食品饮料行业周度更新：白酒韧性凸显，大众品关注边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 食品饮料 2024.06.09 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 食品饮料《白酒增长质量为先，大众品关注边际改善》 2024.06.02 食品饮料《从小作坊到钢铁丛林：零食业绩周期及成长空间探讨》 2024.05.28 食品饮料《预期先行，价值彰显》 2024.05.26 食品饮料《饮水思变续写王者传奇》 2024.05.19 食品饮料《地产政策加码，顺周期消费预期改善》 2024.05.19 白酒韧性凸显，大众品关注边际改善 ——食品饮料行业周度更新 [table_Authors] 訾猛(分析师) 徐洋(分析师) 李美仪(研究助理) 021-38676442 021-38032032 021-38038667 zimeng@gtjas.com xuyang022481@gtjas.com limeiyi026738@gtjas.com 登记编号 S0880513120002 S0880520120008 S0880122070042 本报告导读： 白酒以增长质量、实际动销为先，关注批价变化；大众品期待边际改善与催化，啤酒饮料终端动销加速、边际向好趋势有望率先凸显。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 白酒：韧性凸显，关注批价变化。4-5 月消费整体增速有所放缓，端午期间白酒表现总体符合预期，2024.6.3-6.9 北向陆股通净卖出约 30亿元，板块股价有所调整。从上市公司股东大会来看，茅台等龙头酒企对稳定、有质量的增长更加注重，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续，底部价值仍凸显，短期股价波动主因情绪或事件影响，边际上关注批价变化趋势。 啤酒、饮料动销加速渐显，向好趋势有望凸显。由于基数、天气等因素，我们估测啤酒 24 年 1-5 月行业总量有所下滑，但以上压制因素有望逐步改善、带动销量修复，同时，啤酒次高以上大单品仍呈现放量趋势，5 月以来高端价格带大单品动销亦有加速现象，结构升级、成本改善趋势持续。啤酒、饮料终端动销加速带来向好趋势有望率先显现。燕京啤酒 U8 持续高增，带动公司整体量增快于行业，同时激励机制的优化带动子公司盈利显著改善、人效持续提升。 大众品期待边际改善与催化。零食进入相对淡季，但成长逻辑与趋势不变。三只松鼠生态大会召开彰显公司管理思路转变以及持续高增信心，精细化匹配渠道货盘、强化激励和运营成为当下经营重心，线下发力、全渠道并进值得期待。餐饮供应链板块估值及预期逐步筑底，期待后续餐饮下游需求边际改善。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录 1. 投资建议 ...................................................................................................... 3 2. 白酒：韧性凸显，关注批价变化 .............................................................. 3 3. 啤酒饮料动销加速渐显，大众品期待边际催化 ...................................... 4 4. 盈利预测与估值 .......................................................................................... 5 5. 风险提示 ...................................................................................................... 6 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 投资建议 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 2. 白酒：韧性凸显，关注批价变化 白酒韧性凸显，调整坚定布局。4-5 月消费整体增速有所放缓，近期茅台批价相对较弱也引起市场担心，从资金层面来看北向陆股通 2024.6.3-6.9 净卖出约 30 亿元，白酒板块股价有所调整。二季度以来白酒进入销售淡季，当前正值端午动销期，白酒表现基本符合预期。从上市公司股东大会来看，茅台等龙头酒企对稳定、有质量的增长更加注重，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续，底部价值仍凸显，短期股价波动主因情绪或事件影响，边际上关注批价变化趋势。 白酒行业 24Q2 产业趋势简述：淡季量在价先，头部酒企竞争优势强化。1）企业层面、渠道层面对后续 1-2 个季度的需求均呈现较为保守的评估，消费整体呈现“量比价刚性”的特征，居民消费比企业消费更具韧性，平价消费比高端消费更具韧性，我们推测本质还是在于居民、企业处于降杠杆区间，消费倾向仍处于修复区间，其中 100-300 元受益于消费沉降，仍呈现扩容趋势，场景看，商务受损较多，宴席到达阶段性巅峰；2）24Q2 需求层面同比、环比角度向上弹性有限，在需求锁定的情况下，增速、产品结构和库存仍呈现不可能三角，酒企的行为模式普遍发生变化：1）以次高端为主力价位带的中小酒企 2024Q2 仍处于调整阶段，主要受制于渠道、产品结构，在此环境下，小酒企倾向聚焦区域市场，并针对性调整产品结构；2）大中型酒企仍然具备渠道及品牌优势，处于阶段性累库状态，但也对产品结构考核下沉，重视产品线中低价位，企业对经销商仍处于较为强势状态，企业层面整体来讲份额还在提升；3）渠道模式持续变化，终端和消费者依旧较为强势，目前看，大中渠道的授信空间仍充沛，一批商主要扮演蓄水池和终端辅销的角色，后续需要关注渠道资金周转。 持续留意“慢变量加速”，聚焦企业竞争优势，股价层面