BOSS直聘W(2076.HK)2024Q1业绩点评：优势扩大，持续领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] BOSS 直聘-W（2076） 优势扩大，持续领先 ——BOSS 直聘 2024Q1 业绩点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 24Q1 收入及业绩超预期，BOSS 直聘在行业景气度底部通过自身普适性的商业模式持续获取份额，正处于规模、格局、利润率的向上循环。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。维持 2024/25/26 年经调整净利润 26.48/38.09/47.98亿元。公司为招聘平台龙头，给予 2024 年高于行业平均 30xPE 估值，维持 2024 年目标市值 794 亿元人民币，对应 875 亿港币，维持目标价 98.33 元港币，增持。  业绩简述：公司2024Q1现金收入 20.51 亿/+24.31%，营业收入 17.03%，归母扣非净利润 2.45 亿，23Q1 为 3,262 万，经调整归母净利润 5.31亿/+117%。24Q1 平均月活为 4660 万/+17.4%，付费企业用户数 570万+42.5%。  收入业绩再超预期，行业景气底部展现明显 alpha。①收入及业绩再次超预期，营业收入增速快于现金收入，表明企业在平台上使用招聘的需求更为强劲。②对 BOSS 而言，其业务增长的关键及来自规模增长，而营销投放，规模效应，以及利润率都是结果。招聘行业整体尚未全面复苏，行业其他企业数据可以验证，BOSS 直聘的强势来自于自身 alpha。③增长驱动力是商业模式和竞争优势的普适性，由此驱动蓝领市场的持续高增长（收入占比达 35%，新增 50%以上来自蓝领），且这种核心能力的优势在持续扩大。因此加速增长仍有持续性。  大企业招聘继续企稳，蓝领和低线高歌猛进。①招聘趋势：蓝领高增收入占比达到 35%；大企业增速快于中小企业；制造业/物流高增长，白领稳步恢复，服务业增速放缓；低线增速和占比都在提高，同时一线开始恢复。②目前 BOSS 正处于品牌心智建立，BC 两端规模进入正循环，使得营销投放 ROI 提高，利润率持续提升的阶段。③更应当关注，众多细分行业格局已经明显改善，优秀龙头与竞争对手差距越来越大，由此驱动市占率的大幅提升和利润率超预期上行。我们预计BOSS 直聘在线上招聘行业的份额将有望超过 50%。  风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、招聘平台竞争加剧流量平台业务布局分流风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 82.50 2024.05.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 50.65-88.35 当前股本（百万股） 890 当前市值（百万港元） 73,438 [Table_PicQuote] 海外公司（中国香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,944.36 4,259.13 4,511.08 5,952.03 7,746.46 9,797.99 11,957.04 (+/-)% 94.69% 119.05% 5.92% 31.94% 30.15% 26.48% 22.04% 毛利润 1,704.15 3,704.47 3,756.21 4,892.17 6,390.83 8,034.35 9,804.77 净利润（GAAP） -941.90 -1,071.07 107.25 1,099.22 1,640.47 2,535.96 3,244.03 经调整净利润 -284.66 852.57 799.45 2,156.19 2,647.51 3,809.70 4,798.44 (+/-)% 169.71% 22.79% 43.90% 25.95% 经调整净利润率（%） -14.64% 20.02% 17.72% 36.23% 34.18% 38.88% 40.13% -27%-16%-5%6%17%28%52周内股价走势图BOSS直聘-W恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 社会服务业 BOSS 直聘-W（2076） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公