汽车行业月报：4月乘用车零售销量受观望情绪拖累，预计5月份将有所改善

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 5 月 13 日4 月乘用车零售销量受观望情绪拖累，预计 5 月份将有所改善4 月乘用车零售销量受观望情绪拖累，预计 5 月份将有所改善。2024 年 4月，受价格战导致的消费者观望情绪影响，乘用车零售销量同比/环比回落 5.7%/9.4%至 153.2 万辆。2024 年 1-4 月销量累计约 636.4 万辆，同比增长 8.0%。我们预计 4 月下旬北京车展的火热召开以及政府推出的汽车以旧换新政策利好，将释放部分购车需求；在各大车企积极促销下，五一期间的订单数据较理想，如果回暖的趋势能够持续，我们预计 5 月份的销量将环比改善。4 月新能源汽车渗透率继续上升至 44%。4 月新能源车零售销量录得 67.4万辆（同比+28.3%），渗透率环比提升 1.7 个百分点至 44.0%。2024 年 1-4月新能源汽车累计销量244.8 万辆（同比+32.9%），渗透率达38.5%，同比提升7.2个百分点。我们预计新能源车的持续降价将加速对燃油车的替代，全年新能源渗透率将超过 40%。从 4 月份各车企销量来看，比亚迪仍以31.2 万辆的销量遥遥领先；吉利录得 5.1 万辆销量，重回第三。新势力整体份额同比增加 0.5 个百分点至 11.8%，其中，赛力斯/理想分别录得月销约 2.5/2.3 万辆，蔚来降价后月销回到 1.5 万辆的水平。出口销量再创月度新高。4 月乘用车出口总量 41.7 万辆，同/环比增38%/0.2%，再次刷新历史最高月度出口量；其中新能源汽车出口 11.5 万辆，同比增 26.8%，在乘用车出口中占比同比下降 2.9 个百分点至 27.9%。2024 年 1-4 月出口累计 149.1 万辆，同比增 37%，维持强劲的增长态势。投资启示：尽管 4 月销量数据和美国提高关税等因素对行业有短期的影响，但我们认为美国关税的影响有限，且 5 月销量数据的改善有望带动板块迎来新的一波上涨机会。个股方面，我们仍然看好产品布局丰富、有较大降价空间的行业龙头比亚迪（1211 HK/买入）。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）新能源转型提速、出口高增和盈利水平提升，将支持公司的估值修复。新势力中，我们依然看好理想（2015 HK/买入），因其规模效应显现、盈利能力提升，并且 2024 年新车上市节奏密集；极氪成功在美股分拆上市，IPO 定价积极（仅 0.7 倍 2023 年市销率，根据 FactSet 蔚小理市销率在 1.1-1.6 倍），且品牌销量势头良好，上市后首日大涨 35%。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)比亚迪股份1211 HK买入306.48223.4016.00619.48312.910.62.632.090.1理想汽车2015 HK买入192.81105.507.53913.05212.97.52.551.90NA长城汽车2333 HK买入12.2512.500.8330.88113.913.11.451.373.3潍柴动力2338 HK买入18.6016.881.3761.59311.39.81.571.465.0吉利汽车175 HK买入12.509.890.6450.82714.211.11.081.012.9中国重汽3808 HK买入26.4920.202.3312.7108.06.91.291.186.3蔚来汽车9866 HK中性40.3041.05-9.920-8.719NANA5.15-28.24NA广汽集团2238 HK中性3.343.350.4310.4497.26.90.270.264.9小鹏汽车9868 HK沽出29.9631.95-5.087-4.616NANA1.872.65NA平均11.59.41.99-1.813.85/239/231/245/24-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李易, CFAiris.li@bocomgroup.com(852) 3766 18502024 年 5 月 13 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2019 年以来的中国汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 2: 2019 年以来的中国新能源汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 3: 2019 年以来的中国新能源汽车零售渗透率资料来源：乘联会，交银国际2024 年 5 月 13 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 4: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3808 HK中国重汽买入20.6526.4928.3%2024 年 03 月 26 日重卡2338 HK潍柴动力买入16.5818.6012.2%2024 年 03 月 14 日重卡1211 HK比亚迪股份买入222.60306.4837.7%2024 年 03 月 27 日整车厂2015 HK理想汽车买入105.00192.8183.6%2024 年 02 月 27 日整车厂175 HK吉利汽车买入9.9412.5025.8%2023 年 08 月 23 日整车厂2333 HK长城汽车买入13.2412.25-7.5%2023 年 07 月 17 日整车厂2238 HK广汽集团中性3.403.34-1.8%2024 年 04 月 01 日整车厂9866 HK蔚来汽车中性40.3540.30-0.1%2024 年 03 月 06 日整车厂9868 HK小鹏汽车沽出30.7529.96-2.6%2024 年 03 月 20 日整车厂资料来源: FactSet，交银国际预测，截至 2024 年 5 月 13 日2024 年 5 月 13 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义 :分析员行业评级定义：买入：预期个股未