苹果(AAPL.US)2024财年二季度财报点评：业绩超预期，布局AI前景可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 10 日 证 券研究报告•2024 财 年二季度财报点评 买入 （ 首次） 当前价： 183.05 美元 苹 果（AAPL.O） 消 费电子 目标价： 226.00 美元 业绩超预期，布局 AI 前景可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(美元) 165.00-198.11 3 个月平均成交量(百万) 63.96 流通股数(亿) 153.34 市值(亿美元) 28069 相 关研究 [Table_Report] 1. 苹果（AAPL.O）：需求疲软压制短期收入，软件服务贡献主要增长 (2023-08-07) 2. 苹果（AAPL.O）：宏观环境压制短期业绩，未来增长看 iPhone 和服务 (2023-02-08) [Table_Summary]  事件：苹果发布 2024第二财季财报（即 2024自然年一季度），公司 FY2024Q2实现营业收入 907.5亿美元，同比减少 4.3%。净利润 236.4亿美元，同比减少2.2%。整体毛利率 46.6%，同比提升 2.3pp。公司当季业绩超市场预期。  当季业绩超市场预期，软件和服务持续新高。分产品线看，iPhone实现销售收入 459.6亿美元，同比减少 10.5%。据 IDC 统计，iPhone本季度在全球市场的出货量为 5010万台，同比减少 9.6%，市占率为 17.3%。Mac 收入 74.5亿美元，同比增长 4%。根据 IDC 数据，Mac 本季度在全球市场的出货量为 480 万台，同比增加 14.6%，市占率为 8.1%，同比提升 1pp。Mac 的增长主要系搭载 M3芯片的 MacBook 产品需求旺盛。iPad收入 55.6亿美元，同比减少 16.7%。公司于 5月发布了搭载 M4芯片的 iPad Pro等新款 iPad系列产品，公司预计下季度 iPad收入将实现两位数增长。可穿戴、家庭及其他产品收入 79.1亿美元，同比减少 9.6%。软件和服务收入 238.7亿美元，同比增长 14.2%，环比增加 3.2%，再次刷新历史最好业绩。公司预计下季度软件和服务有两位数增长。  盈利能力提升，通过史上最大回购计划。公司 FY2024Q2毛利率 46.6%，同比提升 2.3pp。其中，产品毛利率 36.6%，同比降低 0.13pp；服务毛利率 74.6%，同比提升 3.6pp。公司加大研发投入，该季度研发支出 79亿美元，同比增长 6%，研发支出占收入比例为 8.7%。24FYQ2经营性现金流净额 226.9亿美元，现金流状况良好。此外，董事会批准了新股票回购计划，未来将按此计划回购价值最多 1100 亿美元的普通股，是苹果史上规模最大的一项股票回购计划。  发力布局 AI，后续关注 WWDC 动态。公司今年加大对生成式 AI 的投入。公司 3 月披露了 300 亿参数大模型 MM1，支持多模态和 MoE 架构。4 月展示了Ferret-UI 多模态模型，该模型可理解应用程序屏幕上的内容。4 月推出全新开源大模型 OpenELM。OpenELM 有 2.7亿、4.5亿、11亿和 30亿个参数的四种版本，定位于超小规模模型，可在手机和笔记本电脑等设备上运行文本生成任务。公司将于 6 月 10 日至 6 月 14 日举行 WWDC 2024 全球开发者大会，AI方面的进展将是本次活动的最大看点。  盈利预测与评级：预计公司未来三年净利润为 1020.5/1095.5/1186.2 亿美元。考虑到消费电子基本面未来的改善，布局 AI潜力可期。给予公司 2024财年 34倍 PE，目标价 226 美元。给予“买入”评级。  风险提示：消费电子需求或不及预期；AI进展或不及预期；反垄断的政策风险。 指标/年度 FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入(百万美元) 394328.00 383285.00 389112.51 417906.14 438616.00 增长率 7.79% -2.80% 1.52% 7.40% 4.96% 净利润(百万美元) 99803.00 96995.00 102046.91 109546.54 118615.53 增长率 5.41% -2.81% 5.21% 7.35% 8.28% 每股收益 EPS 6.51 6.33 6.65 7.14 7.74 PE 28.12 28.94 27.51 25.62 23.66 PB 55.39 45.17 17.10 10.25 7.15 数据来源：公司公告，西南证券 苹 果（AAPL.O） 2024 财 年二季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 产品销售静待修复，软件和服务持续新高 苹果公司是全球消费电子终端龙头企业，拥有 iPhone、Mac、iPad、Vision Pro、Watch、AirPods 等多条产品线及相关的配件、软件和服务。 图 1：苹果主要产品线 iPhone Mac iPad Vision Pro Watch AirPods 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司业务结构主要分为产品业务和服务业务。公司 FY2024Q2产品收入为 668.9亿美元，同比减少 9.5%，服务收入为 238.7 亿美元，同比增长 14.2%。产品业务包含了 iPhone、Mac、iPad、其他硬件产品。 iPhone 自 2012 财年以来一直是公司最大的收入来源。iPhone 产品线 FY2024Q2 实现销售收入 459.6 亿美元，同比减少 10.5%，占总收入的 50.7%。根据 IDC 数据，iPhone 本季度在全球市场的出货量为 5010 万台，同比减少 9.6%；市占率为 17.3%，同比下降 3.4pp。在中国市场，iPhone 本季度出货量为 1081 万台，同比减少 6.6%，市占率 15.6%，同比下降 2.2pp。 苹 果（AAPL.O） 2024 财 年二季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：iPhone 业绩情况（亿美元） 图 3：FY2024Q2 iPhone 全球及中国市占率 数据来源：同花顺 iFinD，西南证券整理 数据来源：IDC，西南证券整理 Mac 产品线 FY2024Q2 实现销售收入 74.5 亿美元，占总收入的 8.2%；同比增加 4%。根据 IDC 数据，Mac 本季度在