腾讯控股(0700.HK)AI助手发布；DNF首周表现超预期

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究 消息快报 互联网 2024 年 5 月 30 日 腾讯控股 (700 HK)AI 助手发布；DNF 首周表现超预期腾讯于 5 月 30 日上线 AI 助手 “腾讯元宝”app，基于自研混元大模型，包含AI搜索、总结、写作等功能提升工作场景效率，特色应用和个人智能体创建等个性化交互丰富日常场景。1）腾讯生态全面接入，提升在工作场景中的竞争力。AI 搜索功能结合微信搜一搜和搜狗搜索等引擎，全面覆盖腾讯生态内容，提供能够快速溯源并进行衍生的参考资料。此前百度披露 11%的搜索结果由 AI 生成，预计AI 加持下腾讯搜索功能用户体验也将进一步提升。AI 总结功能可一次性解析多种格式文档和公众号链接等网址，提升信息收集效率。2）“发现”栏目升级，为日常场景提供丰富的应用。目前，app 上线包括口语陪练、超能翻译官、百变 AI 头像、创意绘画、社群营销专家近 20 个免费特色应用，并能快速创建个人智能体，给予设定并选择或复刻自己的音色（图表 1）。根据 QuestMobile 数据，现有 AIGC 应用中抖音豆包、百度文心一言活跃用户领先（图表 2），从用户结构看，仍是以男性、80 后/90 后、三线以上城市为主（图表 3）。但对于 AI 助手相关产品，有用户流量的公司将最先受益，生态内 AI 助手使用率更高。参考此前百度对 AIGC 搜索内容在 MoE结构下，成本可控，我们认为腾讯元宝的全面开放对利润率影响有限。 《地下城与勇士》（DNF）手游流水首周突破1亿美元：据新浪财经报道，Sensor Tower 数据显示，DNF 手游自 5 月 21 日发布至 29 日，中国 iOS 渠道流水已达到 6300 万美元。我们估算首周全渠道流水金额在 1 亿美元以上 ，预计游戏首月表现超出我们此前预期的 5 亿人民币+。腾讯 SPARK 2024 游戏发布会公布 13 款新游，其中有望在近期上线/定档的产品包括：1）《世界启元》即将启动不删档测试；2）《三角洲行动》6月 20 日开测；3）《塔瑞斯世界》国服 6 月 19 日上线；4）《极品飞车》定档 7 月上线；5）《三国志异闻录》4 季度上线；6）Supercell《爆裂小队》5 月 29 日上线海外版本，国服开启预约。其中《三角洲行动》、《极品飞车》、《塔瑞斯世界》已获得版号。投资启示：预计 2 季度受到《DNF》手游新游上线以及《王者荣耀》等多款老游戏恢复增长，并参考 1 季度递延收入环比增 23%，预计游戏收入将加速增长。视频号受益于商家及用户生态建立，变现将进一步提升。我们预计 2 季度收入增 7%，其中广告/游戏/企业服务收入增 16%/4%/16%，预计毛利润增 17%，受到高毛利润率业务占收比提升所带动，全年利润增长快于收入增长预期趋势不变。腾讯现价对应 2024 年市盈率为 16 倍，估值仍有吸引力，维持买入及目标价 457 港元，对应 2024/25 年 20/18 倍市盈率。谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 5 月 30 日腾讯控股 (700 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 腾讯元宝 app 界面资料来源：腾讯元宝 app，交银国际图表 2: AIGC 应用月度活跃用户数 资料来源： QuestMobile，交银国际 ，2024 年 1 月 图表 3: AIGC 应用用户画像资料来源：QuestMobile，交银国际 1756.91212.5801.4643.4558.10500100015002000抖音豆包百度文心一言昆仑万维天工点阵盒子扮伴讯飞星火（万）男, 73%男, 75%女, 27%女, 25%一线, 12%一线, 11%新一线, 19%新一线, 19%二线, 18%二线, 19%三线, 24%三线, 24%四线, 17%四线, 17%五线及以下, 10%五线及以下, 11%0%20%40%60%80%100%2023年9月2024年1月2023年9月2024年1月性别城市2024 年 5 月 30 日腾讯控股 (700 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 4: 腾讯（700 HK）目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表 5: 交银国际互联网和教育行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业BIDU US百度买入98.47132.0034.1%2024 年 05 月 17 日广告BILI US哔哩哔哩买入13.6517.0024.5%2024 年 05 月 24 日文娱内容IQ US爱奇艺买入4.646.7044.4%2024 年 05 月 17 日文娱内容TME US腾讯音乐买入14.8017.0014.9%2024 年 05 月 14 日文娱内容9899 HK云音乐买入102.40104.001.6%2024 年 03 月 01 日文娱内容1024 HK快手买入55.6075.0034.9%2024 年 01 月 23 日文娱内容MOMO US挚文集团中性5.345.9010.6%2024 年 05 月 29 日文娱内容YY US欢聚集团中性31.3333.005.3%2024 年 05 月 29 日文娱内容772 HK阅文集团中性26.8029.008.2%2024 年 02 月 21 日文娱内容PDD US拼多多买入151.27213.0040.8%2024 年 05 月 23 日电商JD US京东买入29.3240.0036.4%2024 年 05 月 17 日电商BABA US阿里巴巴买入79.06111.0040.4%2024 年 04 月 11 日电商DAO US有道买入3.745.0033.7%2024 年 05 月 24 日教育9901 HK新东方教育科技买入65.2089.0036.5%2024 年 04 月 25 日教育GOTU US高途买入6.069.1050.2%2024 年 02 月 28 日教育TAL US好未来教育买入12.0315.5028.8%2024 年 01 月 26 日教育NTES US网易买入89.56117.0030.6%2024 年 05 月 24 日游戏3888 HK金山软件买入25.3530.0018.