复星国际(0656.HK)公司点评报告：标普给予公司“BB评级，债务水平、融资渠道、资产质量均向好

公 司 研 究 2024.06.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 复 星 国 际 （ 00656） 公 司 点 评 报 告 标普给予公司“BB-"评级，债务水平、融资渠道、资产质量均向好 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 张其超 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 综合Ⅲ 最新收盘价(港元) 4.38 总市值(亿)(港元) 357.94 52 周最高/最低价(港元) 5.76/3.95 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《复星国际(00656)：聚焦核心产业，富足板块大幅减亏驱动扭亏为盈》2024.04.02 《复星国际(00656)：多领域布局的家庭消费综合产业集团，创新与全球化驱动未来发展》2024.03.25 事件：5 月 30 日，标普确认复星国际有限公司的长期发行人及发行信用评级为“BB-"，维持复星长期发行人信用评级及其有担保高级无抵押债务评级。 （1）集团信用水平稳定。因融资渠道得到改善、银行对于再融资的支持以及复星国际继续变现非核心资产，使复星国际整体信用状况持续稳定。逾 250 亿元人民币的资产出售，加上中国宏观环境更趋有利，过去一年里复星国际的信用质量进一步稳定。 （2）集团融资渠道改善。复星集团目前 70％的负债来自银行存款，较大的提高了资金来源的稳定性。复星国际 5 月初完成的离岸银团贷款再融资大幅增加，反映出该公司的再融资条件有所改善,再融资条件的改善已从在岸资本市场扩展至离岸资本市场,标普预计这一趋势将持续下去，复星国际将在未来一至两年内通过银行支持和资产出售所得来管理其债务，预计未来 12-18 个月该公司将继续盘活资产，以进一步减少控股公司债务并扩大财务缓冲空间。 （3）集团资产质量保持稳定。标普预计复星国际投资组合的资产质量将在未来 6 至 12 个月内保持大致稳定，稳健的信用状况将抵消房地产行业低迷等宏观环境和行业不利因素的影响。 盈利预测与估值:公司长期坚持“创新”和“全球化”两大核心增长引擎，是国内少数既积累了深厚科技与创新能力，又具备全球运营与投资能力的企业。随着公司各业务板块逐渐调整优化，伴随着经济逐步复苏，我们预计公司各板块在营收和净利润层面会逐步修复。综合预计 2024-2025年归母净利润为 41.15 亿/59.46 亿元，对应当前约 9x/6x PE，调高目标价从 6.36 元至 7.00 元港币。 风险提示:消费复苏不及预期、海外业务波动风险、汇率波动风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (人民币) 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 200226 222492 250023 270023 (+/-)% 12.77 11.12 12.37 8.00 归母净利润 1379 4115 5946 8316 (+/-)% 156.00 198.38 44.49 39.86 EPS (元) 0.17 0.50 0.73 1.02 ROE(%) 1.10 3.19 4.40 5.80 PE 24.49 8.92 6.17 4.41 PB 0.27 0.28 0.27 0.26 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -26%-19%-12%-5%2%23/6/323/9/223/12/224/3/224/6/1复星国际恒生指数复星国际(00656) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_HKForcast] 附录：公司财务预测表 单位:百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 445750 568650 632041 682811 营业总收入 200226 222492 250023 270023 现金 92460 154880 168902 172751 营业成本 113729 152408 168867 180268 应收账款 14414 14077 15835 17113 销售费用 20873 28643 32222 34822 存货 89608 89693 92515 82144 管理费用 28436 35268 38905 41117 其他 249268 310000 354788 410803 财务费用 9460 5703 3831 3410 非流动资产 362638 350017 343224 337147 营业利润 -2772 -10076 -8574 -5159 固定资产 55227 51361 47766 44422 利润总额 7872 10551 15246 21323 无形资产 87092 75770 65920 57350 所得税 2525 3693 5336 7463 其他 220319 222886 229539 235375 净利润 5347 6858 9910 13860 资产总计 808388 918667 975265 1019958 少数股东损益 3968 2743 3964 5544 流动负债 231517 334937 381626 412459 归属母公司净利润 1379 4115 5946 8316 短期借款 0 0 0 0 EBITDA 27888 31442 32522 36646 应付账款 26408 32592 36742 39877 EPS（元） 0.17 0.50 0.73 1.02 其他 205109 302346 344884 372582 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债 368296 368296 368296 368296 成长能力(同比增长率%) 长期借款 211924 211924 211924 211924 营业收入 12.77 11.12 12.37 8.00 其他 156372 156372 156372 156372 营业利润 30.75 -263.53 14.91 39.83 负债合计 599813 703233 749922 780755 归属母公司净利润 156.00 198.38 44.49 39.86 股本 37287 37287 37287 37287 获利能力(%) 储备 90054 94169 100115 108431 毛利率 0.00 30.83 31.87 32.70 归属母公司股东权益 124937 129052 134998 143314 净利率 0.70 1.87 2.40 3.10 少数股东权益 83638 86381 90345 95889 ROE 1.10 3.19 4.40 5.80 股东权益