化工行业周报：国际油价下跌，聚合MDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 6 月 10 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240602》20240602 《化工行业周报 20240526》20240526 《化工行业周报 20240519》20240519 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20240609 国际油价下跌，聚合 MDI 价格上涨 6 月份建议关注：1、关注 MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。 行业动态 ◼ 本周（6.02-6.09）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 34 个品种价格上涨，49 个品种价格下跌，18 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、R22（巨化）、顺丁橡胶（华东）、丁苯橡胶（华东 1502）、MAP(四川金河 55%)；而周均价跌幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、甲醇（长三角）、炭黑（黑猫 N330）、三氯乙烯（华东）、液氯（长三角）。 ◼ 本周（6.02-6.09）国际油价下跌，WTI 原油收于 75.53 美元/桶，收盘价周跌幅 1.90%；布伦特原油收于 79.62 美元/桶，收盘价周跌幅 2.45%。宏观方面，美国制造业活动连续第二个月放缓，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国 5 月 PMI 由 4 月的 49.2 降至 48.7，而3 月 PMI 为 50.3。供应端，OPEC+自 10 月起将逐步解除部分减产举措。根据 OPEC+减产协议，OPEC+将原定于 2024 年底到期的 366 万桶/日的减产延长至 2025 年底，并将 220 万吨/日的自愿减产行动延长三个月至 2024 年 9 月底，这意味着 OPEC+将于 2024 年 10 月开始的一年内逐步取消 220 万桶/日的减产举措。需求端，美国能源信息署数据显示，截至 5 月 31日当周，美国石油需求总量日均 2051 万桶，比前一周高 112.7 万桶，其中美国汽油日均需求量 894.6 万桶，比前一周低 20.3 万桶，馏分油日均需求量 336.7 万桶，比前一周低 42.9 万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 5 月 31 日，美国商业原油库存增加 123.3 万桶至 4.56 亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在不确定性，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 2.92 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 12.79%；TTF 天然气期货价格为 33.11 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅为 3.26%。根据美国能源署报告显示，截至 5 月 31 日，美国天然气库存量为 28930 亿立方英尺，较前一周上涨 980 亿立方英尺，库存量比去年同期高 3730 亿立方英尺，涨幅 14.8%，较 5 年历史均值高 5810 亿立方英尺，涨幅 25.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（6.02-6.09）丁苯橡胶、顺丁橡胶价格上涨，主要为成本驱动。根据百川盈孚，截至 6月 7 日，丁苯橡胶市场均价为 15225 元/吨，较上周上涨 8.17%；顺丁橡胶市场均价为 15250元/吨，较上周上涨 8.73%。成本方面，本周主要原料丁二烯价格持续上行，对价格形成强劲支撑；需求方面，下游轮胎厂开工处于低位且变化不大；供应方面，本周延续低负荷生产，丁苯橡胶、顺丁橡胶周度产量分别环比下降 0.51%、7.66%。 ◼ 本周（6.02-6.09）聚合 MDI 价格及毛利润上涨。根据百川盈孚，本周末聚合 MDI 价格涨至18000 元/吨，较上周末价格上涨 3.45%，较上月价格上涨 7.46%，较年初价格上涨 16.88%；根据百川盈孚，本周聚合 MDI 平均生产成本 13476 元/吨，较上周下降 0.63%；毛利润 4424元/吨，较上周增加 15.55%。需求方面，下游各行业订单均未集中释放，对原料消耗能力有限。供给方面，根据百川盈孚，国内部分装置降负停车，海外装置故障频出，整体供应有限，现货较为紧张，且指导价高位运行下经销商低价惜售。展望后市，需求平淡下聚合 MDI 价格或保持高位震荡。 投资建议 ◼ 截至 6 月 9 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.56 倍，处在历史（2002 年至今）的 52.33%分位数；市净率（MRQ）为 1.71 倍，处在历史水平的 5.01%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.17 倍，处在历史（2002 年至今）的 24.54%分位数；市净率（MRQ）为 1.28 倍，处在历史水平的 5.80%分位数。6 月份建议关注：1、关注 MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 ◼ 6 月金股：万华化学、雅克科技 评级面临的主要风险 ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2024 年 6 月 10