海外市场每日动态：美国5月ISM服务业PMI好于预期

宏 观 研 究 2024.06.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 5 月 ISM 服务业 PMI 好于预期 #海外市场每日动态 20240606 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国 4 月职位空缺数降至三年来最低水平》2024.06.06 《5 月美国 ISM 制造业 PMI 不及预期》2024.06.06 《5 月芝加哥商业晴雨表指数创疫情以来新低》2024.06.04 《美国一季度 GDP 下修》2024.06.02 《24Q1 美国银行业未实现亏损总额持续增加》2024.05.31 《市场量能继续收窄》2024.05.31 1.ISM 服务业 PMI 好于预期：5 月美国 ISM 服务业 PMI 录得 53.8，为 9 个月最高，预期 51，前值 49.4。新订单指数 54.1，预期 53.2；支付价格指数58.1，预期 59。 2.ADP 非农就业不及预期：5 月美国 ADP 非农就业人数新增+152k，预期+175k，前值由+192k 下修至+188k，其中休闲餐旅新增就业回落、制造业就业环比下降。过往一年 ADP 新增就业经常低于新增非农就业，但 4 月 ADP 数据高于非农。 3.全球央行降息周期：加拿大央行降息 25bps 至 4.75%，为首个开启降息的G7 国家。以瑞士和加拿大为代表，发达经济体正在开启宽松周期。 4.旅行消费与能源需求：美国航空旅行客运量创历史新高，帮助推动美国能源品需求（包括喷气燃料）高于季节性高水平。 5.美国经济衰退可能性：从企业和居民部门的收支来看，经济衰退应该不会在这样一个私人部门资产负债表的状况下出现。 6.集中度与 EFT 表现：彭博数据显示，在过去三年中，无论是技巧还是运气，35%的集中度最高的股票 ETF 跑赢了标准普尔 500 指数，而集中度最低的股票 ETF 中只有 17%跑赢了标准普尔 500 指数。 7.美股相关性：标普 500 成分股之间的相关性降至阶段性低位。当投资者恐慌时，他们以几乎相同的方式卖出，相关性上升到 1，反之则相关性下降。与此同时，在科技股表现的带动下，对高利率担忧的减少带动股债相关性重回负区间。 8.Fed put 策略与美股收益：自 80 年代末引入 Fed put 以来，逢低买入的策略总体是强劲的，在过去 20 年中尤其如此。 9.美股集中度(I)：美股的高集中度引发市场关注，担忧包括对多元化丧失的担忧、对股市是否陷入泡沫的猜测、获取超额收益的难度等。MS 的统计发现，带来高集中度的头部公司至少有强劲的业绩支撑。 10.美股集中度(II)：集中度的提高对于主动管理型基金是一个挑战，因为他们平均持有相较基准更多的小市值股票，当大盘股相对于小盘股表现良好时，跑赢基准的比例往往会下降。整体来看，当标普 500 指数的集中度上升时期，股指表现往往更好。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:ISM 服务业 PMI 好于预期：5 月美国 ISM 服务业 PMI 录得 53.8，为 9 个月最高，预期 51，前值 49.4。新订单指数 54.1，预期 53.2；支付价格指数 58.1，预期 59 资料来源：Haver，EY，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:5 月美国 ADP 非农就业人数新增+152k，预期+175k，前值由+192k 下修至+188k，其中休闲餐旅新增就业回落、制造业就业环比下降。过往一年 ADP 新增就业经常低于新增非农就业，但 4 月 ADP 数据高于非农 资料来源：Zerohedge，MacroMicro，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:加拿大央行降息 25bps 至 4.75%，为首个开启降息的 G7 国家。以瑞士和加拿大为代表，发达经济体正在开启宽松周期 资料来源：EY，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:美国航空旅行客运量创历史新高，帮助推动美国能源品需求（包括喷气燃料）高于季节性高水平 资料来源：HFI Research，方正证券研究所 图表5:从企业和居民部门的收支来看，经济衰退应该不会在这样一个私人部门资产负债表的状况下出现 资料来源：TS Lombard，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:彭博数据显示，在过去三年中，无论是技巧还是运气，35%的集中度最高的股票 ETF 跑赢了标准普尔 500 指数，而集中度最低的股票 ETF 中只有 17%跑赢了标准普尔 500 指数 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:标普 500 成分股之间的相关性降至阶段性低位。当投资者恐慌时，他们以几乎相同的方式卖出，相关性上升到 1，反之则相关性下降。与此同时，在科技股表现的带动下，对高利率担忧的减少带动股债相关性重回负区间 资料来源：SentimentTrader，华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:自 80 年代末引入 Fed put 以来，逢低买入的策略总体是强劲的，在过去 20 年中尤其如此 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表9:美股的高集中度引发市场关注，担忧包括对多元化丧失的担忧、对股市是否陷入泡沫的猜测、获取超额收益的难度等 资料来源：Morgan Stanley，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:MS 的统计发现，带来高集中度的头部公司至少有强劲的业绩支撑 资料来源：Morgan Stanley，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:集中度的提高对于主动管理型基金是一个挑战，因为他们平均持有相较基准更多的小市值股票，当大盘股相对于小盘股表现良好时，跑赢基准的比例往往会下降。整体来看，当标普 500 指数的集中度上升时期，股指表现往往更好 资料来源：Morgan Stanley，方正证券研究所 每日宏观动态 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明