富途控股(FUTU.US)营收稳步增长，海外业务突破

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 富途控股 (FUTU US) 营收稳步增长，海外业务突破 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 94.47 2024 年 5 月 29 日│美国 证券 核心观点 公司 24Q1 营收 25.92 亿港元，同比+3.70%；归母净利润 10.38 亿港元，同比-12.91%；营收稳步增长、但利润同比下滑，主要系美联储加息后的高利率环境下，公司利息支出同比增长；但经纪业务同比有所修复。我们预计公司 2024-26 年 EPS 为 4.40/4.86/5.41 港币，可比公司 2024 年平均 Wind/彭博一致预期 PE 为 21 倍，给予公司 2024 年 PE21 倍，对应目标价 94.47美元/ADS（前值为 76.47 美元/ADS），维持买入评级。 入金客户快速扩张，资产规模同比增长 24Q1 富途的入金客户数量实现快速增长，单季度净增 17.7 万人，季末达到 188.7 万人，单季度增长规模达到 21Q4 以来的最高值。其中香港、新加坡获客表现较为强劲，且在马来西亚市场获得较强的增长。公司将年度获客指引提升至 40 万人。季度客户留存率保持在 98%的高水平。24Q1 末注册用户数、开户用户数分别为 2250 万人、381 万人，同比+13%、+15%；用户资产规模 5179 亿港元，同比+11%，主要受港美股市场景气度提升及各地区资产净流入推动；入金客户户均资产规模 27.4 万港币，同比-10%。 经纪收入稳步提升，交易量环比提升 24Q1 经纪佣金收入 10.82 亿港元，同比+1%。24Q1 单季度公司交易量 1.3万亿港币，同比+9.5%，其中美股 1.0 万亿港元、港股 0.28 万亿港元，环比分别增长 48%、18%。其中，美股交易量同比提升，主要受加密货币和人工智能主题股票交易活跃推动；港股交易量增长主要系客户对科技股、高股息股以及杠杆 ETF/反向 ETF 投资热情较高所致。24Q1 末融资融券余额376 亿港元，同比+9%；利息收入 13.54 亿港元，同比+5%，主要受海外高利率环境持续、两融业务规模持续增长驱动。 创新业务发展迅速，海外业务快速扩张 公司创新业务及海外市场发展迅速：1）24Q1 末财富管理客户 AUM640 亿港元，同比+73%；受美国国债需求强劲的推动，债券持有量环比增加 21.3%。在新加坡，随着货币市场基金继续受到关注，财富管理资产余额环比增长 37.1%；2）累计为 430 家企业提供 IPO 分销及 IR 服务，同比+22%；3）公司已进入马来西亚市场，并成为马来西亚下载次数最多的金融应用程序之一，未来有望依托科技+产品+社区优势持续提高市场份额。 风险提示：海外业务拓展不及预期，市场波动风险。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (美元) 94.47 收盘价 (美元 截至 5 月 24 日) 74.64 市值 (美元百万) 10,295 6 个月平均日成交额 (美元百万) 91.87 52 周价格范围 (美元) 35.91-81.86 BVPS (美元) 22.82 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (港币百万) 7,614 10,008 11,051 12,023 13,170 +/-% 7.01 31.45 10.41 8.80 9.54 归属母公司净利润 (港币百万) 2,927 4,279 4,927 5,446 6,060 +/-% 4.15 46.19 15.15 10.54 11.27 EPS (港币) 2.54 3.82 4.40 4.86 5.41 BVPS (港币) 18.73 20.89 21.52 22.16 22.83 PE (倍) 29.83 19.84 17.23 15.58 14.01 PB (倍) 4.05 3.63 3.52 3.42 3.32 ROE (%) 13.99 18.84 19.10 19.19 19.41 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (3)275888118May-23Sep-23Jan-24May-24(%)富途控股标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 富途控股 (FUTU US) 图表1： 富途入金客户数及季度环比增速 图表2： 富途交易额及季度环比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 富途可比公司估值表 公司名称 公司代码 货币 市值（十亿） PE（2024E） 东方财富 300059 CH CNY 197.8 22.0 盈透证券 IBKR US USD 13.7 21.0 嘉信理财 SCHW US USD 93.4 20.8 平均值 21.3 注：数据截至 2024 年 5 月 28 日。东方财富数据来自 Wind 一致预期；盈透证券、嘉信理财来自彭博一致预期 资料来源：公司公告，彭博，华泰研究 图表4： 富途控股 PE-Bands 图表5： 富途控股 PB-Bands 资料来源：S&P、华泰研究 资料来源：S&P、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016018020020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1(万人)入金用户数季度环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,50020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1(十亿港币)交易额季度环比0265379105Jan-22 May-22 Oct-22 Mar-23 Aug-23 Dec-23 May-24(美元)━━━━━ 富途控股25x20x15x10x5x024477194Jan-22 May-22 Oct-22 Mar-23 Aug-23 Dec-23 May-24(美元)━━━━━ 富途控股3.9x3.3x2.6x2.0x1.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 富途控股 (F