1-5月进出口数据点评：需关注出口修复过程中的结构性问题

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 6 月 7 日 相关研究报告 《转债市场成交额大幅上升》20240604 《公募基金市场月度跟踪》20240603 《中银量化大类资产周报》20240602 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 1-5 月进出口数据点评 需关注出口修复过程中的结构性问题 出口同比增幅延续走扩。主要贸易对手对出口同比增速的贡献延续回升。需关注出口修复过程中的结构性问题。  出口同比增幅延续走扩。6 月 7 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-5 月，我国出口同比增长 2.7%，延续正增长，增速较 1-4 月加快1.2 个百分点；进口同比增长 2.9%，增幅较 1-4 月收窄 0.3 个百分点；贸易顺差实现 3372.1 亿美元。以人民币计价，1-5 月我国出口同比增长6.1%，增幅较 1-4 月加快 1.2 个百分点；进口同比增长 6.4%，增幅较 1-4 月收窄 0.4 个百分点；贸易顺差实现 23960.7 亿元。 单月数据方面，以美元计价，5 月我国出口同比增长 7.6%，增速延续改善，较上月加快 6.1 个百分点；进口同比增长 1.8%，增幅较上月收窄6.6 个百分点；贸易顺差 826.2 亿美元，较上月继续增加 102.7 亿美元。  主要贸易对手对出口同比增速的贡献延续回升。分国别看，5 月当月，我国对东盟进出口总额实现 838.1 亿美元，占比 16.1%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长 22.5%，增幅较上月明显改善14.4 个百分点；进口同比增长 6.1%，增幅较上月延续改善 0.8 个百分点。5 月我国对欧盟进出口总额 670.8 亿美元，占比 12.8%；其中，出口同比下降 1.0%，降幅较上月继续收窄 2.6 个百分点；进口同比下滑6.8%，增速转负，较上月下滑 9.3 个百分点。对美国进出口总额 572.2亿美元，占比 11.0%，其中，出口同比增长 3.6%，增速较上月明显改善6.4 个百分点；进口同比下滑 7.8%，增速转负，较上月下滑 17.1 个百分点。 5 月，主要贸易对象对出口同比增速的贡献较 4 月明显改善，对当月出口同比增速的贡献实现 3.7 个百分点，较 4 月明显改善 3.4 个百分点。其中，东盟是 5 月出口同比增速正增长的主要贡献项，拉动当月出口同比增速 3.3 个百分点；此外，5 月对美出口对当月出口同比增速的贡献转正，实现 0.5 个百分点。  汽车产业链、轻工业产品出口表现较好。1-5 月，多数工业半成品及部分轻工业品出口同比增速维持正增长；其中，中游机械出口增速表现较好，1-5 月船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现 93.4%、20.1%和 4.9%，汽车产业链在去年全年高基数的基础上，仍延续较快增长，汽车产品出口优势延续。 此外，1-5 月集成电路、家电及音视频设备出口同比增速均高于当期我国出口同比增速，海外订单延续温和修复。  需关注出口修复过程中的结构性问题。二季度出口增速延续修复，但截至 4 月，对欧、美出口的机电产品仍在拖累当期出口同比增速，负贡献分别实现 5.28 和 3.70 个百分点，包括东盟、俄罗斯在内的“一带一路”国家仍是外需的重要支撑。5 月单月，对东盟出口仍是最大贡献项，欧美需求仍待修复。 此外，5 月 PMI 新出口订单仅为 48.3%，高技术制造业需求明显回落，需关注欧美需求对高技术制造业出口的影响。  风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。 2024 年 6 月 7 日 1-5 月进出口数据点评 2 图表 1. 1-5 月进出口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 图表 2. 1-5 月主要产品的出口同比增速 图表 3. 1-5 月主要产品的进口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 4. 1-5 月主要出口产品价格同比增速表现 图表 5. 1-5 月主要进口产品价格同比增速表现 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 02004006008001,0001,200(30)(20)(10)01020304050602021-052022-052023-052024-05贸易差额:当月值（右轴）出口金额:当月同比（左轴）进口金额:当月同比（左轴）(%)(亿美元)(40)(20)020406080100农产品粮食水海产品纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件鞋靴家具及其零件灯具、照明装置塑料制品家用陶瓷器皿箱包及类似容器玩具成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路液晶显示板自动数据处理设备通用机械设备医疗仪器及器械船舶汽车零件汽车和汽车底盘手机家用电器音视频设备及其零件2024-05出口金额:累计同比(%)(50)(40)(30)(20)(10)0102030405060农产品粮食肉及杂碎大豆食用植物油鲜、干水果及坚果美容化妆品及洗护用品原油成品油(海关口径)天然气铁矿砂及其精矿钢材铜矿砂及其精矿未锻造的铜及铜材初级形状的塑料天然及合成橡胶原木及锯材纸浆肥料半导体器件液晶显示板集成电路自动数据处理设备机床汽车和汽车底盘汽车零件空载重量超过2吨的飞机医疗仪器及器械2024-05进口金额:累计同比(%)-40-30-20-1001020粮食水海产品家用陶瓷器皿鞋靴成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路汽车和汽车底盘手机家用电器(%)-60-50-40-30-20-100102030肥料原油成品油(海关口径)钢材粮食集成电路原木及锯材食用植物油纸浆未锻造的铜及铜材汽车和汽车底盘肉及杂碎天然及合成橡胶(包括胶乳)空载重量超过2吨的飞机铜矿砂及其精矿二极管及类似半导体器件机床液晶显示板鲜、干水果及坚果铁矿砂及其精矿(%)2024 年 6 月 7 日 1-5 月进出口数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体