汽车行业2024年一季度总结：价格战下行业盈利承压，商用车板块呈现周期性复苏趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业专业专题报告题报告 2024 年 05 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.92%-10.14%-4.36%1.43%7.21%12.99%2023/52023/82023/112024/2汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《以旧换新补贴细则出台，车展自主品牌亮点新车密集》2024.05.01 《第 18 届北京国际汽车展览会将于 4 月25 日正式开幕》2024.04.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 联系人:潘若婵 Tel:(021)23154145 Email:prc15750@haitong.com 汽车行业 2024 年一季度总结： 价格战下行业盈利承压，商用车板块呈现周期性复苏趋势 [Table_Summary] 投资要点：  2024Q1 国内汽车销量 672 万辆，同比+10.6%，其中乘用车销量 569 万辆，同比+10.7%，乘用车同比表现略强于汽车行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业 2024Q1 实现单季营业总收入 22483 亿元，同比+5.0%，实现利润总额1040 亿元，同比+26.9%，收入、利润端均实现增长；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为 4.6%。  2024Q1 行业价格战影响盈利能力，新能源汽车延续增长势头，营收、归母净利高增。乘用车子板块 Q1 收入同比+3.6%，归母净利同比-27.4%，毛利率同比略有上升，净利率有所下滑；客车子板块 Q1 收入同比+54.5%，归母净利同比显著上升；卡车子板块盈利能力修复，Q1 收入同比+8.6%，归母净利同比+48.3%，毛利率、净利率均有所提升；零部件子板块 Q1 收入同比+9.4%，归母净利同比+33%，毛利率、净利率均有所上升；经销商子板块 Q1 收入同比-20%，归母净利同比-58.4%，毛利率、净利率均小幅下滑；新能源汽车子板块Q1 收入同比-10.5%，归母净利同比-52.4%。  2024Q1 大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块估值在 2023Q4 的提升之后，在 2024Q1 有所回调；客车、乘用车板块估值回调；卡车板块 Q1 估值较 2023Q4 有所提升。我们认为横向比较各行业板块，2024Q1 汽车板块估值水平明显处于中上等水平，主要原因系Q1 汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。  投资建议：2024Q1 年汽车市场整体呈现弱复苏。我们认为，乘用车行业价格战持续，随着补贴落地，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业经历了2021-2022 年的下滑，有望随经济修复。维持 2024Q1 汽车行业“优于大市”评级。  （1） 整车：我们认为，价格战趋于极致，补贴有望拉动销量，行业最差时点已过。推荐零跑汽车、比亚迪。  （2）零部件：重点关注产业升级、景气成长两个主线：     （3）商用车：推荐国内复苏与海外成长机会兼具的潍柴动力、中国重汽。  风险提示：整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：营收微增，利润增长 ....................................................................................... 6 2. 分板块 ....................................................................................................................... 7 2.1 乘用车：行业价格战对销量和盈利能力造成扰动 ............................................ 7 2.2 客车：景气度反弹 ........................................................................................... 9 2.3 卡车：景气度修复显现 .................................................................................. 10 2.4 零部件：Q1 营收微增，净利率小幅上升 ....................................................... 12 2.5 新能源汽车：销量持续增长，价格战持续背景下营收、归母净利承压 ......... 13 2.6 经销商：盈利能力低位徘徊 ........................................................................... 14 3. 投资建议 .................................................................................................................. 15 3.1 板块表现 ........................................................................................................ 15 3.2 估值水平跟踪 ................................................................................................. 16 3.3 投资建议 ........................................................................................................ 17 4. 风险提示 .................................................................................................................. 18