非银金融行业：政策发力优化监管，看好板块估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 政策发力优化监管，看好板块估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：证监会与交易所发布新规，全方位推动资本市场高质量发展。本周沪深两市成交额日均 0.77 万亿元（环比增长 2.95%），沪深两融余额 15129 亿元（环比下跌 0.9%）。6 月 7 日，证监会发布了《中国证监会行政处罚裁量基本规则(征求意见稿)》，这是资本市场推出的首个行政处罚裁量基本准则，是政府推进法治建设的重要一环，将进一步规范证监会及其派出机构行政处罚裁量，统一执法尺度，增强裁量公开性与透明性，实现裁量公正。同日，沪深北交易所分别发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，共有八章内容，旨在切实提升程序化交易监管的针对性和有效性，提高高频交易成本，使得程序交易有规可循，尽可能规避极端异常交易对市场的波动冲击。证监会发声“预计短期退市公司不会明显增加”，有助于维稳市场，监管优化推动资本市场高质量发展与可投性提升，业绩及监管压力期逐渐缓释，当前证券行业估值和基金持仓低位，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中国银河（A/H）、东方财富、东方证券（A/H）、财通证券、国泰君安（A/H）、华泰证券（A/H）等个股。 ⚫ 保险：随着政策的逐渐落地及其效果的逐渐显化，有利于未来名义增长斜率的加大，进而推动资产价格的回升，而当前保险行业估值仍处于历史较低水平，建议积极关注保险板块。资产端方面，在近期地产政策有所放松，且积极的财政政策有所提速的背景下，长端利率和权益市场相较于一季度末仍呈现徘徊特征，预计主要是财政加速及地产放松政策的效果尚未显性化，因此随着时间的推移，政策的效果将逐渐显现，叠加后续政策的持续落地，有望共同推动名义经济的增长，保险资产端有望随之回暖。从负债端来看，虽然二季度的基数有所走高，但一方面一季度的高增长奠定基础，同时考虑到当前居民旺盛的储蓄需求，以及银保合作网点的放开有望抵消报行合一对新单保费的负面影响，而价值率的提升将助推价值的持续增长，因此负债端有望持续优于市场预期。财险方面，展望 2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从 COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:陆家嘴论坛的政策脉络及展望 2024-06-05 非银金融行业:长端利率预期回暖，建议关注保险板块 2024-06-02 非银金融行业:政策利好业绩回暖，板块估值修复可期 2024-05-26 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -20%-13%-6%0%7%14%06/2308/2310/2301/2403/2406/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 42.12 20240423 买入 56.50 5.13 5.77 8.21 7.30 0.52 0.49 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 31.86 20240430 买入 40.15 4.90 6.57 6.50 4.85 0.36 0.34 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 28.31 20240427 买入 32.68 3.47 4.66 8.16 6.08 0.48 0.44 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 30.99 20240427 买入 36.73 1.25 1.42 24.79 21.82 0.63 0.57 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 38.10 20240423 买入 52.60 5.13 5.77 6.89 6.12 0.44 0.41 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 16.08 20240430 买入 21.68 4.90 6.57 3.04 2.27 0.17 0.16 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 20.60 20240427 买入 22.47 3.47 4.66 5.51 4.10 0.32 0.30 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 11.30 20240427 买入 13.27 1.25 1.42 8.39 7.38 0.21 0.19 7.29% 7.73% 友邦保险 01299.HK HKD 58.35 20240429 买入 76.60 0.62 0.68 12.05 10.99 1.22 1.13 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 10.14 20240429 买入 13.08 1.31 1.44 7.18 6.53 0.85 0.81 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH CNY 11.34 20240430 买入 17.26 0.86 0.94 13.19 12.06 0.92 0.88 7.00% 7.30% 华泰证券 601688.SH CNY 12.98 20240430 买入 24.96 1.62 1.64 8.01 7.91 0.62 0.59 6.70% 7.60% 中信证券 600030.SH CNY 18.38 20240426 买入 25.00 1.37 1.59 13.42 1