BOSS直聘W(02076.HK)公司点评报告：Q1收入超指引上限，蓝领服务能力持续增强

公 司 研 究 2024.05.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 BOSS 直 聘 -W（ 02076） 公 司 点 评 报 告 Q1 收入超指引上限，蓝领服务能力持续增强 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 人力资源服务 最新收盘价(港元) 88.35 总市值(亿)(港元) 784.57 52 周最高/最低价(港元) 88.35/50.65 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《BOSS 直聘-W(02076)：23Q3 业绩超预期，蓝领市场驱动增长》2023.11.18 事件：公司发布 2024Q1 财报，24Q1 收入略超上季度指引上限，预计 Q2 现金收款增速或将加快。24Q1 实现收入 17 亿元/+33%、略超上季度指引上限（上季度指引 16.4-16.7 亿元），经调整净利润 5.3 亿元/+117%，对应经调整利润率 23%；现金收款 20.5 亿元/+24%。 付费客户增长强劲，客单价、客户数量均有较大成长空间。分业务看，2024Q1 在线招聘收入 16.8 亿元，同比增长 34%，主要系用户增长及用户参与度提高所带动；其他服务收入 0.20 亿元，同比增长 12.6%，主要系受益于用户群体扩大。其中付费企业客户数 570 万，同比+42.5%；MAU 为4660 万，同比+17%。 研发及管理费用投入同比增长，看好品牌认知构建和用户心智占领后，规模效应对利润端的驱动。销售/研发/管理费用率分别 24%/27%/16%，同比-15pct/+1/+3pct，销售费用减少主要系广告及营销费用减少，研发费用增长主要系员工相关费用及技术投资增加，管理费用降低主要系员工相关费用增加。 收购《我的打工网》，海螺计划持续推进，蓝领服务能力持续提升。公司完成人才交流平台《我的打工网》收购项目，同时海螺计划不断推进，24Q1 海螺优选在线职位超过 26w，覆盖 2700w 求职者。 盈利预测与投资建议：公司预计 2024Q2 收入同比增长 28.4%-31.7%至19.1-19.6 亿元，长期看好公司创新的模式及其形成的网络效应和品牌议价能力，潜在渗透率及市占率提升带来的变现空间。我们预计公司 2024-2026 年经调整归母净利 24/33/41 亿元，当前股价对应 PE 28/21/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，招聘市场复苏不及预期等。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (人民币) 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5952 7800 9984 12480 (+/-)% 31.94 31.05 28.00 25.00 经调整净利润 2156 2411 3287 4129 (+/-)% 169.71 11.83 36.32 25.61 EPS (元) 1.26 2.71 3.69 4.64 ROE(%) 8.19 9.16 13.40 16.33 PE 42.24 28.02 20.55 16.36 PB 3.53 4.57 3.96 3.31 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -27%-16%-5%6%17%23/5/2223/8/2123/11/2024/2/1924/5/20BOSS直聘-W恒生指数BOSS 直聘-W(02076) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_HKForcast] 附录：公司财务预测表 单位:百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13373 15068 18897 24022 营业总收入 5952 7800 9984 12480 现金 2473 -656 -1954 -2177 营业成本 1060 1287 1577 2047 应收账款 17 17 24 30 销售费用 1991 2496 2796 3245 存货 0 0 0 0 管理费用 812 998 1098 1248 其他 10883 15707 20827 26169 财务费用 -607 -157 -26 -31 非流动资产 4567 5277 5277 5277 营业利润 546 998 2416 3569 固定资产 1793 1793 1793 1793 利润总额 1222 1505 2542 3700 无形资产 296 296 296 296 所得税 123 151 255 371 其他 2477 3187 3187 3187 净利润 1099 1354 2287 3329 资产总计 17940 20346 24174 29299 少数股东损益 0 0 0 0 流动负债 4357 5425 6969 8769 经调整净利润 2156 2411 3287 4129 短期借款 0 0 0 0 EBITDA 1043 1348 2516 3669 应付账款 629 508 688 918 EPS（元） 1.26 2.71 3.69 4.64 其他 3728 4917 6281 7851 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债 154 141 141 141 成长能力(同比增长率%) 长期借款 0 0 0 0 营业收入 31.94 31.05 28.00 25.00 其他 154 141 141 141 营业利润 470.86 83.00 142.00 47.73 负债合计 4511 5565 7110 8909 归属母公司净利润 924.97 23.21 68.87 45.56 股本 1 1 1 1 获利能力(%) 储备 13010 14361 16645 19970 毛利率 82.19 83.50 84.20 83.60 归属母公司股东权益 13429 14780 17064 20390 净利率 18.47 17.36 22.91 26.68 少数股东权益 0 0 0 0 ROE 8.19 9.16 13.40 16.33 股东权益合计 13429 14780 17064 20390 ROIC 4.12 8.21 13.27 16.19 负债和股东权益 17940 20346 24174 29299 偿债能力 资产负债率(%) 25.14 27.35 29.41 30.41 净负债比率(%) -18.41 4.44 11.45 10.68 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 3.07 2.78 2.71 2.74