滴滴出行(DIDIY.US)24Q1业绩点评：中国出行业务利润释放超预期，集团首次实现盈利

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 滴滴全球（DIDIY）24Q1 业绩点评 中国出行业务利润释放超预期，集团首次实现盈利 2024 年 05 月 31 日 ➢ 事件：2024 年 5 月 29 日，公司发布 24Q1 业绩，24Q1 营收为 490.7 亿元，yoy+15%；净利润为-10.8 亿元；Non-GAAP 净利润为 13.6 亿元；Non-GAAP EBITA 为 9.2 亿元，首次实现扭亏为盈。其中中国出行 Non-GAAP EBITA盈利 21 亿元，同比增长 106%；国际化业务 Non-GAAP EBITA 为-3.4 亿元；其他业务 Non-GAAP EBITA 为-8.8 亿元，同比减亏 39%。 ➢ 中国出行业务运营效率提升，利润释放超预期。1）24Q1 中国出行平台总交易额（GTV）为 714 亿元，yoy+21%；Non-GAAP EBITA 盈利 21 亿元；核心平台单量 29.3 亿单；平台收入为 135 亿元，平台收入占 GTV 比例为 18.01%，yoy+1.82pct，qoq-0.85pct。2）UE 模型来看：24Q1 日均单量达 3246 万单，达历史最高水平，yoy+25.7%，qoq+1.9%；平均客单价为 24.18 元，yoy-4.7%，qoq-1.1%；平均每单经调整 EBITA 为 0.73 元，利润率约为 3.0%，yoy+1.23pct，qoq+1.10pct。3）2023 年全年平均 UE 模型：日均单量为 2961 万单；平均客单价为 25.05 元；平均每单平台收入为 4.43 元，占 GTV 比例为 17.69%，平均每单经调整 EBITA 为 1.49 元，利润率约为 2.0%。与 2023 年全年相比，24Q1滴滴中国出行 UE 模型改善显著，利润率提升了 1.04pct，平台收入占 GTV 比例增长仅为 0.32pct，本季度中国出行业务主要通过运营效率的改善实现盈利扩大。 ➢ 国际化业务持续增长，减亏有效进行。1）24Q1 国际化业务出行 GTV 为 208亿元，yoy+51%；Non-GAAP EBITA 亏损 3.4 亿元；核心平台单量 7.8 亿单；平台收入收入 19.6 亿元，平台收入占 GTV 比例为 10.63%，yoy-1.98pct，qoq+1.81pct。2）UE 模型来看：24Q1 日均单量达 870 万单，达历史最高水平，yoy+42.4%，qoq+2.3%；平均客单价为 26.28 元，yoy+5.1%，qoq-4.2%；平均每单经调整 EBITA 为-0.43 元，亏损率约为 1.65%，yoy-0.33pct，qoq+3.48pct。 ➢ 回购计划稳步进行，回购力度逐步加大。滴滴于 2023 年 11 月宣布在未来24 个月进行不超过 10 亿美元的回购，截至 2024 年 5 月 24 日，公司已回购并注销 3710 万股美国存托凭证，共计花费 1.5 亿美元。3 月 1 日至 5 月 24 日，公司回购金额约 9800 万美元，对比截至 2024 年 2 月 29 日的 3 个月回购 5440万美元水平，公司回购力度持续加大。 ➢ 投资建议：滴滴作为国内共享出行龙头，1）中国出行业务 24Q1 的 UE 模型改善显著，主要依靠运营效率提升而非提高平台收入占 GTV 比例，具有可持续性的向上优化空间；2）国际化业务拓展、其他业务减亏，盈利可期。24Q1 滴滴集团层面已实现扭亏为盈，规模效应下有望持续释放业绩，我们建议积极关注。 ➢ 风险提示：政策监管收严的风险；行业竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；新业务发展不及预期的风险。 重点公司盈利预测 代码 简称 股价 （美元） 营业收入（百万美元） 经调整净利润（百万美元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E UBER 优步 64.12 37,281 43,187 50,086 3,967 2,438 5,128 GRAB Grab Holdings 3.65 2,359 2,782 3,250 -485 -153 158 DIDIY 滴滴全球 4.60 27,167 29,707 34,164 -71 -136 -49 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院; （注：股价为 2024 年 5 月 30 日收盘价；预测数据采用 2024 年 5 月 30 日的 BBG 一致预期） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 相关研究 1.富途控股（FUTU）24Q1 业绩点评：业绩环比修复，上调全年净增入金客户数指引-2024/05/29 2.海外周报：积极寻找优质海外中国资产-2024/05/27 3.教培行业研究系列（六）：高途（GOTU.N）深度研究：在线业务趋势强劲，线下布局重回管理层擅长领域-2024/05/26 4.海外周报：地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复-2024/05/20 5.长短视频行业点评：爱奇艺（IQ.O）发布 2024 年 Q1 业绩：24Q1 利润持续超预期，生成式 AI 赋能行业-2024/05/17 行业点评/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准- 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本