中国海油(600938)中国海油获得莫桑比克5个油气区块开发合同

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月27日买 入1中国海油（600938.SH）中国海油获得莫桑比克 5 个油气区块开发合同 公司研究·公司快评 石油石化·油气开采Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：5 月 24 日，中国海油宣布其全资子公司与莫桑比克能矿部及莫桑比克国家石油公司(ENH)签订了莫桑比克5 个海上区块的石油勘探与生产特许合同。国信化工观点：1）公司获得莫桑比克五个石油区块特许合同：此次签订的合同涉及 S6-A、S6-B、A6-D、A6-E 和 A6-G 共计 5 个区块，均位于莫桑比克海域，总面积约 2.9 万平方公里，水深 500 米至 2500 米。根据合同规定，上述区块的勘探期第一阶段均为 4 年，中国海油旗下 5 家全资子公司担任勘探及开发阶段作业者，并分别拥有 5 个区块的作业者权益（S6-A 70%，S6-B 77.5%，A6-D 77.5%，A6-E 80%，A6-G 79.5%），莫桑比克国家石油公司拥有剩余的非作业者权益。2）公司为首次在莫桑比克获得油气资源，未来在莫桑比克石油和天然气领域业务有望快速扩张：2021 年11 月，莫桑比克能矿部启动了第六轮国家石油和天然气特许权招标，总共涉及 16 个海上区块。最终中国海油中标 5 个区块，意大利埃尼集团中标 1 个区块。根据莫桑比克国家石油协会(INP)，中国海油和埃尼集团提出的第一阶段勘探计划将投资约 3.7 亿美元，并在深水区钻探至少 4 口油井。中国海油在合同生效后将进行地震数据采集和深水钻井工作，届时或将发现新的石油资源，这一战略举措标志着其在莫桑比克石油和天然气领域业务的显著扩张。3）公司海外油气产量快速增长：公司 2024 年第一季度净产量为 180.1 百万桶油当量（同比+9.9%），其中国内净产量 123.2 百万桶油当量（同比+6.9%），海外净产量 56.9 百万桶油当量（同比+16.9%），主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献。根据圭亚那政府数据，2024 年 1-4 月圭亚那 stabroek区块平均产量为 61.6 万桶/日，相当于全年生产 2.2 亿桶，比圭亚那政府预测的 2.02 亿桶多 9%；其中 4月份平均产量为 62.5 万桶/日，合计产量为 1876 万桶，仅次于 3 月份的 1895 万桶（平均 61.1 万桶/日）。4）投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1498/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应 A 股 PE 分别为 9.0/8.6/8.3 倍，对应 H 股 PE 分别为 5.7/5.5/5.3 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：公司获得莫桑比克五个石油区块特许合同：此次签订的合同涉及 S6-A、S6-B、A6-D、A6-E 和 A6-G 共计5 个区块，均位于莫桑比克海域，总面积约 2.9 万平方公里，水深 500 米至 2500 米。根据合同规定，上述区块的勘探期第一阶段均为 4 年，中国海油旗下 5 家全资子公司担任勘探及开发阶段作业者，并分别拥有 5 个区块的作业者权益（S6-A 70%，S6-B 77.5%，A6-D 77.5%，A6-E 80%，A6-G 79.5%），莫桑比克国家石油公司拥有剩余的非作业者权益图1：5 个区块具体方位图资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理公司为首次在莫桑比克获得油气资源，未来在莫桑比克石油和天然气领域业务有望快速扩张：2021 年 11月，莫桑比克能矿部启动了第六轮国家石油和天然气特许权招标，总共涉及 16 个海上区块。最终中国海油中标 5 个区块，意大利埃尼集团中标 1 个区块。根据莫桑比克国家石油协会(INP)，中国海油和埃尼集团提出的第一阶段勘探计划将投资约 3.7 亿美元，并在深水区钻探至少 4 口油井。中国海油在合同生效后将进行地震数据采集和深水钻井工作，届时或将发现新的石油资源，这一战略举措标志着其在莫桑比克石油和天然气领域业务的显著扩张。公司海外油气产量快速增长：公司 2024 年第一季度净产量为 180.1 百万桶油当量（同比+9.9%），其中国内净产量 123.2 百万桶油当量（同比+6.9%），海外净产量 56.9 百万桶油当量（同比+16.9%），主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献。根据圭亚那政府数据，2024 年 1-4 月圭亚那 stabroek区块平均产量为 61.6 万桶/日，相当于全年生产 2.2 亿桶，比圭亚那政府预测的 2.02 亿桶多 9%；其中 4月份平均产量为 62.5 万桶/日，合计产量为 1876 万桶，仅次于 3 月份的 1895 万桶（平均 61.1 万桶/日）。 投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1498/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为 3.15/3.29/3.43元，对应 A 股 PE 分别为 9.0/8.6/8.3 倍，对应 H 股 PE 分别为 5.7/5.5/5.3 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）EPSPEPB20232024E2025E20232024E2025E2024E601857.SH中国石油买入9.970.880.950.998.010.510.01.2600938.SH中国海油买入28.342.603.153.298.19.08.61.9数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理（注：数据截至 2024 年 5 月 24 日，各可比公司数据均来自 Wind 一致预期） 风险提示原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。相关研究报告：《中国海油（600938.SH）-三个万亿大气区战略规划明确，天然气助力公司长期成长》 ——2024-04-30《中国海油（600938.SH）-归母净利润 397 亿元创历史新高，看好公司长期成长》 ——2024-04-26《中国海油（600938.SH）-深水、超深水油气资源前景广阔》 ——2024-04-03《中国海油（600938.SH）-油气产量再创新高，看好公司长期成长》 ——2024-03-22《中国海油（600938.SH）-优质的海外油气资源，助力公司长期成长》 ——2024-03-15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物12138715056218408024947333