嘉益股份(301004)公司季报点评：24Q1收入延续高增，客户优质成长可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 嘉益股份（301004）公司季报点评 2024 年 05 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 16 日收盘价（元） 88.78 52 周股价波动（元） 29.08-94.00 总股本/流通 A 股（百万股） 104/26 总市值/流通市值（百万元） 9233/2346 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业景气上行，优质客户助力稳定发展》2024.04.04 《匠心成就优质客群，需求景气+产能释放驱动业绩持续高增》2024.03.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 13.0 27.4 33.5 相对涨幅（%） 11.9 23.6 26.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email:gpr14257@haitong.com 证书:S0850522030002 24Q1 收入延续高增，客户优质成长可期 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布一季报，24Q1 实现营业收入 4.3 亿元，同增 78.2%。归母净利润 1.1 亿元，同增 102.2%，归母净利率 24.9%，同增 3.0pct。扣非归母净利润 1.1 亿元，同增 112.6%，归母扣非净利率 25.2%，同增 4.1pct。  24Q1 综合毛利率为 38.7%，同增 1.7pct。期间费用率为 7.4%，同减 5.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/4.0%/3.2%/-0.8%，同比变化-1.3pct/-1.9pct/-0.9pct/-1.1pct。  客户优质成长可期。公司长期合作的主要客户均为国际不锈钢真空保温器皿的知名品牌商，合作稳定，23 年第一大客户占年度销售总额比例为 84.9%。国际不锈钢真空器皿知名品牌商对供应商甄选的流程十分复杂，需对企业生产制造能力、整体经营情况以及企业社会责任等进行多维度的考察，只有通过了严格审核的生产厂家才能正式进入其供应商名录，转换供应商相对复杂，一般不会发生更换。  盈利预测与评级：我们预计公司 24-25 年净利润分别为 5.8/7.0 亿元，同比增长 23.2%/20.7%，对应 24/25 年 PE 为 15.9/13.2 倍，参考可比公司给予 24年 14-16 倍 PE，合理价值区间为 78.28-89.46 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：客户需求不及预期，全球贸易风险，海运费、汇率、原材料大幅波动风险，行业竞争加剧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1260 1775 2233 2710 3300 (+/-)YoY(%) 115.1% 41.0% 25.8% 21.3% 21.8% 净利润（百万元） 272 472 582 702 850 (+/-)YoY(%) 230.9% 73.6% 23.2% 20.7% 21.1% 全面摊薄 EPS(元) 2.61 4.54 5.59 6.75 8.18 毛利率(%) 34.3% 40.7% 38.9% 38.7% 38.4% 净资产收益率(%) 31.3% 36.1% 30.8% 27.1% 24.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃嘉益股份（301004）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 同类公司对比估值表 上市公司 证券代码 主营业务 收盘价（元） PE（2024E，倍） 苏泊尔 002032.SZ 明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器 57.95 19.60 新宝股份 002705.SZ 电热水壶、电热咖啡机等小家电产品研发、生产和销售 17.23 12.49 哈尔斯 002615.SZ 不锈钢真空保温器皿 7.98 12.73 平均 14.94 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：PE 为 Wind 一致预期，收盘价为 2024 年 05 月 16 日收盘价 公司研究〃嘉益股份（301004）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 1775 2233 2710 3300 每股收益 4.54 5.59 6.75 8.18 营业成本 1052 1364 1662 2032 每股净资产 12.56 18.16 24.91 33.09 毛利率% 40.7% 38.9% 38.7% 38.4% 每股经营现金流 5.55 5.34 7.47 7.68 营业税金及附加 11 10 13 17 每股股利 2.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估（倍） 营业费用 28 38 45 53 P/E 19.56 15.88 13.15 10.86 营业费用率% 1.6% 1.7% 1.7% 1.6% P/B 7.07 4.89 3.56 2.68 管理费用 78 98 117 139 P/S 5.20 4.13 3.41 2.80 管理费用率% 4.4% 4.4% 4.3% 4.2% EV/EBITDA 7.33 9.93 7.44 5.51 EBIT 537 654 791 957 股息率% 2.6% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -13 0 0 0 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 40.7% 38.9% 38.7% 38.4% 资产减值损失 -10 -2 -2 -1 净利润率 26.6% 26.0% 25.9% 25.8% 投资收益 12 17 19 24 净资产收益率 36.1% 30.8% 27.1% 24.7% 营业利润 546 666 806 977 资产回报率 28.7% 25.0% 22.7% 20.9% 营业外收支 -2 -1 -1 -1 投资回报率 34.8% 29.7% 26.3% 24.0% 利润总额 545