海信家电(000921)治理持续优化，业绩端表现优异

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 海信家电（000921）公司研究报告 2024 年 06 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 03 日收盘价（元） 40.37 52 周股价波动（元） 19.69-43.18 总股本/流通 A 股（百万股） 1387/903 总市值/流通市值（百万元） 56000/56000 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.93%0.07%16.07%32.07%48.07%64.07%2023/52023/8 2023/11 2024/2海信家电海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 27.2 29.8 51.3 相对涨幅（%） 25.3 27.3 42.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@haitong.com 证书:S0850511010026 分析师:李阳 Tel:(021)23185618 Email:ly11194@haitong.com 证书:S0850518080005 联系人:吕浦源 Tel:(021)23183822 Email:lpy15307@haitong.com 治理持续优化，业绩端表现优异 [Table_Summary] 投资要点：  公司 23 年度及 24Q1 业绩表现优异。公司 23 年全年收入规模 856 亿元，同比增长 15.5%，实现归母净利润 28.4 亿元，同比增长 97.7%。其中 Q4 单季度实现收入 207.0 亿元，同比增长 21.13%，实现归母净利润 4.11 亿元，同比增长12.66%。公司 Q4 单季度收入及利润端表现优异，单季度收入增速均环比优于Q3。24 年一季度实现营收 234.86 亿元，同比增长 20.87%，实现归母净利润9.81 亿元，同比增长 59.5%，扣非净利润达 8.38 亿元，同比增长 60.9%。公司收入及利润端均实现优异表现。23 年公司拟派发分红每股 1.013 元，分红率近 49%，对应当前股价（5.10 日）股息率为 2.4%，23 年公司董事会提议维持高分红比例不变，分红总金额持续提升。  收入规模扩张同时，盈利能力显著提升。2023 年公司整体收入规模继续扩张，其中国内实现收入 490 亿元，同比增长 15%，境外实现收入 279 亿元，同比增长 12%，自有品牌业务占比超过 80%，央空热泵同比增长 46%；境内境外业务毛利率分别提升 2.41pct 及 0.77pct，达 31.91%以及 10.20%，推动整体净利率达 3.31%，同比提升 1.38pct，收入规模扩张同时盈利能力亦获得显著提升。进入 24 年，公司 24Q1 实现毛利率达 21.63%，同比提升 0.51pct，Q1 公司销售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 下 降0.09/0.01/0.22pct ， 分 别 为10.0%/2.65%/-0.31%，研发费用率同比提升 0.33pct，达 3.30%。整体费用管控良好，致最终净利率为 4.18%，同比提升 1.01pct。  分业务看，2023 年公司整体暖通业务达 386.5 亿元，同比增长 12.04%，毛利率达 30.66%，同比提升 2.73pct。暖通业务下公司整体中央空调业务实现主营业务收入同比增长 9.3%，利润总额同比增长 20.5%，多联机市场份额达到 20%以上，保持行业领先地位。其中海信日立实现营收 221.6 亿元，同比增长 10%，实现净利润达 32.43 亿元，同比增长 19%。（22 年海信日立营收 201.4 亿元，净利润 27.18 亿元）。冰洗业务方面，实现营收 260.7 亿元，同比增长 22.93%，毛利率达 19.11%，同比提升 1.58pct。公司海信 5G+荣耀家系列中央空调产品助力公司物联多联机市占率突破 20%以上；日立、约克品牌聚焦科技与品味结合的用户群体，日立中央空调深耕净化领域和空气定制赛道，多联机市场持续保持第一阵营地位； 其他主营业务收入 122.4 亿元，同比增长 3.81%，毛利率达 13.57%，同比提升 0.26pct。其中三电公司持续推进新能源汽车热管理布局，23 年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入 90.5 亿元，三电公司结合自身的优势及海信系的协同资源优势，持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 74115 85600 95547 104965 114056 (+/-)YoY(%) 9.7% 15.5% 11.6% 9.9% 8.7% 净利润(百万元) 1435 2837 3437 3998 4578 (+/-)YoY(%) 47.5% 97.7% 21.1% 16.3% 14.5% 全面摊薄 EPS(元) 1.03 2.05 2.48 2.88 3.30 毛利率(%) 20.7% 22.1% 22.8% 23.1% 23.3% 净资产收益率(%) 12.5% 20.9% 22.4% 23.1% 23.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃海信家电（000921）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Summary]  股权激励计划推进，继续优化治理保证利益一致。公司发布 2024 年 a 股员工持股计划。参加本次持股计划公司高管及员工人数不超过 279 人，受让价格为 10.78 元/股，拟认购总数约 1392 万股，占总股本达 1%。员工持股计划股份来源为公司所回购 A 股股票。同时公司公告将以金额不超过 3.75 亿元和回购价格上限 27.00 元/股的条件，以集中竞价方式回购 A 股股票，预计回购数量不超过 1391.6 万股。持股计划方案中公司设定 24-26 年业绩考核目标 ， 以2022年 归 母 净 利 润 为 基 数24-26年 目 标 增 长 分 别 为122%/155%/194%，对应归母净利润为 31.86/36.59/42.19 亿元，以 23 年归母净利润为基数，24-26 年对应同比增速目标为 12%/15%/15%。  盈利预测与投资建议。公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善态势。我