商贸零售行业专题研究：以Shein为例，看小单快反模式下的柔性供应链机遇

[Table_Title] 商贸零售行业专题研究 以Shein为例，看小单快反模式下的柔性供应链机遇 2024 年 06 月 12 日 [Table_Summary] 【投资要点】  Shein：全球领先的快时尚跨境电商，最新估值为 500 亿英镑。公司创立于 2008 年，2023 年全球 GMV 为 450 亿美元（+55%），净利润超 20 亿美元（+180%），2016-2023 年收入 CAGR 达 74%。2022年 Shein APP 用户量达 1.5 亿，覆盖超 150 个国家和地区；美国月活用户数从 2017 年的 49 万增至 2022 年约 1370 万人；2021 年 5 月首次登上美国购物类 APP 下载量榜首。目前 Shein 已成为美国第三大在线时尚零售商，仅次于 Amazon 和沃尔玛。  小单快反模式下的生产&库存管理：低库存、低滞销、快出货。Shein的柔性供应链模式主要为压缩采购批量、缩短生产周期、快速上款测试、一旦引爆立即扩产、快速铺货，集中体现为对上游的高议价、对下游的极致性价比。背靠珠三角劳动密集型产业生态，公司每批货单量可低至 100 件，库存率可低至个位数，仅 6%的库存积压超过 90天，从设计生产到上线仅需 3-10 天，交付周期约 14 天。同时，Shein可保证每日上新，年上新 SKU 约 130 万款，远超 ZARA、H&M 等传统快时尚品牌。物流方面，公司货品 95%由佛山仓发出，配合海外运营仓和中转仓提升履约时效，与东航物流、极兔速递等国内及本地头部服务商已建立了稳定的合作关系。  “品牌+平台”双驱动，24 年 5 月正式上线海外半托管。2023 年公司公布“希有引力”百万卖家计划，预计帮助全球 1 万个卖家年销售额突破百万美元，10 万个中小卖家年销售额达到 10 万美元，并将重点从时尚类拓展至全品类。目前 Shein 在商家合作运营上依旧以全托管为主，新上线的半托管模式可帮助卖家灵活地选择仓储物流履约方案，支持其自主履约、自主选品、协商定价，适合需要快速清货、有海外仓、库存丰富的多渠道多品类卖家。品牌建设方面，除旗下 11个自主品牌外，公司入股 Forever 21 母公司和英国星狮集团，以获取美国线下零售及英国市场运营经验，与线上形成优势互补。 【配置建议】  海外营商环境和政策扶持将持续驱动跨境行业向上，建议关注安克创新、致欧科技、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等跨境电商。出口物流方面，我们看好跨境电商在履约交付上的效率提升和基础设施增量空间，建议关注极兔速递、东航物流、德马科技等。 【风险提示】  贸易政策变化风险；商家入驻不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：班红敏 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《美妆行业系列报告（一）：欧莱雅百年美业，多品牌集团成长史》 2024.05.17 《1-2 月社零同比+5.5%，2 月 CPI同比重回正增长》 2024.03.20 《黄金珠宝行业专题：进击的逆周期品类，大众与奢侈品的过渡》 2024.03.01 《创健医疗成功研发Ⅲ型重组人胶原蛋白，关注功效型护肤及针剂商业化进程》 2024.02.22 《春节假期正式收官，黄金珠宝表现靓丽》 2024.02.19 -28.41%-21.22%-14.03%-6.84%0.35%7.54%6/128/1210/1212/122/124/12商贸零售 沪深300 行业研究 / 商贸零售 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 商贸零售行业专题研究 正文目录 1.Shein：出海四小龙之一，快时尚跨境电商巨头 ............................................. 4 1.1.发展历程：全球领先时尚生活电商，“自主品牌+平台”双向驱动 ................ 4 1.2.关键数据：用户数&MAU 持续上升，全球购物 APP 下载量榜首 ............... 5 2.行业概况：跨境电商乘风而起，把握快时尚电商机遇 .................................... 8 2.1.跨境电商：政策支持下的朝阳行业，内销转出口的经验复制 ..................... 8 2.2.快时尚业：Z 世代购物的头部类目，疫情加快时尚电商渗透 .................... 11 3.强供应链：背靠珠三角产业生态，小单快反模式的进阶 .............................. 15 3.1.小单快反：柔性供应链下的高周转，低库存、低滞销、快出货 ............... 15 3.2.数字赋能：云工厂精益数字化管理，保持供货效率及信息交互 ............... 16 3.3.仓储物流：国内+海外仓双线布局，合作多家优质物流供应商 ................. 17 4.平台思维：半托管模式如火如荼，向平台型公司转变 .................................. 18 4.1.商家入驻：半托管打开入驻天花板，平台化聚焦商家解决方案 ............... 18 4.2.品牌资产：入股 Forever21 布局线下，打造多元化品牌矩阵 ................... 20 5.营销运营：“社媒+网红+算法”下的爆款制造机 .............................................. 22 6.投资建议 .............................................................................................................. 25 7.风险提示 .............................................................................................................. 26 图表目录 图表 1：Shein 业务范围 ...................................................