家用电器行业中期策略：继续看多家电核心资产及出海龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 家用电器 继续看多家电核心资产及出海龙头 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 李裕恬 SAC No. S0570524010001 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 472.25 买入 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 海尔智家 6690 HK 35.48 买入 海信家电 000921 CH 47.64 增持 格力电器 000651 CH 59.30 买入 海信视像 600060 CH 30.40 增持 兆驰股份 002429 CH 6.90 买入 新宝股份 002705 CH 24.82 买入 小熊电器 002959 CH 68.86 买入 飞科电器 603868 CH 57.96 增持 盾安环境 002011 CH 16.38 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 13 日│中国内地 中期策略 把握核心资产布局的 beta 及高景气出海链 2024 年 1-5 月家电板块累计上涨+14.8%，在申万子行业中排名第 3。本轮周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，且出口拉动力依然突出。2024 年以来，家电行业基本面表现积极，白电龙头企业凭借稳定的市场地位、强劲的盈利能力和持续增长的全球需求，展现核心资产特质，凭借高股息率和合理估值，有望受到市场青睐。清洁电器受益于全球消费者需求增长、电视出口受益于体育大年催化，展现较大增长潜力。我们认为有助于降低地产后周期标签影响，且家电出海长期逻辑顺畅，因此我们认为板块优质龙头值得投资，重视白电龙头及出口产业链机会。 家电板块复盘：景气提升，估值修复 2024 年 一 季 度 ， 家 电 板 块 实 现 营 业 总 收 入 YOY+8% ， 归 母 净 利YOY+10.6%。行业基本面表现积极，不断吸引资金关注，整体明显跑赢大盘。各细分板块中，白色家电 1-5 月整体涨幅最大（+25.8%）。内销：24年 1-4 月家电社零同比增 5.5%，家电内销热度回升，生活电器零售表现更优。出口：24 年 1-5 月家电人民币出口额同比+17.8%，补库带动下 24 年家电出口维持高增速。截止 2024 年 6 月 7 日，家电板块 PE TTM 恢复至14.0 倍（年初为 12.4 倍），但仍仅为过去 5 年 21.65%分位数。 行业需求趋势：国内需求或修复，出口整体景气度较高 国内需求：24 年以来，国内居民消费倾向逐步企稳，展望 24H2，我们认为，内销恢复的预期仍偏乐观，且各地以旧换新活动高频推出，有望巩固家电内销增长中枢，而地产政策托底或改善地产相关新增需求。出口：短期来看随着全球制造业周期回暖及出口竞争力结构性提升，后续家电出口有望延续较高景气度。中长期周期来看，海外消费分层及跨境电商渗透，提升中国直接出口；中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电企业通过出海继续强化海外本土化能力，提升中国品牌海外认可度，并让中国企业在本轮周期中走的更远。 我们看好的后续投资机会 趋势一：家电核心资产受资金追捧，我们认为：白电龙头展现出了核心资产的显著特征，还具备较高的股息率和合理的估值，不论从短期的海外经济周期，或是长期的稳健增长角度均具备投资价值，看好（海尔智家、格力电器）；趋势二：强产业受益全球周期，出口推动出海，出口链既有短期补库机会，也有长期的品牌渗透率提升逻辑，看好（石头科技、海信家电、海信视像、兆驰股份、新宝股份）；趋势三：关注成长 Alpha，具备产品长尾创新能力的小家电企业及具备技术领先性的上游零部件跨行业发展具备较高成长空间，看好（小熊电器、飞科电器、盾安环境）。 风险提示：内销恢复偏弱；出口表现不及预期；原材料及汇率不利波动。 (18)(9)0918Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)家用电器沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 家用电器 正文目录 24 年厚积薄发：把握核心资产布局的 beta 及高景气出海链 ....................................................................................... 3 家电板块投资展望 ................................................................................................................................................. 3 家电消费是否还具备配置价值？.................................................................................................................... 3 家电出海如何看待？ ...................................................................................................................................... 4 看好哪些优质标的？ ...................................................................................................................................... 6 板块回顾：盈利稳步增长，估值修复积极 .................................................................................................................... 7 业绩复盘：收入盈利增长积极 ........................................................................................