海目星(688559)公司年报点评：业绩有所承压，海外布局及新业务领域开拓值得期待

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 海目星（688559）公司年报点评 2024 年 05 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 16 日收盘价（元） 32.46 52 周股价波动（元） 21.50-51.99 总股本/流通 A 股（百万股） 204/204 总市值/流通市值（百万元） 6629/6629 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 业 绩 保 持 高 增 ， 静 待 新 业 务 放 量 》2023.09.10 《盈利能力提升，推出光伏及新型显示领域新产品》2023.05.09 《2022H1 盈利能力同比、环比实现提升；有望获取锂电、光伏发展红利》2022.07.29 市场表现 [Table_QuoteInfo] -46.49%-34.49%-22.49%-10.49%1.51%13.51%2023/52023/8 2023/11 2024/2海目星海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 19.1 3.6 17.3 相对涨幅（%） 17.0 2.1 9.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:毛冠锦 Tel:(021)23183821 Email:mgj15551@haitong.com 证书:S0850523060003 业绩有所承压，海外布局及新业务领域开拓值得期待 [Table_Summary] 投资要点：  事件。公司披露 2023 年年报和 2024 年一季报：1）2023 年收入为 48.05 亿元，同比+17.03%，归母净利润为 3.22 亿元，同比-15.42%，扣非归母净利润为 2.49 亿元，同比-15.08%；其中，23Q4 单季度营业收入为 14.43 亿元，同比-16.80%，归母净利润为 0.95 亿元，同比-94.07%，扣非归母净利润为-0.57 亿元，同比-105.30%。2）24Q1 季度营业收入为 10.48 亿元，同比+17.04%，归母净利润为 0.41 亿元，同比+31.01%，扣非归母净利润为 0.26 亿元，同比 16.89%。  锂电设备维持增长，光伏设备开始贡献业绩。根据公司 2023 年年报，2023 年，公司各类激光产品及自动化设备整体保持增长，动力、钣金激光设备及自动化等板块盈利能力承压。具体来看：1）动力电池激光及自动化设备：收入 36.80 亿元，同比+10.60%；毛利率 31.15%，yoy-1.23pct。2）3C 消费类电子激光及自动化设备：收入 6.11 亿元，同比+38.89%；毛利率 11.97%，yoy-0.02pct。3）钣金激光切割设备：收入 1.50亿元，同比-5.17%；毛利率 23.78%，yoy+4.58pct。4）光伏行业激光及自动化设备：收入 1.49 亿元，毛利率 35.40%。5）新型显示行业激光及自动化设备：收入 868 万元，yoy-17.65%；毛利率 11.52%，yoy-5.67pct。  盈利能力有所承压，期待改善。1）根据公司 2023 年年报，2023 年公司毛利率和净利率分别为 29.21%/6.66%，同比变动-1.29/-2.49pct；其中，23Q4 单季度毛利率/净利率分别为 24.42%/0.71%，同比-1.01/-8.48pct。2）根据公司 2024 年一季报，24Q1公司毛利率和净利率分别为 26.52%/3.60%，同比变动-4.31/+0.11pct。随着公司逐步加大海外布局和新技术、新领域的持续布局，期待公司盈利能力期待改善。  费用率暂时有所抬升。2023 年以来，公司持续加大产品开发投入，加大海外业务开拓，持续进行管理变革，研发、销售和管理方面的投入增加。根据公司 2023 年年报，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.14%/5.73%/11.24%/0.02%，同比变动+0.31/+0.87/+1.19/-0.63pct。23Q4 单季度期间费用率为 25.93%，同比变动+9.99pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.75%/6.07%/13.26%/0.85%，同比变动+2.26/+2.26/+5.30/+0.17pct。2024Q1 费用率为 24.99%，同比变动-2.4pct 。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.59%/6.85%/12.11%/0.45%/，同比变动-0.46/-1.59/-0.66/-0.32pct，24Q1 费用率有所好转。  在手订单充足，现金流压力较大。1）根据公司 2023 年年报，2023 年全年新签订单约 48 亿元（含税），截至 2023 年年底，在手订单约为 75 亿元（含税）。2024 年一季度，新签订单约 8.5 亿元（含税），在手订单累计约 71 亿元（含税）。另一方面，2023 年年末，公司的存货余额为 49.83 亿元，其中，发出商品 33.74 亿元，占存货比例为 67.71%，也侧面印证公司订单较为充足。2）2023 年公司经营性现金净流量-9.93 亿元，yoy-303%，主要系下游客户资金紧张，销售回款进度缓慢所致。随着公司在手订单陆续交付确认，我们认为公司经营性现金流有望改善。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4105 4805 5391 6213 7166 (+/-)YoY(%) 106.9% 17.0% 12.2% 15.3% 15.4% 净利润（百万元） 380 322 386 461 556 (+/-)YoY(%) 248.4% -15.4% 19.8% 19.5% 20.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.87 1.58 1.89 2.26 2.73 毛利率(%) 30.5% 29.2% 29.1% 29.0% 28.9% 净资产收益率(%) 18.6% 13.7% 14.2% 14.7% 15.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃海目星（688559）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  加大海外布局及新产品、新领域布局。1）加大海外拓展：一方面通过与国内优秀企业合作、与日韩系电池企业合作以及为海外客户提供一体化设备解决方案的“三步走”策略，稳健推进海外市场拓展；另一方面加速在海外进行战略布局，截至 2024年 3 月 31 日，已在欧洲、北美、亚洲等多地设立 8 家海外子公司