复星国际(00656.HK)港股公司信息更新报告：标普维持现有BB评级展望稳定，再融资环境获改善

综合/综合Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 复星国际（00656.HK） 2024 年 06 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/6/3 当前股价(港元) 4.950 一年最高最低(港元) 5.780/3.930 总市值(亿港元) 404.52 流通市值(亿港元) 404.52 总股本(亿股) 81.72 流通港股(亿股) 81.72 近 3 个月换手率(%) 2.25 股价走势图 数据来源：聚源 《瘦身+健体，全球化+多产业协同共促成长—港股公司信息更新报告》-2024.4.3 《产业运营利润 yoy+66%，聚焦主业盈利能力提升—港股公司信息更新报告》-2023.9.4 标普维持现有 BB-评级展望稳定，再融资环境获改善 ——港股公司信息更新报告 初敏（分析师） 程婧雅（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033  标普维持复星国际现有 BB-评级展望稳定，总基调积极正面 5 月 30 日，国际评级机构标普发布报告，维持复星国际现有 BB-评级展望稳定。2023 年公司实现超过 250 亿人民币的资产出售，削减了约 90 亿元人民币的控股公司债务，将总债务降至 890 亿元人民币。标普充分肯定以往两年复星集团资产退出和降债的成就，预期复星集团继续推进管道中的资产退出。公司预期复星集团债务未来 2-3 年维持每年约百亿的下降速度。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润为 40.9／55／71.2 亿元，yoy+196.8%/34.4%/29.5%，EPS 为 0.5/0.7/0.9 元，当前股价对应 PE 为 9.0/6.7/5.2 倍，看好公司聚焦主业，加码布局优势产业，盈利稳健增长，维持“买入”评级。  公司再融资环境有所改善，融资渠道持续拓宽 截至 2023 年底，银行贷款占控股公司债务(约 890 亿元人民币)约 70%，而 2022年年中这一比例为 46%。同时复星也保持了境内公开债市场较小金额短期限发行的活跃度。截至 2024Q1 末，质押借款约占复星国际总债务的 20%。复星国际 5月初完成的离岸银团贷款再融资大幅增加，再融资条件的改善已从在岸资本市场扩展至离岸资本市场。5 月 27 日对 HAL 的出售，公司处置非上市资产的确定性增强。预期复星国际 2024 年资产处置现金回流 150 亿 （仅包括目前已签约的项目且有明确买家的项目），同时认可复星集团可持续现金分红收入的多样性和可视性，预计 2024 年分红收入 55-65 亿。  立足全球化业务布局，聚焦消费与科创，突出主业并深耕产业 复星当前已在全球五大洲超过 35 个国家和地区深度产业布局，2023 年海外收入占比已达 45%，科创方面投入已达 74 亿元/yoy+14%。文旅方面复星旅文持续推进全球化布局，2024Q1 营收 71.6 亿元/yoy+15.8%，未经审计的归母净利润较 2023年同期稳步提升。截至 2024 年 4 月 13 日，Club Med 取得的 2024 年上半年预订量较 2023 年同期增加约 13%，较 2022 年同期增加约 50%。对于具备稳定现金流和利润增长潜力的业务，公司持续加码布局。4 月 12 日，深圳市与上海复星高科技签署战略合作框架协议，双方将集聚优质创新资源进一步加强生物医药、文体旅游、时尚消费等领域合作。  风险提示：消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 182,426 198,200 227,396 259,247 293,044 YOY(%) 13.1 8.6 14.7 14.0 13.0 净利润(百万元) (832) 1,379 4,093 5,502 7,123 YOY(%) (108.2) 165.8 196.8 34.4 29.5 毛利率(%) 32.7 42.6 42.8 42.8 42.8 净利率(%) (0.5) 0.7 1.8 2.1 2.4 ROE(%) (0.7) 1.2 2.9 3.1 3.3 EPS(摊薄/元) 0.1 0.2 0.5 0.7 0.9 P/E(倍) 75.0 26.5 9.0 6.7 5.2 P/B(倍) 0.0 0.2 0.2 0.1 0.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（2024 年 6 月 3 日港元兑人民币中间价 0.90892） -30%-20%-10%0%10%20%2023-062023-102024-02复星国际恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的