行业配置月报24年6月：“杠铃”策略仍可延续

策略研究 | 证券研究报告 — 总量月报 2024 年 6 月 14 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 行业配置月报 24 年 6 月 “杠铃”策略仍可延续 “杠铃”策略仍可延续，优选中观景气赛道。  重视红利资产的低回撤优势。筛选类似中证股息全指的宽基样本空间总数在 1500 家左右。样本按股息率降序分为 10 组，有如下几点结论：1）2020 年或 2023 年迄今，股息组市场表现与其股息率高低呈现明显正向相关性。2）此外，G1 组（过去三年平均股息率最高的组）其区间涨跌幅较 G2-G10 组实现了断层式领先。3）G1-G3 组较 G4-G10 组实现了明显超额，即股息率排名前 30%，可以作为股息策略实现内部超额收益的阈值。另从股息组回撤的回溯角度来看，股息组整体较大规模的回撤主要发生在 2021 年 12 月-2022 年 4 月，以及 2023 年 8 月至 2024 年 1 月。1）高股息组在回撤幅度方面也同样明显好于低股息组，2）而 G1 组更是逆势上涨，呈现出明显的低波特征。按同行业股息率自高到低的重新抽样编组来看，1）行业个数等权后的高股息组区间市场表现仍好于低股息组。2）行业个数等权后的新高股息组在两轮调整中，回撤幅度同样小于低股息组。3）从不同组市值的平均数和中位数来看，不同组的市值大小对收益率有一定影响，但并不明显，股息率高低对市场表现的影响权重更大。另一方面，本轮市场大小风格切换源于 2024 年年初，高股息组别长时间轴范围内的超额收益占优也同样发生在此前小市值风格占优阶段。  “杠铃”策略仍可延续，优选中观景气赛道。“杠铃”配置延续，关注具备景气催化的优质高股息行业和电子板块：航运供需紧张，运价持续上行，航运板块有望受益；全球再启核电建设热潮，中国核电投资与出口可期；电子板块迎三重催化。首先，国家集成电路产业投资基金三期设立，注册资本高达 3440 亿元，超前两期之和，或将主要投向半导体设备和材料、高端存储、先进封装等国产化需求相对迫切的领域；其次，2024 年以来存储价格有所上行，集成电路出口也表现强势；最后，近期 AI 端侧迎密集事件催化，后续多家厂商 AIPC、AI 手机产品将于下半年逐渐落地，有望带动消费电子周期上行。关注半导体设备和材料、高端存储、先进封测以及 AI 端侧投资机会。  五月市场复盘。“五一”长假前，外资显著回流推动市场走高，长假期间，中国港股及海外中资股表现延续强势。“五一”长假复市后，A 股表现依旧较好，五月初杭州、西安等城市发布优化调整房地产市场调控政策的通知，引发市场对于地产政策的交易预期，全 A 整体保持月内高位运行，同时 4 月进出口数据也支撑了市场对于外需景气度的信心，政策特别是地产政策的预期交易持续至 5 月 17 号，重磅地产政策的发布，期间地产链行业表现良好。随后市场转入预期兑现阶段，地产链行业开始调整，红利资产重新占优。  风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。 2024 年 6 月 14 日 行业配置月报 24 年 6 月 2 目录 1 重视红利资产的低回撤优势 ......................................................................... 5 2 重点行业推荐——“杠铃”两侧优选赛道 ..................................................... 9 3 市场热点聚焦 .............................................................................................. 13 3.1 各地楼市政策纷纷落地，5 月地产销售同比有较大回暖但仍处近年低位 ............................. 13 3.2 猪价上涨，生猪养殖利润回正，猪周期进入布局时点 ............................................................ 14 3.3 “端午”线下消费数据 .................................................................................................................. 15 4 推荐行业配置 ............................................................................................... 18 5 五月指数及行业表现回顾 ........................................................................... 19 6 重点数据跟踪 ............................................................................................... 22 风险提示 .......................................................................................................... 27 2024 年 6 月 14 日 行业配置月报 24 年 6 月 3 图表目录 图表 1. 股息组 2020 年年初迄今涨幅与股息率高低正相关 ........................................ 5 图表 2. 股息组 2023 年年初迄今涨幅与股息率高低正相关 ........................................ 6 图表 3. 高股息组别两轮回撤幅度优于低股息组别 ...................................................... 6 图表 4. 行业权重调整后的高股息组别回撤幅度同样优于低股息组别 ...................... 7 图表 5. 行业权重调整后的高股息组别市场表现优于低股息组别 .............................. 7 图表 6. 高低股息组别，市值平均数或中位数差距不大 ........