汽车行业深度报告：豪华车市场星辰蓝海，自主品牌有望定义新豪华

行 业 研 究 2024.05.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 深 度 报 告 豪华车市场星辰蓝海，自主品牌有望定义新豪华 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 钟鸣 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 321 总股本(亿股) 3,531.14 销售收入(亿元) 17,601.26 利润总额(亿元) 1,268.97 行业平均 PE 229.68 平均股价(元) 18.56 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《汽车板块春季反弹黄金窗口，超跌优质龙头布局可期》2024.02.18 《智能座舱系列报告 （二）：智能座舱方兴未艾， 车载影音前景广阔》2023.11.17 《智能座舱系列报告 （一）：智能座舱风起， 上行周期来临》2023.11.14 《汽车轻量化(1)镁合金：政策需求共振，性价比提升，打开成长空间》2023.06.13 豪华车市场持续扩容，新能源渗透空间广阔，国产品牌力量逐渐上行：2021-2023 年豪华车整体销量为 156.25、150.02、176.68 万辆，市场规模整体处于增长状态，主要得益于国产豪华车销量增长。2024 年 3 月豪华车新能源渗透率为 17.35%，国产豪华车新能源渗透率为 24.52%，落后乘用车行业新能源渗透率分别为 22.75、15.58pcts，我们认为主要系进口豪华车及合资豪华车型以燃油车为主，拉低豪华车平均渗透率。豪华车中自主品牌占比持续提升，从 2021 年 1 月的 1.38%上升至 2023 年 12 月的 17.33%，主要得益于自主品牌及新势力发力，重点车型包括理想 L9、腾势 D9 等。 市场分析——轿车：豪华轿车市场容量稳定，以 BBA 传统豪华品牌为主：2021-2023 年豪华轿车市场容量稳定，分别为 66.39、60.11、64.09 万辆，主要车型为一汽奥迪 A6L、华晨宝马 5 系、北京奔驰 E 级、奔驰 S 级、宝马4 系等。我们认为主要系该市场为传统行政用车市场整体需求保持稳定，且当前车型仍以 BBA 传统豪华品牌为主，新势力车型较少切入该价格区间，市场规模整体保持稳定。 市场分析——SUV：理想 MEGA 及问界 M9 等重磅车型上市，豪华 MPV 及 SUV市场扩容：2021-2023 年豪华 MPV 市场销量分别为 4.93、5.49、19.73 万辆，主要得益于极氪 009、别克世纪等新车型持续上市以及销量增长。SUV市场方面，2021-2023 年豪华 SUV 销量为 88.93、84.51、92.85 万辆，销量逐年稳定提升，主要得益于新车型陆续推出，包括理想 L9、奥迪 Q6 等。问界 M9 定位旗舰级 SUV，搭载途灵底盘具备四大核心技术，为 AITO 品牌的旗舰车型，售价 46.98-56.98 万元，切入全尺寸 SUV 性价比区间，后续有望助力豪华 SUV 销量增长。 华为合作车型持续上市切入性价比区间，有望成为细分市场有力竞争者：问界 M9 是一款旗舰级 SUV，售价 46.98-56.98 万元，切入全尺寸 SUV 性价比区间。问界 M9 拥有媲美 MPV 级的舒适乘坐空间，并提供 3-6 座的百变乘坐空间，全新打造的 D 级豪华 SUV 平台，搭载全铝合金底盘，全系标配空气弹簧及 CDC 减震系统，带来更好的乘坐舒适性及安全性。2024 年 3 月上市仅 3 月问界 M9 销量达到 5446 万辆，综合表现出色，我们预计问界 M9 稳态月销有望达到 1 万台。近日享界首车 S9 正式亮相，该车定价为 30-50 万元，定位中大型纯电动轿车，瞄准的 BBA 中大型行政轿车市场，切入细分空白领域。享界 D9 定位 D 级轿车，高于奥迪 A6L、奔驰 E 等车型，且智能化表现出色，性价比凸显，我们预计享界 S9 月销有望达到 1 万辆。 相关标的：比亚迪、赛力斯、北汽蓝谷、理想汽车等 风险提示：豪华车销量不及预期，价格竞争加剧，原材料价格上涨等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -20%-13%-6%1%8%15%23/5/11 23/7/23 23/10/4 23/12/16 24/2/27 24/5/10汽车沪深300汽车 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 豪华车市场持续扩容，国产豪华车型份额渐升 ........................................................ 5 1.1 豪华车市场持续扩容 ....................................................................... 5 1.2 中高端市场进口车占比下降，新势力逐渐崛起 ................................................. 8 2 国产豪华车重点切入 SUV，轿车领域后续发力可期 .................................................... 10 2.1 轿车市场：合资及进口豪华车仍把控市场，自主品牌有待发力 .................................. 10 2.2 MPV 市场：新势力发力扩容，销量稳步上行 ................................................... 14 2.3 SUV 市场：合资车为主导，自主品牌车型书写新能源价格天花板 ................................. 17 2.4 后续新车上市，市场空间有望逐步扩容 ...................................................... 19 3 自主品牌有望定义自主品牌新豪华 ................................................................. 20 3.1 比亚迪仰望：书写自主品牌豪华车天花板 .................................................... 20 3.2 理想 MEGA：理想首款纯电旗舰 MPV 从 0 到 1 .................................................. 23 3.3 问界 M9：问界高端 SUV 快速放量，星辰蓝海前景明确 .......................................... 25 3.4 北汽智选享界 S9 即将问世，定位中大型新能源车 ............................................. 28 4 风险提示 .................