工业行业动态点评：锂电化+全球化，叉车的新时代

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 锂电化+全球化，叉车的新时代 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 通用机械 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 安徽合力 600761 CH 32.48 增持 杭叉集团 603298 CH 41.58 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 27 日│中国内地 动态点评 锂电化+全球化，中国叉车行业开启成长的新时代 随着全球范围内环保政策越发严格，锂电叉车全生命周期成本和性能优势凸显，未来叉车电动化和锂电化渗透率有望持续提升。中国叉车企业得益于拥有全球最完善的锂电产业链，在锂电叉车的研发和交付上具有竞争优势。同时由于锂电叉车和出口产品毛利率高于传统内燃叉车，在产品结构的不断优化下，中国叉车企业长期盈利能力和营收规模有望持续提升。2023/2024Q1中国叉车企业营收规模稳健增长，其中安徽合力 2023/2024Q1 调整后营收分别为 174.71/43.05 亿元，yoy+10.76%/2.5%。杭叉集团 2023/2024Q1 实现营收 162.72/41.72 亿元，yoy+12.90%/6.17%。 国内叉车企业在锂电化和全球化的浪潮下，盈利能力持续提升 2023 年安徽合力国内、国外分别实现收入 111.93 亿元、61.13 亿元，同比增长 1.61%、31.97%。受益于单价和毛利率较高的 1、2 类叉车销售增速较快，以及出口营收占比持续提升，2023 全年销售毛利率同比+3.6pct 至20.61%；2024Q1 公司盈利能力进一步提升，销售毛利率同比+2.3pct 至20.63%。杭叉集团 2023 年国内、国外分别实现收入 94.92 亿元、65.35 亿元，同比增长 10.07%、29.72%。受益于外销占比提升和产品结构优化，2023全年销售毛利率同比+3pct 至 20.78%，2024Q1 同比+2.42pct 至 20.57%。 全球叉车总订单 23 年同比承压，但中国叉车出口景气度持续 2023 年中国叉车海外市占率提升显著。2023 年根据 WITS 统计，全球叉车总订单为 208.8 万台，同比-4.32%，其中 1 类叉车订单为 37.3 万台，同比-1.7%，2 类叉车订单为 13.8 万台，同比-17.2%，3 类叉车订单为 100.6 万台，同比+0.9%， 4+5 类叉车订单为 57.1 万台，同比-10.7%。除了中国内销市场需求以外，2023 年在 WITS 订单口径下中国叉车海外市占率达30.71%，同比+6.55pct；其中 1 类海外市占率 22.86%，同比+7.33pct；2类海外市占率 8.95%，同比+4.92 pct；3 类海外市占率 36.31%，同比+5.04pct，4+5 类海外市占率 34.84%，同比+8.56pct。 中国叉车企业有望在全球化的浪潮中保持长期竞争优势 2021 年在海外叉车企业供应链受到挑战的环境下，中国叉车企业发挥出供应链和锂电产业链优势、在海外重点区域建立了相对成熟的销售渠道；在天时地利人和的三重催化下，中国叉车行业得到产品结构改善的窗口期，带来盈利能力提升，走向了新一轮成长后，中国叉车出口销量持续增长，海外影响力和海外市占率持续提升。截至 2023 年中国电动平衡重叉车和电动乘驾式仓储叉车海外市占率合计不足 20%，锂电平衡重叉车和锂电乘驾式仓储叉车海外市占率仅 10%，长期看中国叉车在海外成长空间依然广阔。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、地缘政治及贸易摩擦。 (34)(24)(13)(3)8May-23Sep-23Jan-24May-24(%)机械设备通用机械沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 正文目录 锂电化和全球化打开中国叉车企业成长天花板 ............................................................................................................. 4 中国叉车 2023 稳健增长，电动化、锂电化、全球化趋势显著 ............................................................................. 4 安徽合力 2023 年&2024Q1 盈利能力持续提升 ..................................................................................................... 8 杭叉集团 2023 年&2024Q1 持续提升全球服务能力 ............................................................................................ 10 海外叉车订单 23 年略有放缓，但海外企业在手订单充足 .......................................................................................... 12 2023 年全球叉车新订单增速略有压力，但依然显著高于疫情前 ........................................................................ 12 凯傲集团供应链修复，盈利能力提升 .................................................................................................................. 15 永恒力营收利润稳健增长，收购 Storage Solutions 拓展北美业务 ..................................................................... 17 丰田工业物料搬运业务盈利能力有所修复 ........................................................................................................... 18 海斯特 2023 年扭亏为盈 ............