每日宏观动态-海外市场每日动态：美国集装箱进口量持续增长

宏 观 研 究 2024.05.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国集装箱进口量持续增长 #海外市场每日动态 20240528 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国不同口径就业数据现分歧》2024.05.27 《地缘变化影响下情绪走弱 》2024.05.26 《5 月美国标普全球 PMI 指数全面超预期》2024.05.26 《产业政策利好带动部分板块情绪回升 》2024.05.24 《大宗商品带动资源类公司大幅上涨 》2024.05.24 《4 月美国成屋销售不及预期》2024.05.23 1.美国集装箱进口量持续增长：截至 4 月，美国前 10 大港口的集装箱进口量已经连续七个月保持同比增长，平均涨幅达到 19.1%，是自 2021 年 7 月以来最高水平，已经接近疫情期间需求激增的高峰。 2.限制性货币政策持续时长： 2021-2022 年间，由于通胀预期高企，用实际利率衡量的美联储货币政策倾向实际上一直处于较宽松状态。从历史经验看，相较于 1981 和 1988 年，当前货币政策限制性时间仍不够长，如果想要把通胀降回 2%目标，很可能需要继续保持一段时间的紧缩状态。 3.美股集中度：截至上周五，标普 500 指数中排名前 5 公司（微软、苹果、英伟达、Alphabet 和亚马逊）合计市值占整个指数的 27.0%，创新历史新高，排名前 10 的公司总市值占整个指数的 35.4%，为 1972 年以来新高。 4.市盈率的分布结构：许多股票市场的远期市盈率均值很高，但是从整体分布情况来看，大部分 PE 水平仍处于正常区间。 5.美股策略：过去 5 年里，在标普 500 指数中采取防守策略或是进攻策略，其整体收益率差别其实并不明显。 6.VIX 指数下降之谜：尽管经济和利率的不确定性高、地缘政治风险频发，标普 500 指数波动性指标 VIX 指数持续处于低位。一些观点认为可能的原因是 0DTE 期权交易的增长挤压了 VIX 交易，但 BIS 的研究不赞同这一解释，认为更可能的原因是过去两年中，交易商大量发行与标普 500 指数挂钩的收益增强结构性产品"covered call"，这一产品设计要求交易商对冲期权风险敞口，进而抑制了标的资产标普 500 指数的波动性。 7.美国财富不平等的加剧：美国私人部门金融资产占 GDP 百分比从 1980s以来持续上升，疫情期间达到顶峰，近期再度反弹，表明美国财富不平等现象逐渐加重（华尔街>主街）。 8.劳动力市场灵活性与经济复苏：在 OECD 成员国中，美国的劳动力市场是最灵活的，这意味着企业在聘用和解雇员工方面拥有较大自主权，这种劳动力市场的高度灵活性有助于提高整个经济的潜在增长速度和抵御经济冲击的能力。 9.移民政策取向：下一届美国政府在处理非法移民问题上的政策取向是决定通胀能否得到有效控制的关键因素之一。民意调查结果显示，美国民众不仅希望限制新移民的涌入，还希望政府能够采取措施减少非法工人的数量。如果这种政策取向被采纳，将对劳动力市场产生重大影响，进而影响通胀水平。 10.关键矿物与非洲经济：全球向清洁能源转型的风向将进一步增加对重要矿物的需求，如镍、钴、锂、钒、石墨等。撒哈拉以南的非洲地区拥有全球约 30%的已探明关键矿物储备量，利用好这一资源能够带动该地区经济发展和转型 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:截至 4 月，美国前 10 大港口的集装箱进口量已经连续七个月保持同比增长，平均涨幅达到 19.1%，是自2021 年 7 月以来最高水平，已经接近疫情期间需求激增的高峰 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:2021-2022 年间，由于通胀预期高企，用实际利率衡量的美联储货币政策倾向实际上一直处于较宽松状态。从历史经验看，相较于 1981 和 1988 年，当前货币政策限制性时间仍不够长，如果想要把通胀降回 2%目标，很可能需要继续保持一段时间的紧缩状态 资料来源：堪萨斯联储，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:截至上周五，标普 500 指数中排名前 5 公司（微软、苹果、英伟达、Alphabet 和亚马逊）合计市值占整个指数的 27.0%，创新历史新高，排名前 10 的公司总市值占整个指数的 35.4%，为 1972 年以来新高 资料来源：NDR，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:许多股票市场的远期市盈率均值很高，但是从整体分布情况来看，大部分 PE 水平仍处于正常区间 资料来源：Morgan Stanley，方正证券研究所 图表5:过去 5 年里，在标普 500 指数中采取防守策略或是进攻策略，其整体收益率差别其实并不明显 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:尽管经济和利率的不确定性高、地缘政治风险频发，标普 500 指数波动性指标 VIX 指数持续处于低位。一些观点认为可能的原因是 0DTE 期权交易的增长挤压了 VIX 交易，但 BIS 的研究不赞同这一解释，认为更可能的原因是过去两年中，交易商大量发行与标普 500 指数挂钩的收益增强结构性产品“covered call”，这一产品设计要求交易商对冲期权风险敞口，进而抑制了标的资产标普 500 指数的波动性 资料来源：BIS，彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:美国私人部门金融资产占 GDP 百分比从 1980s 以来持续上升，疫情期间达到顶峰，近期再度反弹，表明美国财富不平等现象逐渐加重（华尔街>主街） 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:在 OECD 成员国中，美国的劳动力市场是最灵活的，这意味着企业在聘用和解雇员工方面拥有较大自主权，这种劳动力市场的高度灵活性有助于提高整个经济的潜在增长速度和抵御经济冲击的能力 资料来源：APOLLO，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:下一届美国政府在处理非法移民问题上的政策取向是决定通胀能否得到有