杰普特(688025)毛利持续优化，产品应用领域不断拓展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备 证券研究报告 杰普特（688025）公司年报点评 2024 年 05 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 27 日收盘价（元） 46.77 52 周股价波动（元） 39.41-97.98 总股本/流通 A 股（百万股） 95/95 总市值/流通市值（百万元） 4443/4443 相关研究 [Table_ReportInfo] 《增强研发力度，光学设备、钙钛矿、激光器产能再加码》2024.02.02 《 毛 利 率 持 续 提 升 ， 利 润 释 放 可 期 》2023.09.18 《行业景气度影响业绩承压，盈利能力有望拐点向上》2023.04.05 市场表现 [Table_QuoteInfo] -30.44%-11.44%7.56%26.56%45.56%2023/52023/82023/11 2024/2杰普特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.3 -15.0 -16.0 相对涨幅（%） -5.7 -18.0 -25.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:夏凡 Tel:(021)23185681 Email:xf13728@haitong.com 证书:S0850524030001 毛利持续优化，产品应用领域不断拓展 [Table_Summary] 投资要点：  事件：杰普特发布 2023 年年报及 24 年一季报，23 年实现营收 12.26 亿元（同比+4.46%），归母净利 1.07 亿元（同比+39.87%），扣非归母净利润 0.86亿元（同比+58.20%），毛利率 41.11%（同比+5.48PCT）。23Q4 单季度营收 3.22 亿元（同比-12.31%），归母净利润 0.23 亿元（同比-8.48%），扣非归母净利润 0.18 亿元（同比-63.32%），毛利率 45.76%（同比+5.28PCT）。24Q1 单季度营收 2.56 亿元（同比-13.76%），归母净利润 0.26 亿元（同比-13.19%），扣非归母净利润 0.25 亿元（同比-8.01%），毛利率 40.72%（同比+4.24PCT）。公司 23 年收入增长主要得益于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入有所增加；同时公司与客户在光电检测方面业务合作逐步深入，公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入增加等。由于营业收入增加，同时公司产品结构优化，对毛利率较低的用于钣金切割业务的激光器产品进行战略收缩，23 年全年公司整体毛利有所提高。  响应客户需求，持续推出新产品。在锂电激光加工方面，公司持续关注锂电行业最新动向，积极配合客户研发新材料、新工艺所需的激光器产品，2023 年，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，当中包括功率反馈、温度反馈、熔深监测等功能，为客户进一步提升其焊接工艺段加工良率，降低生产成本。在被动元器件行业，受消费电子行业不景气影响的大背景下，公司研发的一体成型电感相关自动化设备如电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等自动化设备仍获得国内行业头部客户订单。光电检测方面，公司获得 XR 相关除成像畸变检测仪外更多品类设备订单，其中包括客户 XR 设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户 XR 产品相关的激光标刻设备。与此同时，公司亦开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单，公司该设备用于摄像头模组光学防抖检测、传感器位移光学检测等，有助于进一步提升摄像头成像效果。钙钛矿方面，公司获得行业客户关于公司光伏钙钛矿领域的激光模切设备订单，公司设备使用于客户钙钛矿百兆瓦量产线。  盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司 2024～2026 年归属上市公司股东的净利润为 2.02 亿元、2.64亿元、3.45 亿元，EPS 分别为 2.12 元、2.78 元、3.64 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予 2024 年动态 PE 28-32 倍，对应合理价值区间 59.36 元-67.84 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1173 1226 1554 2002 2594 (+/-)YoY(%) -2.2% 4.5% 26.8% 28.8% 29.6% 净利润（百万元） 77 107 202 264 345 (+/-)YoY(%) -15.9% 39.9% 87.9% 31.0% 30.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.81 1.13 2.12 2.78 3.64 毛利率(%) 35.6% 41.1% 41.8% 41.9% 42.1% 净资产收益率(%) 4.2% 5.5% 9.4% 11.0% 12.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃杰普特（688025）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值对比 EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券简称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300369.SZ 大族激光 20.20 213 0.78 1.46 1.16 26 14 17 300747.SZ 锐科激光 19.10 108 0.38 0.66 0.93 50 29 21 688188.SH 柏楚电子 190.99 392 3.55 4.85 6.46 54 39 30 平均 43 27 23 备注：收盘价日期为 2024 年 5 月 27 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期； 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃杰普特（688025）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 1226