信也科技(FINV.US)放款量环比降低，贷款质量平稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 信也科技 (FINV US) 放款量环比降低，贷款质量平稳 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 6.20 2024 年 5 月 17 日│美国 其他多元金融 国内新增放款量环比收缩，首日逾期率微降 信也科技 1Q24 录得总收入 31.7 亿人民币（同比/环比：+3.8/-1.8%）；归母净利润 5.3 亿人民币（同比/环比：-24.2/+0.6%），利润同比下滑是由于 1Q23因信贷损失回拨导致的利润高基数、海外业务风险敞口增加以及国内贷款质量下滑。1Q24 宏观消费信贷需求未见明显修复，叠加季节因素，国内放款量环比下滑 8%至 RMB46.1bn；受印尼贷款定价调整影响，海外放款量环比下滑 1.8%至 RMB2.21bn。贷款质量基本平稳，4 月首逾率优化至 5.2%（12M23：5.3%）。基于当前宏观环境和信贷需求修复的节奏，我们维持此前 24 年全年放款量个位数增长的判断。我们维持对公司 2024/2025/2026年归母净利润 24.8/29.3/34.6 亿人民币的预测，维持目标价 6.2 美元，基于DCF 估值法（权益成本 15.65%），维持“买入”。 国内、海外新增放款量环比下滑 1Q24 新增放款量 RMB48.3bn（同比/环比：+11.3/-7.7%），其中国内放款量 RMB46.1bn（同比/环比：+10.3/-8.0%），环比下滑主因贷款需求未完全修复和季节因素；海外新增放款量 RMB2.21bn（同比/环比：+40.8/-1.8%），环比下滑主要由于印尼贷款定价调整导致业务模式调整。1Q24 海外业务贡献总收入的 18.8%。国内基于放款量计算的收入 take rate 升至 5.6%（4Q23：5.2%），主因资金成本环比降低 50bps；海外收入 take rate 为 26.9%（4Q23：26.8%），目前印尼监管调整贷款定价的影响基本结束，2024 年的新贷款已符合当地监管要求，并且由于竞争减弱以及经营效率提升，印尼业务的 take rate 已经回到贷款定价调整前的水平。1Q24 菲律宾市场放款量同比大幅增长 194%，未来有望为海外业务做出更多贡献。基于国内外宏观环境，我们认为，2024 年公司有望达成国内/海外放款量增速 5-10%/20-40%的指引。 贷款质量平稳，公司重视股东回报 4 月首逾率约 5.2%（12M23：5.3%）,1Q24 Vintage 逾期率维持在 2.5%（12M23-2M24：2.5%），90 天以上逾期率升至 2.45%（4Q23：1.93%），1Q24 质量保证承诺的信用损失占新增放款量的比例为 2.5%（4Q23：2.4%），贷款质量基本平稳。科技赋能下公司经营效率提升，成本费用端持续优化，1Q24 年化净利润 take rate 升至 3.2%（4Q23：3.1%）。此外由于须预提信贷损失，我们预计海外业务的利润贡献在 2024 年可能较小，但在2025 年可能更加显著。公司积极购回股票，1Q24 购回股票价值总计USD27.2mn，相比去年同期增加近一倍，公司股价目前交易于 0.64x 2024E PB，关注配置价值。 风险提示：1）宏观经济风险；2）贷款定价持续承压；3）海外业务扩张不及预期；4）国内互联网金融行业监管收严。 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 联系人 陈宇轩 SAC No. S0570122070171 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 6.20 收盘价 (美元 截至 5 月 15 日) 5.16 市值 (美元百万) 1,341 6 个月平均日成交额 (美元百万) 3.89 52 周价格范围 (美元) 3.62-5.79 BVPS (美元) 7.31 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入及其他收益 (人民币百万) 11,134 12,547 13,790 14,849 16,252 +/-% 17.57 12.69 9.90 7.68 9.45 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,266 2,341 2,477 2,934 3,465 +/-% (9.67) 3.29 5.82 18.46 18.07 EPS (人民币,最新摊薄) 7.79 8.34 8.83 10.46 12.35 PE (倍) 4.39 4.17 4.23 3.57 3.03 PB (倍) 0.78 0.70 0.64 0.54 0.46 ROE (%) 19.68 17.92 16.53 16.59 16.58 股息率 (%) 4.33 4.55 4.34 5.14 6.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (3)11253852May-23Sep-23Jan-24May-24(%)信也科技标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 信也科技 (FINV US) 核心图表 图表1： 信也科技：新增贷款量 图表2： 信也科技： 贷款余额 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 信也科技：海外新增贷款量 图表4： 信也科技：海外贷款余额 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 (50)050100150200(15)(10)(5)0510152025303540455055602Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24x 0.01(十亿人民币)(%)新增贷款量新增贷款量同比增速（右轴）(60)(40)(20)020406080100120010203040506070804Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24(%)(十亿人民币)贷款余额贷款余额同比增速（右轴）(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000(0.3)0.00.30.60.91.21.51.82.12.42.73.01Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24(%)(十亿人民币)新增贷款量-海外新增贷款量-海外同比增速（右轴）02004006008001,0001,2000.00.20.40.60.81.01.21.41Q