太极集团(600129)国药改革的先锋与标杆，打造现代中药领军企业

公司研究公司首次覆盖证券研究报告中药Ⅲ2024 年 05 月 27 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明太极集团（600129.SH）国药改革的先锋与标杆，打造现代中药领军企业投资要点：老牌国企历久弥新，国药入主激发新机太极集团作为国内老牌中药国企，资产底蕴丰富，布局有医药工业、医药商业、药材种植、医药研发完整的医药产业链，拥有中西药批件 1240个，其中更有藿香正气、急支糖浆等家喻户晓的大单品。2020 年国药集团正式入主，并在 2021 年 12 月发布十四五战略规划，明确成为世界一流中药企业的战略目标，在以总经理俞总为首的新一届领导层的带领下再度焕发新机，2022 年扭亏为盈，2023 年归母净利润同比增长 132%，多项财务指标得到明确改善，改革成效显著。以藿香正气口服液和急支糖浆为代表的核心单品强势放量。国药入主后明确聚焦核心单品战略，创新建立品牌营销表格，落实销售改革，使公司核心单品实现突破性增长。藿香正气口服液作为公司核心单品，2022-2023 年分别实现 70%/45%的强势增长，已成为超 20 亿级别大单品，目前仍在不断深化经营战略，拓宽应用场景，未来有望持续创下新高。急支糖浆作为品牌止咳中药，知名度较高，经过公司重新规划布局，2022-2023 年分别实现同比增长 90%/67%，销售额近 9 亿，2024 年有望突破 10 亿。二线品种逐步发力，积极布局人工虫草，中长期成长潜力充足。公司在短期改善发力后，中长期仍然具备较大成长潜力。1）二线品种储备丰富，部分品种已经开始发力。公司在手批件上千，二线品种已有部分初步发力，通天口服液、鼻窦炎口服液经过初步经营，23 年销售额已分别达 3.2 亿和 2.6 亿，未来仍具备较大空间成长空间。2）中药材资源布局，人工虫草有望成为大品种。公司中药材板块快速扩容，2023 年实现营收超10 亿，同比实现翻倍以上增长，人工虫草新品种持续推进落地，未来有望成为公司新一代大品种。盈利预测与投资建议我们预测 2024/2025/2026 年公司营收分别为 181.88/205.73/231.18 亿元 ， 增 速 为 16%/13%/12% 。 2024/2025/2026 年 公 司 净 利 润 分 别 为11.05/14.09/17.65 亿元，增速为 34%/27%/25%。太极集团自国药入主改革成效显著，藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量，中长期成长潜力充足，给予 24 年 30 倍 PE，市值为 332 亿。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。买入（首次评级）当前价格：37.78 元基本数据总股本/流通股本(百万股)556.89/556.89流通 A 股市值(百万元)21,039.33每股净资产(元)6.95资产负债率(%)74.04一年内最高/最低价(元)68.44/29.75一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 张俊(S0210524040002)zj30486@hfzq.com.cn联系人： 万喆瑞(S0210123050066)wzr30132@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）14,05115,62318,18820,57323,118增长率16%11%16%13%12%净利润（百万元）3508221,1051,4091,765增长率167%135%34%27%25%EPS（元/股）0.631.481.982.533.17市盈率（P/E）60.225.619.014.911.9市净率（P/B）6.95.84.53.52.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 太极集团正文目录1 太极集团：老牌国企历久弥新，国药入主激发新机...............................................31.1 国药泽华夏，太极济苍生........................................................................................ 31.2 国企改革成效显著.....................................................................................................51.3 数字太极科技创新转型............................................................................................ 82 明确“一主两辅”战略，聚焦现代中药制造.........................................................102.1 品牌战略持续发力，推动现代中药发展..............................................................102.2 持续深度挖掘二线品种，增厚中药增长曲线。..................................................122.3 以精麻药为主的特色化药...................................................................................... 133 商业：立足川渝、辐射全国..................................................................................... 154 中药材资源板块：板块快速扩容，持续推进虫草产业化.....................................165 盈利预测与投资建议..................................................................................................175.1 盈利预测...................................................................................................................175.2 投资建议...................................................................................................................186 风险提示...............................................................