北方华创(002371)Q1业绩高速增长，平台化逻辑持续兑现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q1 业绩高速增长，平台化逻辑持续兑现 [Table_Title2] 北方华创(002371) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年报和 2024 年一季报。 ► 2023 年业绩符合预期，IC 设备收入占比提升明显 1）收入端：2023 年公司实现营收 220.79 亿元，同比+50.32%，收入规模快速增长，主要系应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等 IC 设备订单加快交付确认。分产品看：电子工艺装备实现收入 196.11 亿元，同比+62.29%，其中刻蚀设备近 60 亿元，薄膜设备超 60 亿元，立式炉和清洗设备超30 亿元；电子元器件收入 24.32 亿元，同比-5.51%。 2）利润端：2023 年公司实现归母净利润 38.99 亿元，同比+65.73%，实现扣非后归母净利润 35.81 亿元，同比+70.05%，2023 年公司归母净利率、扣非后归母净利率分别为 17.66%、16.22%，分别同比+1.64、+1.88pct，盈利水平有所提升； 23 年公司整体毛利率为 41.10%，同比-2.73pct，主要系电子元器件收入占比下降且毛利率下降所致，23 年公司期间费用率-3.16pct，主要系规模效应。 ► 2024Q1 业绩持续高增，新接订单延续快速增长 1）收入端：2024Q1 公司实现营收 58.59 亿元，同比+51.36%，符合业绩预告指引，主要系订单加速交付确认。2023年公司新签订单超过 300 亿元，其中集成电路领域占比超 70%，24Q1 我们预计新接订单维持高速增长，在手订单充足，确保2024 年收入端延续快速增长态势。 2）利润端：2024Q1 公司实现归母净利润 11.27 亿元，同比+90.40%，实现扣非后归母净利润 10.72 亿元，同比+100.91%；2024Q1 归母净利率、扣非归母净利率分别为 19.23%、18.30%，分别同比+3.94、+4.51pct，盈利水平持续大幅提升，24Q1 公司整体毛利率为 43.40%，同比+2.22pct，期间费用率同比+1.86pct，主要系研发费用率+2.83pct。 ► 半导体设备产品线持续完善，平台化逻辑稳固 公司为半导体设备平台型龙头，产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，占据一定市场份额。1）刻蚀设备：ICP 实现了 12 英寸各技术节点的突破，多晶硅及金属刻蚀系列 ICP 设备实现规模化应用，完成了浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道核心工艺开发和验证；CCP 介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；TSV 刻蚀设备已广泛应用于国内主流 Fab 厂和先进封装厂，是国内 TSV 量产线的主力机台，市占率领先。2）薄膜设备：PVD 实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖；布局拓展了 DCVD 和 MCVD 两大系列产品， 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 291.3 [Table_Basedata] 股票代码： 002371 52 周最高价/最低价： 328.01/213.42 总市值(亿) 1,546.63 自由流通市值(亿) 1,545.18 自由流通股数(百万) 530.44 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030001 联系电话： 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 联系电话： 华西机械&电子联合覆盖 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】北方华创点评：营收破百亿规模效益显现，国产龙头腾飞 2023.05.05 2.【华西电子】北方华创（220371）半年报点评：业绩大幅提升，平台型龙头企业地位稳固 2022.08.31 3.【华西电子】北方华创（220371）半年报业绩预告点评：盈利能力持续提升，公司龙头地位稳固 2022.07.12 -25%-18%-10%-3%5%12%2023/052023/082023/112024/02相对股价%北方华创沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 05 月 15 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 已实现 30 余款 CVD 产品量产应用。3）立式炉及清洗设备：立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程应用的全面覆盖，清洗设备实现了槽式工艺全覆盖，同时高端单片工艺实现突破。 投资建议 我们预计 2024-2026 年营业收入分别为 299.31、396.71 和492.03 亿元，同比+36%、+33%和+24%，2024-2026 年归母净利润分别为 55.80、77.57 和 102.96 亿元，同比+43%、+39%和+33%，2024-2026 年 EPS 分别为 10.51、14.61 和 19.39 元，2024/5/14 股价 291.30 元对应 PE 为 28、20 和 15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、新产品拓展不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 29,931 39,671 49,203 YoY（%） 51.7% 50.3% 35.6% 32.5% 24.0% 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 5,580 7,757 10,296 YoY（%） 118.4% 65.7% 43.1% 39.0% 32.7% 毛利率（%） 43.8% 41.1% 43.0% 43.2% 43.5% 每股收益（元） 4.46 7.36 10.51 14.61 19.39 ROE 11.9% 16.0% 18.6% 20.5% 21.4% 市盈率 66.79 40.47 28.35 20.39 15.37 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司简介 .................................................................................... 4 2. 盈利预测与投资建议........................................................................... 4 3. 风险提示 .........................................