存储行业跟踪：利基存储企稳回升在望，AI驱动高端需求加速放量

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 6 月 4 日 强于大市 中性 相关研究报告 《电子 2023 年和 2024Q1 总结之 CIS》20240530 《电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计》20240521 《电子 2023 年和 2024Q1 总结之晶圆制造和封测》20240521 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 存储行业跟踪 利基存储企稳回升在望，AI驱动高端需求加速放量 存储属集成电路重要大宗商品，具有很强的周期属性。展望 2024 年，存储原厂复苏态势持续，AI 手机、AIPC 等为代表的终端创新推出，同时大基金三期有望进一步发力存储国产化。我们认为行业或迎来板块性机会。 支撑评级的要点  存储板块 2023 年报及 2024 一季报综述：2023 年存储设计业绩承压，但季度环比已现修复态势，模组收入同比高增，但利润低迷。24Q1 存储设计及模组都趋于复苏。从收入端来看，存储 IC 设计板块 2023 年全年实现营业收入 40.47 亿元，同比下降 0.09%。存储模组板块实现营收 58.68亿元，同比增长 75.15%。从利润端来看，存储 IC 设计板块 2023 年全年实现归母净利润 7.23 亿元，同比下降 84.90%。存储模组板块实现归母净利润-14.71 亿，同比大幅下滑。相较收入端的下滑，利润端下滑更加明显。步入 2024 年，24Q1 存储设计与模组板块均呈现收入与利润的同环比修复，呈现出景气好转趋势。特别是存储模组厂受益大宗价格起涨，业绩弹性释放明显。  利基市场有望伴随大宗起涨，终端需求呈弱复苏态势。1）价格：DRAM及 NAND 价格涨势延续，利基型存储拐点或已现，在大宗品涨价氛围带动，同时受惠业者减产效益全面发酵，渠道商库存水位明显下降背景下，NOR Flash 等利基存储亦开始酝酿涨价。2）库存：原厂库存水位渐趋于好转；3）供给：美光，三星资本开支低位运转，海力士加码投入 HBM，到今年底，原厂约 80% DRAM 产能切换至 DDR5，随着低世代 DRAM 现货低价资源消耗殆尽，原厂库存水位下降，DDR4 供应或将陷入短缺。4）需求：智能终端弱复苏态势建立，传统消费电子增长涌现。NOR Flash 在智能家电领域应用前景广阔，伴随家电回暖 NOR 或再迎新增长。  AI 需求高景气持续，数据中心复苏在望。1）24 年 HBM3E 将趋向主流，HBM4 正加速赶来，受益 AI 需求的发展，三大存储原厂动态不断，SK海力士、三星、美光均表示近两年 HBM 产能已售罄。随着 HBM3E 和HBM4 的持续推进，带动行业生态发生变革。2）受全球主要云计算厂商新一轮资本开支增长以及对于高端 AI 服务器需求增加的影响，数据中心有望迎来修复性增长，配套内存接口芯片或迎来复苏增长机会。 投资建议  展望 2024 年，伴随存储原厂复苏态势及以 AI 手机、AIPC 等为代表的终端创新推出，存储板块“周期+成长”双重逻辑有望持续共振，同时大基金三期或进一步发力国产存储。我们建议关注如下：（1）利基存储：兆易创新、普冉股份、东芯股份等；（2）内存接口芯片：澜起科技、聚辰股份；（3）HBM 产业链：通富微电、赛腾股份、华海诚科、联瑞新材等；（4）国产存储原厂配套设备、材料：北方华创、中微公司、拓荆科技、雅克科技等。 评级面临的主要风险  利基型存储复苏不及预期。  终端创新应用渗透率提升不及预期。  HBM/DDR5 竞争加剧。  国产存储产业链配套验证不及预期。 2024 年 6 月 4 日 存储行业跟踪 2 目录 存储板块 2023 年报及 2024 一季报综述 ........................................................ 4 存储 IC 设计板块 .................................................................................................................................. 4 存储模组板块 ........................................................................................................................................ 6 基本面跟踪：利基市场有望伴随大宗起涨，终端需求呈弱复苏态势 ....... 8 1）价格：DRAM 及 NAND 价格涨势延续 ........................................................................................ 8 2）库存：原厂库存水位渐趋于好转 ................................................................................................... 9 3）供给：美光，三星资本开支低位运转，海力士加码投入 HBM ............................................... 10 4）需求：智能终端弱复苏态势建立，传统消费电子增长涌现 ..................................................... 10 AI 需求高景气持续，数据中心复苏在望 .................................................... 13 24 年 HBM3E 将趋向主流，HBM4 正加速赶来 .............................................................................. 13 数据中心复苏带动内存接口芯片企稳回升 ....................................................................................... 15 投资建议及风险提示 ...................................................................................... 17 投资建议 .......................................................................