互联网行业月报4月电商月报：新机发布带动行业增速好于3月

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 5 月 17 日4 月电商月报：新机发布带动行业增速好于 3 月4 月实物电商同比增 9.6%，对比 1 季度/3 月增 12%/6.8%。分品类看，受益于新机发布，通讯器材同比增 13%，线下活动热情拉动体育、娱乐用品维持双位数增长（+13%），因去年同期高基数，餐饮消费（+4.4%）增速回落，服饰（-2%）、化妆品（-2.7%）转负。邮政局数据显示，4 月快递业务量同比增 23%，趋势与电商一致。1 季度电商平台业绩回顾：1）阿里：淘天 GMV 超市场预期，同比双位数增长，CMR 增 5%，变现率小幅下降，因淘宝贡献占比提升及新商业模式低变现率，未来全站推广产品上线将收窄增速差。2）京东：核心 GMV 双位数增长，与行业趋势一致，商超恢复双位数增速，零售利润率降 0.5 个百分点，但好于预期。3）拼多多/快手（5 月 22 日发布业绩）：频次及广告变现率提升继续带动拼多多主站 GMV/收入增长，我们预计 1 季度同比增速 30-40%。快手引力大会公布 1 季度电商支付订单增 24%，泛货架 GMV占比进一步提升（25%+），我们预计 GMV 增 29%，广告货币化率仍有提升空间。预计2季度行业增速将因高基数回落。我们预计阿里淘天GMV增速中低个位数，CMR 增速仍慢于 GMV，全站推广产品对收入的拉动效应将从下半财年开始显现。京东去年同期家电高基数或影响带电品类表现，商超延续较好增势，整体战略仍将继续围绕用户体验和提升市占投入。平台简化618 大促活动，今年阿里、京东和快手均取消预售，提升用户体验，结合价格力战略，保持市场竞争力。投资启示：电商行业仍将围绕价格力投入，关注主要平台2季度GMV增速在高基数下的放缓程度。拼多多主站在内地竞争优势依然显著，货币化率具备潜在上调空间，关注抖音白牌扶持是否带来明显影响。快手关注电商GMV 增速是否维持、股东回馈。阿里淘天用户体验投入对利润造成短期影响，关注新变现手段对货币化率的拉动作用。我们此前上调京东评级至买入，预计未来有望维持市占率并实现利润健康增长。风险：海外拓展不及预期；电商行业竞争激烈；平台变现不及预期。 估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)阿里巴巴BABA US买入111.086.768.275.99.58.71.51.3拼多多PDD US买入180.0143.470.3100.213.89.53.62.7美团3690 HK买入111.0125.65.27.422.215.52.21.9京东JD US买入40.034.324.426.29.99.00.30.3快手1024 HK买入75.058.23.74.214.512.81.81.8唯品会VIPS US未评级17.217.919.26.96.40.60.5亚马逊AMZN US未评级183.65.46.633.928.03.02.7eBayEBAY US未评级52.74.75.011.310.52.62.5平均15.212.61.91.7——每股盈利————市盈率————市销率——5/239/231/245/24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 5 月 17 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2024 年 4 月实物商品网上零售额调整后同比增 9.6%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长19%、11%和 10%资料来源：万得，交银国际图表 2: 受益于新机发布，通讯器材同比增 13%，线下活动热情拉动体育、娱乐用品维持双位数增长，因去年同期高基数，餐饮消费增速回落，服饰、化妆品转负资料来源：万得，交银国际 *季度数据根据同比调整5.5%3.1%2.3%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）202320245.7%7.6%4.3%-5%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速2023202414.4%6.8%9.6%0%10%20%30%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）2023202426.1%21.1% 19.2%-10%0%10%20%30%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速2023202417.8%12.1%10.5%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速2023202410.8%9.7%9.8%-5%0%5%10%15%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速2023202411%4%6%4%10%9%2%-2%1%4%3%-3%13%13%3%1%6%5%16%13%-10%0%10%20%1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4 1Q24 2024.4餐饮线下零售食品服饰鞋帽日用品化妆品通讯器材家具家用电器体育、娱乐用品同比增速2024 年 5 月 17 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 3: 邮政局数据显示 2024 年 4 月内地快递业务量同比增 23%资料来源：万得，邮政局，交银国际 图表 4: 我们预计 2024 年电商大盘 GMV 增速 7% 资料来源：公司资料，统计局，交银国际预测 *京东年度数据为自营+POP，微信视频号为下单口径-50%0