）+0.9pct；归母净利率+0.4pct 至 8.0%。2023 年及 2024Q1 家电上市公司营收均保持接近 10%的增长，经营景气向好；毛利率受益于结构调整及原材料成本等因素持续改善，销售费用等投入相对有所加强，净利率同比持续优化。白电：高景气运行，营收利润维持较高增长区间。白电上市公司 2023 年实现营收 9867 亿/+9.3%；毛利率为 28.0%/+1.9pct；归母净利润同比增长 18.0%至 846 亿，归母净利率+0.5pct 至 8.6%。2024Q1 白电板块上市公司收入 2507亿/+9.2%；毛利率+1.5pct 至 27.1%，毛销差+1.2pct；归母净利率+0.5pct至 7.9%。白电上市公司外销高景气、内销空调出货增长较快，2023 年及 24Q1营收保持在接近 10%的较高增长区间，利润增速均超过 15%，经营高景气。厨电：传统厨电稳中向好，集成灶有所承压。厨电板块 2023 年收入 294 亿/+1.2%；毛利率+2.7pct 至 44.3%；归母净利率+0.7pct 至 13.0%。2024Q1 厨电板块收入 65 亿/+5.5%；毛利率-1.6pct 至 42.4%，毛销差-0.7pct；归母净利率-0.8pct 至 12.8%。24Q1 传统厨电头部企业通过积极调整，内销市占率进一步提升，外销有所好转，营收增长小幅加速；板块盈利受集成灶影响。小家电：经营质量加速改善，内外销需求向好。小家电板块 2023 年收入 1149亿/+2.4%；毛利率+1.2pct 至 34.7%；归母净利率-0.4pct 至 8.6%。2024Q1收入 270 亿/+10.1%；毛利率-0.8pct 至 34.1%，毛销差-0.8pct；净利率+0.1pct 至 8.9%。受益于外销反弹、内销企稳，Q1 小家电收入加速增长，毛利率小幅下降预计系外销占比提升，盈利表现企稳，后续有望延续向上趋势。照明及零部件：营收表现回暖，利润增长超 20%。照明及零部件板块 2023年收入 546 亿/+7.2%；毛利率+2.7pct 至 20.5%；归母净利率+0.6pct 至 5.6%。2024Q1 收入 145 亿/+16.2%；毛利率-0.4pct 至 17.8%，毛销差-0.4pct；归母净利率+0.3pct 至 4.1%。Q1 照明及零部件板块上市公司营收表现回暖，汽车零部件等新领域的开拓贡献明显，盈利延续小幅改善的趋势。重点数据跟踪：市场表现：4 月家电板块月相对收益+6.61%。原材料：4 月LME3 个月铜、铝价格月度环比+14.0%/+11.5%；冷轧板价格月环比-1.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线 4 月环比分别-5.11%/-8.37%/-6.30%；资金流向：4 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.16%/-0.46%/+0.78%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、光峰科技、小熊电器、德昌股份、倍轻松、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600690海尔智家买入31.392788071.992.241614000333美的集团买入71.885013865.345.871312002668TCL 智家增持11.35123050.800.901413002959小熊电器买入59.6093493.113.481917688007光峰科技买入18.4185170.370.655029资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、家电行业：营收增长提速，盈利持续提升 ....................................... 52、子版块分析： ............................................................... 72.1 白电：高景气运行，营收利润维持较高增长区间 ........................................ 72.2 厨电：传统厨电稳中向好，集成灶有所承压 ...........................................102.3 小家电：经营质量加速改善，内外销需求向好 ......................................... 112.4 照明及零部件：营收表现回暖，利润增长超 20% .....