电子行业专题研究：戴尔／惠普业绩显示服务器／PC市场恢复增长，但毛利承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 戴尔/惠普业绩显示服务器/PC 市场恢复增长，但毛利承压 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张宇 SAC No. S0570523090002 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 6 月 02 日│中国内地 专题研究 华泰观点：戴尔/惠普业绩显示服务器/PC 市场恢复增长，但毛利率承压 上周，戴尔/惠普披露业绩。根据对全球 7 家主要服务器和 PC 厂商业绩统计，我们看到，1Q24 全球服务器和 PC 收入同比分别成长 29.9%/3.5%，和 4Q23的同比下降 1.8%/3.7%相比，出现显著复苏。目前市场一致预期显示 2Q24服务器收入同比增速加快到 37.2%，PC 收入环比将增长 5%。但是戴尔业绩披露后，股价跌 18%，公司在业绩会上指出，展望 FY25 全年，ISG 业务收入因 AI 服务器收入增加有望实现超过 20%增长，但毛利率下降 1.5pp，市场担忧 AI 服务器实际利润水平。惠普一季度业绩显示，公司 PC 出货自2021 年以来首次转正，管理层表示 AI PC 占比 10%，预期 3 年后占比 50%。 华泰观点：关注 COMPUTEX 2024 大会 AI 硬件及技术创新 6/4-6/7，2024 年台北国际电脑展（COMPUTEX）大会将于台北南港展览馆举行，今年大会主旨定位为“Connecting AI”，共包含 AI 计算、先进互联、未来移动、沉浸现实、可持续发展以及创新六大主题，届时将展示人工智能发展的最新应用和技术。据 COMPUTEX 官网显示，英伟达、英特尔、AMD、高通、ARM 等科技巨头均将发表主题演讲，聚焦高性能计算等领域。本次大会，AI PC 相关产品进展关注度高，此前，微软已发布搭载高通骁龙 X 芯片的 Copilot+ PC 产品，符合其对 AI PC NPU 性能高于 40 TOPS 标准。市场期待本次大会英伟达、AMD 等或将发布最新 AI PC 相关硬件及技术。 A 股：SW 电子上涨 2.8%，跑赢上证指数（-0.07%） 过去一周全部 A 股日均成交额合计 7,360 亿元，环比下跌 13.59%。电子板块涨幅居前的企业包括：国科微（+38.7%）、芯原股份（+17.1%）、捷捷微电（+15.1%）；跌幅居前企业包括：奕瑞科技（-8.7%）、工业富联（-5.1%）、京东方（-3.5%）。全部 A 股北向资金上周合计净流出 57 亿元，主要增持澜起科技、工业富联、安克创新，减持韦尔股份、紫光国微、沪电股份。TMT其它板块，SW 通信跌 0.7%，SW 计算机涨 0.3%，SW 传媒跌 1.5%。 港股：恒生科技指数下跌 2.9%，跑输恒生指数（-2.8%） 过去一周全部港股日均成交额合计 1,042 亿港元，环比下跌 3.93%。恒生科技成分股中涨幅居前包括：阿里健康（+11.6%）、蔚来（+9.6%）、华虹半导体（+9.1%）；跌幅居前企业包括：美团（-9.6%）、商汤（-5.7%）、京东集团（-4.8%）。传媒互联网板块，网易跌 2.8%，阅文集团跌 4.0%。南向资金上周合计净流入 297 亿港元，主要增持中国移动、中国铁塔、中国联通，减持美团、腾讯控股。 海外：纳指下跌 1.1%，标普 500 下跌 0.5%，日经 225 下跌 0.4% 过去一周纳斯达克中概股下跌 0.6%，纳指下跌1.1%，费城半导体下跌1.9%。十年美债利率上涨 5bp 至 4.51%。全球半导体板块涨幅居前企业包括：联发科（+3.3%）、英伟达（+3.0%）、联电（+0.7%）；跌幅居前企业包括：东京电子（-6.0%）、博通（-5.6%）、台积电（-5.3%）。美股互联网：奈飞跌0.8%，谷歌跌 1.4%。美股汽车板块：蔚来（+11.6%）、比亚迪（+5.6%）、Rivian（+4.6%）。日本股市：日经 225 跌 0.4%；日本科技股方面，涨幅居前为 Ibiden（+11.5%）、富士电机（+6.0%）、Yamaha（+5.8%）；跌幅居前为 LASERTEC（-6.8%）、东京电子（-6.0%）、Advantest（-5.0%）。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(20)(12)(3)6Jun-23Oct-23Jan-24May-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 正文目录 电子板块行情和个股涨跌幅 .......................................................................................................................................... 5 全球股市主要指数 ................................................................................................................................................. 6 A 股科技板块个股涨跌幅 ....................................................................................................................